東吳證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
海翔藥業(002099)
事件：
海翔藥業發佈三季報，報告期內實現營業收入23.76億元，同比增長15.11%，實現歸屬母公司淨利潤6.90億元，同比增長42.87%。經營現金流4.5億元，基本持平。
投資要點
染料板塊景氣回落，三季報環比下滑。三季度營收環比下滑29%，歸母淨利潤環比下滑34%。主要原因有兩個，首先，染料板塊有一定的季節性，三季度歷來需求最淡；其次中美貿易摩擦不決，紡織服裝下游需求低迷。展望四季度，雖然亞邦復產較為確定，但亞邦全面復產難度較大，更大可能是選擇性生產部分高毛利核心品種。同時，公司的1-氨基蒽醌和DCB已經投產，溴氨酸逐步投產，振港1.8萬噸染料項目也在穩步推進，染料板塊最低點應該已經過去。
醫藥板塊仍在高速增長。產品方面，目前醫藥板塊的增量主要是培南類中間體，比如MAP、培南側鏈等，帶量採購以及區位優勢使得公司這塊的成本管控力強、一體化優勢凸顯的原料藥供應商優勢凸顯。遠期，公司在產品佈局上也逐步從早期的抗感染類產品，逐步向心血管類、代謝類、精神疾病領域和免疫類產品延伸，公司在達比加群酯、阿卡波糖等方向的佈局較為值得關注。土地儲備方面，公司在川南基地有豐富的土地儲備。
盈利預測與投資評級：預計公司2019~2021年營業收入分別為37.55億元、46.86億元、59.62億元，歸母淨利潤分別為10.09億元、14.66億元、18.81億元，EPS分別為0.62元、0.91元、1.16元，當前股價對應PE分別為11X、8X、6X，維持“買入”評級。
風險提示：在建染料項目投產不及預期，染料行業環保政策的不確定性
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