中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中科曙光(603019)
公司發佈三季報，業績穩步增長。2019年前三季度，公司實現營業收入67.81億元，同比增長24.24%；實現歸母淨利潤2.50億元，同比增長43.57%；實現扣非歸母淨利潤1.13億元，同比增長33.64%。從單季度數據看，19Q3，公司實現營業收入21.74億元，同比增長5.93%；實現歸母淨利潤4609萬元，同比增長67.07%。與19Q2相比，19Q3公司歸母淨利潤增長提速（19Q2歸母淨利潤增速為23.70%）。
供應鏈已平穩運營。2019年6月24日，公司被列入美國《出口管制條例》（EAR）實體清單。隨後，公司通過梳理供應鏈，尋找可替代部件，調整生產計劃等方式緩解對公司生產經營的影響。公司稱，目前，供應鏈運營方面取得了實質性進展，已經形成了相對完整的應對方案，能夠保持公司供應鏈平穩運行。
自研能力不斷強化。公司持續增加研發投入並強化自研能力，19Q1-3公司投入研發費用4.41億元，同比增長54.18%。研發佔營收比例為6.5%，去年同期為5.0%，增加了1.5個百分點。2019年前三季度，公司在先進計算、存儲、大數據、雲計算等可以國產化的領域加大研發投入，包括在邊緣計算服務器、存儲軟件、國產化部件替代及國產服務器等領域，豐富產品類型，加大高附加值的服務收入比例，構建從底層到應用系統化的信息技術基礎設施，完善產品生態。
硅立方榮獲世界互聯網領先科技成果，技術實力不斷驗證。2019年10月20日，在第六屆世界互聯網大會上，公司硅立方浸沒液冷計算機入選15項世界互聯網領先科技成果。硅立方浸沒液冷計算機，融合了計算機體系結構、高效製冷、高速網絡、海量存儲等方面的最新研究成果，突破了傳統冷卻方式，攻克了制約產業發展的能耗瓶頸，且具有超強計算能力，部署密度達到世界領先水平，可有效支撐AI、大數據、雲計算等應用。目前，硅立方已在北京、南京、山西、甘肅等多個省市應用。公司技術實力不斷得到市場驗證，獲得行業背書。
盈利預測與投資建議。目前，公司各項業務正常開展，運營平穩。我們認為，“實體清單”事件短期會對公司業績產生一定影響，但長期來看公司的產品、核心研發能力受到的影響不大。我們預計，公司2019-2021年歸母淨利潤分別為5.29億元/7.53億元/10.14億元，EPS分別為0.59元/0.84元/1.13元，目前股價對應的PE分別為58倍、41倍、30倍。維持“買入”評級。
風險提示。下游客戶需求低於預期風險，子公司業務發展低於預期風險。
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