東吳證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
永新股份(002014)
投資要點
公司發佈 19 年三季報： Q1-Q3 實現營收 18.56 億（+11.85%），歸母淨利 1.85 億（+23.95%），扣非淨利 1.78 億（+27.01%）。其中 Q3 單季實現營收 7.05 億（+15.22%），歸母淨利 0.79 億（+36.30%），扣非淨利 0.77億（+43.51%）。 綜合來看，公司利潤表現略超預期。
新增產能+客戶開拓貢獻收入增長，原材低位利好盈利能力提升： 收入端： Q3 單季實現營收 7.05 億（+15.22%）， 環比 Q2 提速，主要系公司針對市場需求進行有效產能擴張， 8000 噸多功能膜技改項目開始投產，同時積開拓新客戶、保證訂單增長。利潤端： Q1-Q3 公司毛利率 24.02%，較去年同期上升 2.41pct， Q1/Q2/Q3 毛利率分別為 24.06%、 23.34%、24.55%， 主要受益於（1） 公司主要原材料為石油衍生品， 自 2018Q4起國際原油價格高位下跌， 2019 年 Q1-Q3 國際原油平均價格 64.38 美元/桶，較去年同期下滑 8.47%，其中 Q3 下滑 16%。我們預計 Q4 原油仍將延續弱勢，持續利好全年盈利彈性；（2）河北及高新區工廠放量，規模化效應下盈利能力提升；（3）增值稅率下調降低採購成本。
盈利能力提升，現金流向好： Q1-Q3 期間費用率 12.10%，較去年同期上升 1.47pct。其中銷售費用率 4.33%，較同期增加 0.40pct；管理+研發費用率 7.89%，較同期增加 1.03pct，其中研發費用較去年同期提升53.56%；財務費用率-0.12%。投資收益 458.51 萬元，為理財到期收入入賬。 綜合來看 Q1-Q3 公司歸母淨利率 10.11%，較同期上升 0.89pct。截至期末公司賬上應收賬款 4.62 億，較 19H1 增加 0.40 億，週轉天數較去年同期減少 3.68 天至 66.00 天；應付賬款及票據 4.39 億，較 19H1 增加 0.78 億；存貨 2.98 億，較 19H1 增加 0.13 億元。 期內公司經營性現金流淨額 1.86 億元（+21.09%）。
客戶結構優質、奠基長期增長，高分紅低估值優質標的： 作為國內塑料軟包龍頭，公司客戶主要以國內外大廠商為主， 客戶結構優質，同時受益於行業整合、中小產能出清，公司長期份額提升邏輯通順。 2004 年上市以來，公司累計股利支付率達 59.54%， 對應當前股價股息率為4.83%，是低估值高分紅的優質投資標的。
盈利預測與投資評級： 我們預計 19-21 年分別實現營收 26.30/29.66/33.34 億，同增 12.8%/12.8%/12.4%；歸母淨利 2.81/3.14/3.52 億，同增 24.8%/11.7%/12.1%。當前股價對應 PE 為 12.85X/11.50X/10.26X，維持“買入”評級。
風險提示： 原材料價格大幅波動，客戶拓展不達預期
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