興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
中直股份(600038)
公司發佈2019年三季報：營收105.29億元，同比增長28.63%；歸母淨利潤4.05億元，同比增長32.12%；扣非後歸母淨利潤3.83億元，同比增長28.56%。
期間費用率減少助力淨利潤提升。2019年前三季度，雖然公司毛利率11.29%，同比減少1.15個百分點，但公司成本管控能力增強，期間費用7.52億元，佔營收比重為7.14%，同比減少1.28個百分點，助力淨利潤提升。其中，銷售費用和管理費用分別為7486萬元、5.7億元，分別同比增長8.78%、6.61%；研發費用1.26億元，同比增長33.12%；財務費用-1805萬元，上年同期為-842萬元，主要系本期利息收入增加和利息費用減少所致。
分季度看，2019Q3公司實現營收36.28億元，為十三五以來Q3營收最高值，同比增長28.39%，環比減少19.61%（近五年Q3營收均低於Q2）；實現歸母淨利潤1.63億元，同比增長27.34%，環比增長0.62%；毛利率11.31%，同比減少0.75個百分點，環比增加0.96百分點。
報告期內，公司應收票據與應收賬款14.88億元，較年初減少40%，其中，應收票據4.29億元，較年初減少6.8%，應收賬款10.59億元，較年初減少47.56%，主要系本期回款增加所致。
我們根據最新財報調整盈利預測，預計公司2019-2021年可實現歸母淨利潤6.17/6.63/7.91億元，EPS為1.05/1.12/1.34元/股，PE為41/38/32倍(2019/10/24)，維持“審慎增持”評級。
風險提示：新機型毛利率偏低；老機型批產規模下滑。
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