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綠地三季報透著絲絲涼意。

10月24日，綠地控股集團股份有限公司（簡稱“綠地控股”）發佈了2019年前三季度報告顯示，1-9月綠地實現合同銷售金額2345.53億元，較去年同期的2670億元減少12.1%。其中，第三季度綠地的合同銷售金額668.68億元，比去年同期減少35.8%。

這在房企中較為少見。克而瑞數據顯示，雖然今年“金九銀十”並不突出，但百強房企在9月全面發力，推案量上升、促銷力度加大，銷售基本表現良好。9月，Top100房企銷售操盤業績規模9231.7億元，較8月環比上升近23%，增幅較去年同期提升明顯。

但綠地控股9月錄得銷售額202億元，同比下降63%，環比減少33%。今年前9月銷售額共計3439億元，同比下降9%。成為了唯一一家三個核心增幅均為負值的企業，降幅也以“絕對優勢”排在第一位。

綠地集團成立於1992年，2014年是綠地控股最為輝煌的時刻，其以2408億元的銷售成績坐上榜首位置，終結了連續多年以萬科為首的地產時代。2015年借殼金豐投資上市，綠地控股市值一度超過3000億元，成為當時全球第一大上市房企。

正因為曾經的輝煌，後續綠地控股的銷量和市值一路下降時，被業內稱為掉隊者。2018年，綠地控股開始奮起直衝，當年斥資917億元拿地，提出未來三年房地產業務確保年均銷售規模保持在5000億元以上的目標。

一努力似乎反而暴露了問題。某Top5房企管理層對時間財經稱，綠地控股的存貨和產品結構出現了問題，在三四線城市的項目比較多，且以商業為主，這導致公司資金鍊現在也有些問題。

綠地控股董秘辦公室回應時間財經稱，三季銷售問題以財報公示為準。

三四線土儲佔比較高

在房地產行業，綠地控股有自己的個性，相對於萬科以基本盤“住宅”為功守道，萬達強在綜合商辦項目，綠地則幾乎等同於高樓和基建的代名詞。

前三季度，綠地房地產主業實現營業收入1262億元，同比增長21%；基建產業實現營業收入1389億元（內部抵消後），同比增長38%，利潤總額31億元，同比增長78%。這也是繼2018年上半年後，綠地基建業務的營收再次超越地產主業。

業內對綠地控股大力發展基建業務，基本持符合“一帶一路”政策，但淨利潤率有待提高的觀點。但是其地產項目卻暗藏隱憂。

克爾瑞研究員朱一鳴、李丹曾分析稱，2016年，綠地控股聚焦一二線，新增土儲中一二線佔比近九成。2017年開始至2018年，綠地加碼三四線，以高鐵新城為主線投入一批“短平快”項目。

截至2018年底，綠地控股持有待開發土地面積2667.92萬平方米。從區域分佈看，三四線城市土地儲備面積佔比最高，達47%，可對比的是，一線城市土地儲備面積佔比約為12%，二線城市佔37%，海外項目佔4%。

具體來看，綠地控股2018先後獲取了安徽宿州及亳州、廣東陽江、重慶萬州及涪陵、湖南長沙及株洲、江西贛州及萍鄉、湖北咸寧、四川宜賓等15個高鐵站項目。

但是隨著經濟轉型，樓市轉冷，三四線市場熱度似乎提前達到了頂峰轉而向下，該策略陷入被動局面。

嚴躍進對時間財經表示，綠地控股此前對於三四線城市的投資一直不太堅定，偏於保守，可以說是錯過此類城市投資的市場紅利。但目前三四線的項目去化問題，要格外關注。

商辦項目去化難？

聯合資信評級報告顯示，綠地控股開發產品規模大，三四線城市項目佔比高，後續項目銷售受行業景氣度和調控政策影響具有不確定性。且該公司目前在建項目待投資規模很大，與之對應的在售項目如果不能順利進行銷售，對公司資金週轉形成很大壓力。

資金方面，三季度報告期末，綠地控股剔除預收賬款後資產負債率81.50%，較去年期末下降2.90個百分點，淨負債率173.05%，較去年期末提升1.22個百分點。相對自身而言，綠地控股的負債情況基本保持穩定，但與萬科、保利等國企相比，綠地控股的負債率仍處於高位。

前三季度，綠地控股貨幣資金823.77億元，對短債及一年內到期非流動負債之和覆蓋率為91.89%，較去年期末的86.38%的覆蓋率有一定改善，但未達到100%。

此外，受今年銷售額下滑的影響，綠地控股前三季度經營活動現金流淨額為91.26億元，同比大幅減少70.53%。

顯然，加快銷售很關鍵。據第一財經報道，綠地控股為了四季度衝擊銷售規模，在整個集團拿出5000萬作為營銷獎勵，下放給各個事業部，以激勵營銷條線衝擊年度規模。

在8月底的中期業績會上，綠地控股管理層在回答能否完成銷售目標時稱，8、9月開始，公司將加大推盤量，預計將大概率完成全年銷售目標。但截至9月，綠地控股的完成度接近5000億元目標的69%。去年四季度，綠地控股銷售規模約為1205億元，而今年四季度需完成1561億元，增幅近30%，按今年前三季度的情況來看，並不容易。

優淘城總裁薛建雄曾公開表示，綠地前幾年做了很多商辦項目，這些項目銷售不理想，留下很多資產，這是拖累綠地控股業績的核心原因，公司應下決心專門處置這些資產，變成現金流。

綠地控股2019年半年報顯示，公司房地產主業合同銷售金額中，住宅佔比65%，商辦佔比35%；合同銷售面積中，住宅佔比76%，商辦佔比24%。

上述Top5房企管理層也稱，商業的銷售一般會慘過住宅，綠地控股四季度要加碼促銷，也得拿住宅下手。

薛建雄稱，綠地控股這幾年通過產業小鎮和養老等模式在大量圈地，雖然短期能有明顯的業績提升，但同樣會帶來大量持資產和難於銷售掉的商辦資產。綠地應該提前做好相關資金回籠準備。（北京時間財經 陳世愛）