中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
數字認證(300579)
我們認為電子簽名是一個具備廣泛應用場景，並有持續收費能力的業務，公司在企業、醫療衛生、金融等行業領域的電子簽名和電子合同產品與服務全面發力，期待電子認證服務業務下半年增速回升。另外，公司信息技術應用創新產品有望帶來增量業績。維持“買入”評級。
前三季度公司實現收入4.04億，+23.78%；歸母淨利潤4230萬元，+8.02%；扣非歸母淨利潤3360萬元，+0.11%；Q3單季度實現收入1.47億，+24.07%；歸母淨利潤1553萬元，+3.72%；扣非歸母淨利潤1199萬元，-10.25%。
業績符合預期，單季度收入加速增長，毛利率下降和研發費用高增長影響利潤增速。公司的收入和淨利潤主要集中在第四季度釋放，因此前三季度的費用高增長對於淨利潤影響較大。前三季度公司毛利率62%，同比下降近1pct，我們判斷公司的安全集成業務收入繼續拉動公司整體收入增速。公司研發投入較大，前三季度研發投入1億元，同比+59%。預計電子認證服務仍受到北京法人一證通業務收入下滑影響。預計未來公司會在醫療、金融、企業等行業賽道上的電子簽名、電子合同業務保持良好的表現。
我們認為電子簽名、電子合同業務將在下半年加速落地：1）安全集成業務收入高增長是先行指標：因為客戶在採購電子簽名等解決方案時，通常需要先建設系統(形成公司的安全集成收入)，再採購電子認證服務，上半年安全集成業務增長76%，我們認為三季度依然維持較高增速；2）預收賬款高增長：認證服務業務部分確認在預收賬款中，Q3的預收賬款餘額3.89億元，環比+9.9%，同比+26%；3）深耕行業需求，業務推至全國：政務、醫療、金融行業在上半年繼續出臺“互聯網+”應用政策，公司圍繞新需求積極佈局產品線，上半年華中和西北地區增速超過80%。
距離我國《密碼法》正式出臺漸行漸近，有利於公司長期發展。《密碼法》草案在10月21日提請十三屆全國人大常委會二次審議。公司的各類應用產品均基於密碼技術，實現信息的加密保護或安全認證。公司在密碼技術上有著長期優勢地位，參與實施了多項基於國產密碼算法的國家和重點研發計劃“網絡空間安全”重點專項課題。《密碼法》的正式推出將有助於密碼工作法治化，是推進密碼技術應用於更多商用領域的一個必要保障。我們認為《密碼法》的推出將有利於公司長期發展。
風險因素：電子合同業務競爭格局惡化，推進不及預期；市場競爭加劇導致數字證書單價下降的風險；部分行業的認證服務業務被壟斷的風險等。
投資建議：維持2019-2021年EPS預測為0.55/0.85/1.37元，對應PE65/43/26x。公司受到數字貨幣等主題行情影響，波動較大，暫不給予目標價。維持“買入”評級。
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