太平洋證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
金鉬股份(601958)
事件：
公司2019年前三季度實現營業總收入67.23億元，同比增加3.71%；歸屬於母公司股東的淨利潤4.46億元，同比增加96.71%。
點評：
1、收入利潤環比回落，或源於貿易規模縮減：公司三季度單季收入21.86億元，環比減少4.43%，歸母淨利潤1.74億，環比減少0.21億元。而三季度鉬精礦環比漲幅8.85%，對比而言業績與鉬價不甚匹配。我們認為這主要是公司專注鉬主業，繼續縮減貿易業務所致。實際上，半年報貿易規模已回落近8%，延續2018年全年趨勢。不過即便環比有所回落，但三季度淨利潤仍處於2012年來高位。
2、毛利率保持升勢，已達到十年來最佳水平：我們注意到公司三季度整體毛利率提升明顯。三季度單季毛利率達到24.9%，環比二季度22.3%提高2.6個百分點；前三季度毛利率20.98%達到2009年來最佳水平。這也從側面印證，在縮減低毛利貿易業務後，公司自有業務高毛利鉬產品比重提升，是導致按季度利潤環比回落的主要因素。
3、管理費用和資產減值亦是利潤同比大增主因：三季報管理費用2.14億，同比減少0.68億，同時因為鉬價回暖等因素，資產減值損失亦正面影響利潤1.44億元。這是前三季度利潤同比大幅增加2.2億的主要因素。
4、需求是供需改善主要邏輯，維持買入評級：完全如我們去年底所判斷，2018年以來行業整體供給保持低增速釋放；同時鋼鐵總量提升疊加結構性變化使得國內鉬需求有較大保障。儘管當前步入淡季，但預計鉬價回調有限，公司四季度業績仍有望超預期。我們預計2019-2021年公司將實現歸母淨利5.99/6.48/7.79億元，EPS為0.19/0.20/0.24元，對公司維持買入評級，未來半年目標價8.36元。
4、風險提示：價格波動風險、下游需求不及預期。
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