得益於成本控制,Q3業績改善明顯。公司Q3實現營業收入2.2億元,同比下降21%;歸母淨利潤0.5億元,同比增長2%;毛利率33.76%,淨利率23.28%,同比分別提升0.39和5.17個百分點。前三季度累計收入6.6億元,同比下降35%,歸母淨利潤1.4億元,同比下降32%。受行業銷量下滑影響,公司收入承壓,但三季度隨著行業好轉,降幅有所收窄。在行業低迷時刻,公司毛利率基本保持穩定,同時優異的成本控制得以顯現,三項費用均大幅縮減,帶來淨利率大幅提升。
低迷期開拓新客戶,靜待下游銷量企穩。公司的主要客戶為吉利+上汽通用五菱:1-9月吉利累計銷量96萬輛,同比下降16%;上汽通用五菱累計銷量65萬輛,同比下降34%。下游銷量低迷期,公司積極開拓新客戶,目前已獲得長城、長安、上汽乘用車配套或定點。新客戶的持續拓展有望使的公司業績逐步呈現超越行業的增長。
受益於產品結構升級,長期成長可期。公司的核心產品換擋控制器近年來配套比例變化明顯,自動擋換擋器持續替代手動擋,單車配套價值有所提升,未來自動擋滲透率仍有提升空間。另外,單車價值更高的電子換擋器滲透率也在提升,追求科技感的車型開啟應用電子擋。產品向高端化升級助力公司長期成長性。
投資建議:我們預計公司2019、2020年歸母淨利潤分別為2.2、2.6億元,目前股價對應動態估值分別為15、12倍,維持“買入”評級。
風險提示:核心客戶銷量承壓;新產品滲透率提升緩慢。
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