德邦證券發佈投資研究報告，評級: 中性。
深圳機場(000089)
事件。深圳機場發佈2019年三季度報告。公司實現營業收入28.1億元，同比增長5.5%；實現歸母淨利潤4.8億元，同比減少16.68%；實現扣非淨利潤5.4億元，同比增長1.13%，基本每股收益0.23元。
冬春航季時刻放量，國際旅客增速維持高增長。2019年前三季度深圳機場實現飛機起降架次27.5萬架次，同比增長3.7%；旅客吞吐量3934.7萬人次，同比增長7.5%。2019Q3深圳機場完成飛機起降架次9.35萬架次，同比增長5.5%；旅客吞吐量1351萬人次，同比增長10%。民航局已經公佈2019-2020年冬春航季時刻表，根據預先飛行管理計劃，深圳機場預計每週航班總量同比增長5.5%，高於去年2.6pct；每週國際航班量同比增長25%，遠高於去年同期7%的增幅。伴隨著今年上半年國際旅客吞吐量增長高達27%，疊加2019/2020冬春航季國際航班放量，預計2019年公司的國際旅客吞吐量超過550萬人次；
成本端增幅較大，短期業績受到人工成本的影響。深圳機場Q3的營業成本上漲近9000萬，同比增長13.4%。考慮到戶外廣告拆除的影響已經體現在Q2，深圳機場Q3營業成本增幅較快的原因主要是受到人工成本上漲的影響。從現金流量表看，深圳機場Q3支付給職工以及為職工支付的現金增加明顯。受人工成本增加影響，公司2019Q3的歸母淨利潤為1.72億元，同比減少16.6%，淨利潤率為18.1%，同比減少4.8個百分點；
投資建議。公司公佈的三季度業績與我們的預測一致，我們維持2019-2021年淨利潤6.03、7.03、6.20億元；EPS0.29、0.34、0.30元，對應當前股價PE分別為34.8、29.7、33.6倍。深圳作為社會主義先行示範區，經濟體量巨大，但是目前深圳機場的國際旅客吞吐量與城市的發展程度不成正相關，未來伴隨著衛星廳、第三跑道的建設擴充了產能，疊加免稅經營合約重籤扣點率提高的改善，我們長期看好深圳機場的價格，但是短期業績難以兌現且股價受到事件影響大幅上漲，維持“中性”，給與公司2020年PE30倍，合理價格區間為10.0-11.0元。
風險提示。宏觀經濟超預期下滑，時刻資源不及預期，國際航線增速不及預期。
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