长城证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
中科三环(000970)
前三季度整体业绩表现偏弱 单季营收实现大幅增长： 公司发布 2019 年三季报， 公司前三季度实现营业收入 29.52 亿，同比下降-1.87%；归母净利润 1.56 亿，同比下降-16.85%；扣非后归母净利润 1.37 亿，同比下降-21.19%； EPS 为 0.147 元/股。 其中三季度单季实现营业收入 10.71 亿元，同比增长 3.09%，环比增长 11.61%；归母净利润 0.56 亿元，环比持平。
盈利期限错配推动毛利回暖 上游原料优势再度加固： 上半年受中美贸易摩擦及缅甸出口限制双重影响， 重稀土氧化镝价格一路攀升，于二季度末上涨至 201.5 万元/吨， 较年初涨幅为 66.5%， 三季度维持在 190 万元/吨左右的高位，公司原材料库存优势得以保障， 前三季度公司资产减值损失同比回转 2525.22%。同时，订单调价滞后导致盈利期限错配， 公司第三季度毛利率回升至 18.79%， 环比上涨 0.94pct。尽管十月腾冲封关有所松口，恐慌情绪挫伤重稀土价格，但行业环保督察及整顿力度不减， 成本支撑下稀土价格有望维持。当前公司与南方稀土新建合资项目顺利开展，近期正积极推进厂房建设等前期准备工作， 未来随着原材料供应体系不断完善， 公司上游优势将再度加固，为高端磁材领域的竞争提供有力保障。
新能源汽车仍为大势所趋 特斯拉上海工厂试产提振信心： 受新能源汽车补贴退坡影响，国内销量有所下滑，但从中长期来看， 新能源汽车仍是全球节能减排、环境保护呼吁下的重要出口。随着新能源汽车行业的发展，驱动电机的需求必然会带动钕铁硼磁体销量的增长，公司将充分受益新能源领域订单的不断开拓。近期， 特斯拉上海工厂已经步入试生产，预计2020、 2021 年产量分别达 10 万台和 25 万台，作为特斯拉钕铁硼磁材核心供应商， 伴随特斯拉国产化进程逐步落地，公司业绩有望再受提振。
投资建议： 我们预计公司 2019-2021 年净利润为 2.62/3.50/4.12 亿元， EPS分别为 0.25/0.33/0.39 元，对应 PE 分别为 37.55/28.12/23.88 倍，维持“推荐”评级。
风险提示： 稀土价格大幅波动 新能源汽车产销不及预期
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