招商證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
光環新網(300383)
事件：公司10月28日發佈2019年第三季度報告，公司前三季度實現營業收入53.82億元，同比上升20.1%，三季度實現營業收入19.26億元，同比上升13.3%；前三季度實現歸母淨利潤6.11億元，同比上升28.7%，三季度實現歸母淨利潤2.19億元，同比上升19.7%。
評論：
1、業績符合預期，IDC上架率逐步提升，雲計算業務增長穩定
根據公司公告，公司前三季度和單季度歸母淨利潤位於業績預告中值水平，符合預期。公司前三季度實現扣非歸母淨利潤6.11億元，同比上升28.9%，三季度實現扣非歸母淨利潤2.19億元，同比上升20.0%。從業務拆分來看，2019年前三季度IDC收入佔比約25%，雲計算佔比約為75%。公司機房穩步建設中，預計到明年年底將投放4-4.2萬個機櫃。公司目前規劃超10萬個機櫃體量，其中燕郊三期和四期的2萬個機櫃、嘉定二期4500個機櫃和崑山1.5萬個機櫃的規劃與建設正逐步推進與落地中。
2、公司現金流表現良好，業務穩定持續發展
從經營性現金流淨額看，公司前三季度實現2.08億元經營現金流，同比增加127.1%，其中，第三季度單季貢獻2.78億元經營性現金流。公司經營性現金流表現良好的主要原因是公司業務穩定持續發展，銷售商品收款增加，公司投資活動產生的現金流淨額為-4.75億元，同比減少65.8%，主要因為報告期贖回的理財產品淨額較上年同期減少，以及支付購買上海中科企業發展有限公司股權轉讓款所致。同時，公司籌資活動產生的現金流淨額為1.22億元，同比增加74.1%，主要是由於原因為報告期內取得的銀行借款金額高於上年同期。
3、大力佈局京津冀、長三角地區核心地段，IDC龍頭地位不斷夯實
北上廣等骨幹網核心節點城市擁有靠近客戶、網絡質量優質、人才豐富等優勢，IDC需求旺盛，但土地和能耗指標有限，同時政策趨嚴，核心城市IDC稀缺性價值加劇。公司目前共有八大數據中心，主要位於北京和上海，稀缺性價值顯著，議價能力較強，同時IDC客戶結構優質，高價值客戶佔比較高，盈利能力強勁。公司目前正在京津冀地區、上海及長三角地區IDC市場積極佈局，房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江蘇崑山園區等項目正在籌劃和建設中，全部達產後，公司將擁有約10萬個機櫃的服務能力，龍頭地位將進一步夯實。
4、光環雲數據賦能平臺上線，全方位支持AWS雲服務的推廣
公司在2018年成立了光環雲數據團隊，將為AWS雲服務提供全方位的營銷與服務支持，團隊成員包括電信、IT和互聯網領域的從業者，目前已與數十家客戶達成合作意向，並與超160家企業達成戰略合作共建AWS雲生態。2019年上半年光環雲數據賦能平臺正式上線，從營銷體系、交付支持和生態構建三個層面不斷推進AWS在華服務的推廣和支持，並且初步完成了五大產品線的構建工作，分別是AWS全線產品、光環雲網、光環雲學院、光環混合雲、光環雲運營服務，其中，光環雲網已於今年4月上線，目前可覆蓋北上廣深等19個城市的服務。
5、大IT雲化浪潮下的IDC王者，維持“強烈推薦-A”評級
國內雲計算和IDC行業均處於初期發展階段，未來成長空間較大。公司在北京和上海等核心城市擁有大規模IDC佈局，政策趨嚴下IDC稀缺性價值進一步凸顯，同時公司正在核心城市及其周邊積極儲備資源，成長能力強勁；光環雲數據助力AWS雲服務的推廣以及公司雲生態的搭建，有望打開公司新成長空間。預計公司2019-2021年淨利潤分別為8.51億元、10.59億元、11.71億元，對應EPS分別為0.55元、0.69元、0.76元，對應PE為34.2倍、27.4倍、24.8倍，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：IDC機房交付和銷售進度低於預期；與AWS合作不順利
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