海鷗住工可能開始扭轉局面，時隔多年後，終於再次走上一條上升的道路。
據最新的財報，2019前三季度，海鷗營銷18.33億元，同比增長16.34%；淨利潤1.08億元，同比增長211.89%。
16.34%的營收增速，在泛家居行業裡只能排到中上的位置，但對於海鷗來講，這是一個非常好的信號。因為對比前幾年的情況，這已經非常好了。
01
其實進入今年，海鷗的業績表現就有扭轉，第一季度營收5.48億元，同比增長9.24%，不過淨利還在下滑，僅468萬元，同比減少了78.67%。
上半年結束時，就有更大的改觀，營收11.93億元，同比增長13.93%；淨利潤有5446.93萬元，同比增長高達35.39%。
對比2018年同一時期的情況看，表現都是很不錯的，2018上半年，營收10.47億元，同比增長7.31%。
全年營收22.2億元，同比增速還維持在7.44%。歸母淨利潤非常不妙，僅僅4195萬元，同比下降高達54.38%。
再與更早的時間比較看看，比如對照2016年，那時候，海鷗住工還沒有更名，叫海鷗衛浴，當年情況要差一點，全年營收17.87億元，同比增長4.18%；淨利潤為8497.55萬元，同比增長84.18%。
雖說淨利潤很好看，但營收規模一直上不去，業務的擴張效果不算好，未來也是可能影響到利潤的。
時間再往回推，從2011年到2015年，海鷗衛浴的營收分別是14.88億元、16.51億元、16.76億元、16.5億元、17.15億元。淨利潤分別是857萬元、3536萬元、4035萬元、4115萬元、4613萬元。
再往回推，有趣的是，2008年時，海鷗的營收就已經突破16億元，2009年卻走了一下過山車，12億。2010年又回升到16.66億元。
表現很穩健，沒有爆發式的增長，也沒有出現大的問題。從2008年到2015年，整整8年時間，一直在12億到18億之間波動。而同時期的九牧、箭牌、惠達等，則邁上了更高的平臺。
直到2017年，海鷗已更名海鷗住工，當年營收突破20億元，準確來講，就是20.71億元，同比增長15.9%；淨利潤9195.89萬元，同比增長約8.22%。
2018年再次上升，22.25億元，同比小增7.44%；淨利潤4195萬元，同比下降54.38%。
為什麼增收不增利呢？當時深交所還給了問詢，給出的解答是：內裝工業化部品部件及服務業務、自有品牌內銷業務起步，投入加大，導致營收上升而淨利下滑。
綜合看下來，大材研究認為，從業績增長波動軌跡來看，2017年之前，海鷗發起的一系列轉型戰略，是比較有效的，正在扭轉之前長期原地踏步、業績不斷波動的不利局面。
02
給人印象深刻的是，海鷗上市非常早，並且收穫了多年的外貿紅利，之後認識到危機後，海鷗一直在試圖轉型、擴張，並探索新的增長出路。
比如收購或投資了不少新公司，擴大業務版圖，尋求新的增長點，時間點大概是2015年前後，比如2016年初拿下蘇州的有巢氏，做起定製整裝衛浴。
同年，又買下了四維衛浴80%的股權，主要做零售，目前也在做工程項目。
旗下還有珠海愛迪生，做智能家居的，生產暖通管、球閥、法蘭閥、溫控閥、分集水器、溫控器、空氣傳感器、無線煙感等產品，這條業務線目前是保持增長的，而且前景很廣闊，單單一些智能硬件產品，就可能托起一家上市公司。
大材研究發現，在智能家居方向上，海鷗投入的力度並不是很大，但也有眾多措施，原來主要做供暖與製冷系統，現在則轉變成以智能家居系統為中心，
開發安防、老人看護、智能門鎖、智能馬桶等新產品。而且旗下有專門的子品牌，比如貝喜歐，是智能馬桶的專屬品牌；吉門第做智能鎖與安防產品，由愛迪生、史丹利東鐵五金、天鉞電子、愛虎實業等聯合投資。
還有一家雲變科技，具體做什麼，網上沒看到準確資料，不過股東方比較複雜，有海鷗住工，還有云丁貿易、史丹利東鐵五金、谷變貿易等。
大材研究認為，單從佈局來看，海鷗住工在智能家居領域的努力，真不算小，不過成績方面還有待觀察，比如還沒看到有成熟的爆款出現，後面可能不一定走零售市場。
而智能家居領域，已經出現了像綠米、歐瑞博、紫光物聯等名氣更大的公司，僅僅是智能鎖領域，就有十幾家很有影響力的角色。對海鷗來講，要想佔得一席之地，壓力還是比較大的。
跟電商，海鷗都有交集，比如2014年時，跟齊家網合作，齊家網花4.1382億元入股海鷗，持有8.86%的股權，第二大股東。
一年後，海鷗衛浴又成了齊家網的股東，交叉持股。雙方還組建了齊海電商，代理“愛迪生”、“安住”、“貝朗”、“科勒”、“漢斯格雅”等品牌的銷售，不過從後面的財報看，貢獻沒有明確體現出來。
在海鷗旗下，還佈局了幾枚棋子，比如鉑鷗衛浴、家裝優品、貝朗衛浴、易安裝、犇牛網絡等，選擇的點都非常好，只可惜都沒有將體量做起來。比如家裝優品，定位定裝供應鏈一體化服務，給家裝公司提供F2C採購、幹線物流、送裝入戶等，非常廣闊的一個市場。
這些都是有潛力做成爆款的，只不過海鷗做法並沒有這樣做，也不是它的優勢，更多像試探，主攻戰場沒有放在這些體量不大的品牌身上，還是一手抓國外業務，一手集中力量攻佔國內的公寓、精裝房等B端業務。
從2018年的報告裡就能看出，超過22億的營收裡，國外佔了69.54%，國內才佔30.46%。只不過比起往年來，國內的增速上來了，改變了以前不溫不火的困境，畢竟2017年的營收裡，國外佔了75.44%，而國內才24.56%。
兩年比較下來，會發現國外的營收增速開始下滑，而國內增速闖上了33.21%。
從中能夠明顯看到，海鷗連續發起的轉型，以及在國內的多次舉措，應該是抓住了繩子，終於踩準了節奏，開始往更高的山峰攀爬了。
大材研究梳理其2018年、2019年前三季度的報表發現，海鷗的業務策略一直都在調整與補充，以2018年為例，重點強調了以下幾個點：
1、進入內裝工業化部品部件及服務市場，開發整裝衛浴、櫥櫃、智能家居等自有品牌的內銷業務。
2、與友邦合資設立集致裝飾，推進進裝配式內裝技術及產業發展，拿下了海鹽縣一塊地，用來建設中歐時尚智能家居裝配式內裝科創中心項目。與廣東的科築合作，在整體衛浴部品部件方面聯手。
3、收購廣東雅科波羅櫥櫃，將衛浴的部品部件延伸至廚房空間，準備做定製整體廚房。有意思的是，雅科波羅在終端的影響力並不高，但是跟很多房企都有合作，比如恆大、碧桂園、越秀、保利等，都是大佬級別的。
大材研究認為，這個佈局的用意很明顯，廚衛雙槍出擊，還能相互挖掘開發商資源，做大客單值。
4、尤其是整裝衛浴的投入力度很大，生產基地就有蘇州與青島兩處，做為高端SMC、彩鋼板整體衛浴和瓷磚複合整體衛浴產品，整體衛浴間的年設計產能20多萬套，在北京、上海、濟南、鄭州、杭州等十幾個重點城市，建立營銷中心。
單獨設立了一個海鷗福潤達的公司，專門做整體衛浴，中標萬科、龍湖地產整體衛浴集採資格，並完成批量出貨；蘇州的有巢氏在參與雅世合金公寓、澤信公館、利錦府百年宅項目後，又完成魯能集團領秀城P2公園世家項目的交付。
這個海鷗福潤達，其實就是海鷗有巢氏投資的，而有巢氏屬於海鷗住工。本來有巢氏就是做整體衛浴的，現在又單獨開了一家孫公司，可能一般人想不通。海鷗福潤達目前沒有更多股東，是由海鷗有巢氏100%控股的。
5、加之投產智能化車間，提升良品率與生產效率，同時又是《百年住宅建築設計與評價標準》、《裝配式內裝修技術標準》、《裝配式整體衛生間應用技術規程》的參編單位。
客觀來講，大材研究認為，海鷗住工在整體衛浴這條戰線上，一方面力推“有巢氏”和“海鷗福潤達”兩大品牌，另一方面在各地鋪了專門的整裝衛浴銷售中心，連續拿下龍湖、 越秀、萬科、卓越、旭輝領寓等項目。
所挖的護城河越來越深，前景是值得看好的。
03
全力以赴的整裝衛浴，今年開始收錢了，成為非常強勁的增長引擎，就拿上半年的情況來講，整裝衛浴營收0.93億元，佔營收的7.8%，比2018年同期增長382.51%。
注意：382.51%，這個增速的出現，初步佐證了整裝衛浴戰略的正確性，以後只要保持在100%以上的增速，前景都非常可觀。
回到2018上半年的時候，海鷗的整裝衛浴營收才0.19億元，佔營收的比重才1.84%，不過增長率也有100%。
上半年的情況對比起來就是，整裝衛浴的同比增速從100%，上升到382.51%；佔營收的比重從1.84%，上升到了7.8%。按照這個節奏，假如不出問題的話，好日子還有不少年頭。
前瞻研究院有一個分析認為，2016年中國整裝衛浴12.15億元，2018年增長到47.23億元，到2021年，可能上升到173億元，其中住宅市場將佔164億元。
按照這個規模，以及憑藉海鷗的優勢，在其中拿下10億級的份額，應該不成問題。
還有在衛浴零售與智能衛浴方面，海鷗也沒有停步，有一些動靜，藉助旗下的四維衛浴，開始做電商，抓線上流量；同時擴大經銷商網點，更重要的是，將工程渠道視為重點，拿到了金科地產的採購項目。
而且在產品上，四維開始注重藉助標準檢測，來倒逼質量升級，比如通過坐便器水效標識檢驗檢測實驗室備案，拿到重慶市商務委員會“重慶老字號”認定；榮獲“全國質量檢驗穩定合格產品”等。
別小瞧這些認證或者榮譽，把這些亮出來，既可以提振經銷商、員工的士氣，還能影響一些客戶的購買決策。
前面提到了一個貝喜歐，是以四維的名義投資的，專注做智能衛浴，在衢州投了一個年產100萬套的項目，手筆足夠大。為什麼要單獨拿一個品牌來做？可能是考慮到四維本身的特殊性，畢竟貝喜歐後面是幾個股東在投，當然也有對智能衛浴的重視成分。
不過大材研究檢索發現，貝喜歐的信息很少，暫時還沒有大舉推廣，未來可能也是走B端渠道，跟房地產商、公寓等項目合作，如果產品做得好，可以走整裝衛浴、定製櫥櫃兩條業務線已經積累起來的開發商渠道。
還是以四維的名義，海歐還在杭州設立四維雅鼎，增強產品供應鏈，在華東市場上力圖提升銷售份額。
很多時候，轉型太重要了，踩準節奏的轉型甚至能決定一家公司的未來。
海鷗打拼了多年，左衝右突，找出路，終於打開了向上的通道。後面能走多遠、做多大，就得看能不能把新業務的優勢做到足夠強，比如工程訂單可以強大到什麼程度？能不能把零售的內銷業務做起來？
畢竟有些傳統優勢業務，海鷗的表現不是那麼漂亮了，部分比較穩，部分開始下滑。
以2019上半年為例，銅合金類產品的同比增速12.31%，浴缸陶瓷類才14.92%，這都是海鷗以前的主力，能有這樣的業績也不錯，但要想再上一個臺階，難度已經很大。像鋅合金類、增壓寶這兩種產品，都是負增長。
不過有一個亮點，就是他們的溫控閥類，也有26.35%的增速，這個用於取暖市場，市場前景沒問題。
出人意料的是，營銷已向25億看齊的海鷗住工，市值居然才30億左右。
閱讀更多 大材研究 的文章
