華鑫證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
凱萊英(002821)
公司業績符合預期。公司2019年前三季度實現營業收入17.42億元，同比增長44.61%；歸屬於上市公司股東淨利潤3.67億元，同比增長40.48%；扣非後歸屬於上市公司股東淨利潤3.38億元，同比增長40.48%，對應EPS1.60元。其中Q3單季營收6.49億元，同比增長45.18%；歸屬於上市公司股東淨利潤1.37億元，同比增長31.63%。公司業績符合預期，維持高增長態勢。公司同時發佈2019年度業績預告，預計2019全年實現歸母淨利潤5.35-6.00億元，同比增長25%-40%。
臨床項目快速增加確保業績高增長。公司深耕創新藥CDMO，受益於創新藥行業的快速發展，臨床項目訂單數量穩步提升，“漏斗效應”為公司儲備了大量商業化項目，報告期內，公司預付款項和預收款項較期初都實現了大幅增長，驗證了公司訂單數量和規模的快速增長。此外，公司致力於打造臨床研究的全產業鏈服務，業務範圍不斷擴大，訂單的多樣性不斷豐富，業績增長的確定性較高。公司在建工程不斷增加，擬定增募資不超過23億元用於新增產能的建設，產能的擴大支撐公司業務規模的擴張。
毛利率企穩，費用控制良好。公司上半年的銷售毛利率較去年同期有所下降，三季度毛利率為45.20%，較上半年開始有所回升；隨著公司業務結構的調整和產能的逐步擴大，公司毛利率有望逐步企穩。報告期內，公司銷售費用率為3.42%，同比下降0.15pp；管理費用率為10.95%，同比下降1.58pp；研發費用率為7.73%，同比下降0.69pp；財務費用率為-0.67%，同比下降0.56pp；公司期間費用控制良好。
盈利預測：我們預測公司2019-2021年實現歸屬於母公司淨利潤分別為5.73億元、7.49億元、9.55億元，對應EPS分別為2.48元、3.25元、4.14元，當前股價對應PE分別為48.9/37.4/29.3倍，維持“推薦”評級。
風險提示：客戶新藥研發失敗風險；行業競爭和客戶流失風險；產能不達預期風險。
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