天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
東方財富(300059)
東方財富2019年前三季度營業收入30.97億元，同比增長30.19%，歸母淨利潤13.95億元，同比增長74.13%，扣非後淨利潤13.53億元，同比增長70.97%，業績落在預告中偏上區域。單季度看，2019Q3營業收入10.99億元，同比增長47.73%，環比增長2.62%，歸母淨利潤5.24億元，同比增長116.19%，環比增長8.0%，扣非後淨利潤5.16億元，同比增長114.31%。在19Q3證券市場整體交易額環比下降情況下，單季度淨利潤依然實現環比增長，體現東財線上線下綜合平臺效應。收入端，19Q3單季度公司券商類業務收入7.17億元，同比增長66.6%，環比增長0.5%，非券商業務收入3.82億元，同比增長21.8%，環比增長6.9%。成本及費用端，公司19Q3單季度淨利潤率47.7%，環比提升2.4pct，運營效率繼續提升；由於可轉債完成上半年已完成贖回，單季度財務費用為正向貢獻2062萬元。
證券經紀業務：19Q3手續費及佣金淨收入5.0億元，同比增長77.82%，環比下降3.7%，份額預計繼續提升。19Q3A股成交額30.26萬億元，同比增長57%，環比下降14%，日均交易額4656億元，同比增長55%，環比下降21%；根據中國結算披露最新數據，截至19年8月，兩市投資者數量達到1.56億，7-8月平均月度新增投資者103.6萬，相比18Q3月均新增投資者數量提升1.0%，環比19Q2月均新增下降16.9%。公司19Q1-Q3手續費及佣金淨收入14.56億元，同比增長65.8%，19Q3單季度手續費及佣金淨收入5.0億元，同比增長77.82%，環比下降3.7%，根據公司統計，2019年6月，東方財富證券股票經紀業務市場份額為3.00%，公司三季度手續費及佣金收入增幅高於同期A股成交額，可以推斷公司19Q3股票經紀業務市場份額將繼續提升。
融資融券業務：單季度利息淨收入環比增長10.6%，兩融市佔率預計提升至1.47%。公司19Q1-Q3利息淨收入5.82億元，同比增長22.5%，19Q3單季度利息淨收入2.17億元，同比增長45.5%，環比增長10.6%。截至9月30日，公司融出資金餘額139.7億元，根據市場兩融餘額，推算東財兩融市場份額為1.47%，相比二季度末環比提升0.066pct。
投資建議：根據公司前三季度業績表現，我們上調公司2019-2021年淨利潤至17.53億元/23.66億元/29.50億元（前值為18年10月預測，19-21年分別為15.32億元/21.22億元/26.60億元），同比增速分別82.9%/35.0%/24.7%，對應PE分別為56.9x/42.2x/33.8x，公司是A股稀缺的線上線下一體化互聯網金融平臺型公司，深耕垂直用戶價值，金融牌照儲備日趨健全，我們看好公司基於流量複用性，通過產品品類擴張及產業鏈延伸滿足用戶多樣化財富管理需求，公司連續兩個季度業績超預期，不斷驗證東財綜合平臺價值，而中長期有望利用金融交易數據沉澱衍生“AI+金融”的互聯網金融獨角獸，維持買入評級。
風險提示：資本市場景氣度波動，大金融監管政策變化，競爭環境變化，證券業務市佔率提升不達預期，新業務落地不達預期
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