國盛證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
金風科技(002202)
三季度無風電場轉讓，投資收益減少，扣除投資收益後，業績同比小幅增長。10月25日，金風科技發佈三季度業績報告，截至2019年9月30日，公司實現收入247.35億元，同比上升38.84%，實現歸母淨利潤15.91億元，同比下滑34.24%。就單三季度看，2019年Q3公司實現歸母淨利潤4.06億元，同比下滑54.30%，主要原因是2019年Q3公司投資淨收益為0.24億元，相比去年同期減少4.53億元，如果扣除三季度投資淨收益，2019年Q3公司利潤為3.82億元，相比去年同期增長3%。
風機招標量繼續維持高位，風機銷售高速增長。在存量項目搶裝的大背景下，風機招標和裝機繼續維持高速增長。根據金風科技數據，2019年前9月，國內風電公開招標49.9GW，同比增長108.5%。併網方面，根據國家能源局數據，2019年前三季度國內風電新增併網容量為13.08GW，同比增長47%。得益於國內裝機的高速增長，2019年前三季度，金風科技實現風機銷售5.245GW，銷售量已經超過2017年全年的出貨量。四季度是傳統的風電併網旺季，公司四季度風機出貨有望繼續高速增長。
季度銷售毛利率開始反彈，盈利拐點已至。從毛利率角度來看，公司Q3銷售毛利率為19.12%，同比下降7.77pcts，環比上升1.17pcts。由於上半年低價訂單的逐步釋放，公司上半年風機板塊毛利率降至11.4%，同比下滑10pcts，盈利能力大幅下滑。三季度公司毛利率開始回升，低價訂單壓力或已度過，後續盈利有望以來提升。
產品線優化+執行價格回升創造未來盈利改善空間。今年以來，公司開始對自身原有產品線進行優化，以實現在批量化出貨的背景下加快降低成本的能力。同時根據金風科技公告，截至2019年9月，2.5MW風機招標價格已經回升至3898元/kw，相比去年9月，價格上漲17%；3.0MW風機三季度均價維持在3700元/kw以上，9月達到3900元/kw。當前風機招標價格已經回升至2017年的水平，後續盈利改善空間大。
風電場利用小時繼續領先全國，全資風電場股權轉讓為全年業績提供支持。截至2019年Q3，公司在手併網規模為4.596GW，新增併網0.195GW，在手國內權益在建容量為1.39GW，在手國際權益在建容量為1.224GW。前三季度公司風電場利用小時數為1645小時，比行業平均高出126小時。根據公司公告，2019年10月25日，公司通過《關於天潤新能轉讓平魯天石、平魯天潤各49%股權的議案》，公司計劃轉讓北京天潤下屬全資公司朔州市平魯區天石風電有限公司和朔州市平魯區天潤風電有限公司各49%股權，以人民幣6.67億元的價格轉讓給農銀投資。本次股轉以7月31日為交易基準日預計對公司損益影響為8.03億，處置日對公司損益的影響將根據處置日的實際數據確認。風電場股權轉讓為公司全年業績提供支撐。
業績預測：預計公司2019~2021年實現收入389.79/466.52/580.93億元，實現歸母淨利潤29.92/39.54/53.46億元，同比增長-7.0%/32.1%/35.2%，對應PE分別為17.5/13.3/9.8倍。
風險提示：風機執行價格持續降低，風機成本出現上升。
閱讀更多 Dword 的文章
