華泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
榮盛發展(002146)
業績延續穩健增長，估值優勢和配置價值明顯
2019前三季度公司實現營收388.4億元，同比+27.1%；實現歸母淨利48.9億元，同比+30.7%；實現扣非後歸母淨利48.8億元，同比+33.7%，總體業績符合預期。公司貨值儲備和槓桿空間充裕，佈局優化疊加多元盈利產業鏈逐漸成型，全年業績有望保持穩健增長。維持公司2019-2021年EPS為2.14、2.57、3.08元的盈利預測，維持“買入”評級。
高權益比項目集中結轉帶動業績穩健增長
前三季度公司歸母淨利增速延續上半年31%的穩健增勢，毛利率同比微降0.94pct至31.3%，維持近3年平均水平。業績增長一方面源於結轉規模提升，另一方面高權益比項目集中結轉導致少數股東損益同比-112.1%至-5554萬元，佔淨利潤的同比-12.1pct至-1.2%。前三季度公司簽約銷售金額同比+14.0%至678.3億元，帶動報告期末預收款同比+2%至883.3億元，對2018營收的覆蓋率達157%，可結轉資源依然較為充裕。
高強度拓展蓄力新一輪高增長
前三季度公司新增土儲計容建面831.7萬平，同比+32.6%；新增土儲總價261.1億元，同比+77.4%；土地投資強度（拿地總價/銷售金額）同比+13pct至38%。公司土地拓展力度明顯強化，帶動扣除預收款的資產負債率、淨負債率較2018年末分別上升1.7、10.8pct至47.6%、98.7%，槓桿率依然位居行業平均水平。上半年末公司土儲總建面高達4059.8萬平，可售貨值充裕，為全年1120億銷售目標的完成奠定良好的貨值基礎。
康旅、園區等多元盈利產業鏈成型
半年報顯示公司康旅板塊歷經3年發展逐漸步入行業第一梯隊，業務佈局河北、河南、安徽、江蘇、湖北、陝西、海南、捷克等國內外多個地區，上半年實現簽約、營收分別達9.1、7.1億元；城市地產板塊圍繞國家重點發展規劃精準佈局，2016年以來成為公司第二大利潤來源，上半年榮盛興城實現回款、淨利分別達16.2、4.4億元；大金融戰略成型，振興銀行、中冀投資、泰發基金穩步推進；互聯網板塊上線社區增值服務“米飯公社”，平臺效應逐漸形成。
估值優勢和配置價值明顯，維持“買入”評級
前三季度公司業績符合預期，貨值儲備和槓桿空間充裕，佈局優化疊加多元盈利產業鏈逐漸成型，全年業績有望保持穩健增長。維持公司2019-2021年EPS為2.14、2.57、3.08元的盈利預測。參考可比公司2019年6.8倍PE估值，我們認為公司2019年合理PE估值為5-6倍，目標價10.70-12.84元（前值10.70-11.77元）。當前股息率（過去12個月）5.0%，估值優勢和配置價值明顯，維持“買入”評級。
風險提示：行業政策推進的節奏、範圍和力度存在不確定性；房地產基本面下滑可能拖累公司銷售；銷售受河北市場、三四線棚改政策影響較大。
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