中信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
数字认证(300579)
我们认为电子签名是一个具备广泛应用场景，并有持续收费能力的业务，公司在企业、医疗卫生、金融等行业领域的电子签名和电子合同产品与服务全面发力，期待电子认证服务业务下半年增速回升。另外，公司信息技术应用创新产品有望带来增量业绩。维持“买入”评级。
前三季度公司实现收入4.04亿，+23.78%；归母净利润4230万元，+8.02%；扣非归母净利润3360万元，+0.11%；Q3单季度实现收入1.47亿，+24.07%；归母净利润1553万元，+3.72%；扣非归母净利润1199万元，-10.25%。
业绩符合预期，单季度收入加速增长，毛利率下降和研发费用高增长影响利润增速。公司的收入和净利润主要集中在第四季度释放，因此前三季度的费用高增长对于净利润影响较大。前三季度公司毛利率62%，同比下降近1pct，我们判断公司的安全集成业务收入继续拉动公司整体收入增速。公司研发投入较大，前三季度研发投入1亿元，同比+59%。预计电子认证服务仍受到北京法人一证通业务收入下滑影响。预计未来公司会在医疗、金融、企业等行业赛道上的电子签名、电子合同业务保持良好的表现。
我们认为电子签名、电子合同业务将在下半年加速落地：1）安全集成业务收入高增长是先行指标：因为客户在采购电子签名等解决方案时，通常需要先建设系统(形成公司的安全集成收入)，再采购电子认证服务，上半年安全集成业务增长76%，我们认为三季度依然维持较高增速；2）预收账款高增长：认证服务业务部分确认在预收账款中，Q3的预收账款余额3.89亿元，环比+9.9%，同比+26%；3）深耕行业需求，业务推至全国：政务、医疗、金融行业在上半年继续出台“互联网+”应用政策，公司围绕新需求积极布局产品线，上半年华中和西北地区增速超过80%。
距离我国《密码法》正式出台渐行渐近，有利于公司长期发展。《密码法》草案在10月21日提请十三届全国人大常委会二次审议。公司的各类应用产品均基于密码技术，实现信息的加密保护或安全认证。公司在密码技术上有着长期优势地位，参与实施了多项基于国产密码算法的国家和重点研发计划“网络空间安全”重点专项课题。《密码法》的正式推出将有助于密码工作法治化，是推进密码技术应用于更多商用领域的一个必要保障。我们认为《密码法》的推出将有利于公司长期发展。
风险因素：电子合同业务竞争格局恶化，推进不及预期；市场竞争加剧导致数字证书单价下降的风险；部分行业的认证服务业务被垄断的风险等。
投资建议：维持2019-2021年EPS预测为0.55/0.85/1.37元，对应PE65/43/26x。公司受到数字货币等主题行情影响，波动较大，暂不给予目标价。维持“买入”评级。
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