Pinterest發佈的2019年第三季度收益令投資者震驚。為什麼？與其說是業績不佳，不如說是投資者極高的預期與不盡人意的增長前景不匹配。
Pinterest是否會在短期內重新提振增長率？目前，很難知道答案，但有一件事是明確的——這隻股票被嚴重高估，應該避免。
黯淡的指導
Pinterest有一個吸引人的故事，背後有令人印象深刻的數字支持。
考慮到這一點，為什麼它的股票會在盈利後下跌17%呢？是因為它的收入不高嗎？但事實並非如此，因為即使Pinterest的收入略低於市場普遍預期，但它仍以47%的年同比收入增幅表現強勁。
此外，展望Pinterest的第四季度指引，Pinterest實際上提高了收入的下限，而Pinterest目前預計2019年的收入中位數為11.1億美元。因此，人們無法理性地辯稱，糟糕的指引導致了它最終引發的反應。
棘手的問題
鑑於許多股東可能會蒙受損失，他們現在有動力對自己的投資提出稍微苛刻的問題。具體來說，關注第四季度的收入增長率，Pinterest的年增長率似乎只有35%。這是新常態嗎？
更重要的是，其每月活躍用戶(MAUs)的增長絕大部分來自國際用戶，同比增長38%，而美國的增長率僅為個位數。從Pinterest的角度來看，國際用戶的價值只是美國用戶的一小部分，這進一步加劇了它的麻煩。總的來說，這對未來幾個季度來說不是好兆頭。
增長越多，盈利越少
接下來，如果2018年Pinterest似乎更接近於按公認會計准則盈利，那麼Pinterest 2019年第三季度的業績肯定會打消此類幻想。
對Pinterest來說，困擾其損益表的不僅是1.3億美元的基於股票的薪酬。Pinterest的非公認會計准則費用沒有減少的跡象。例如，儘管收入增長如此強勁，但Pinterest的非公認會計准則支出似乎從去年的2.09億美元增至今年的2.83億美元。
估價-沒有安全邊際
Pinterest的商業模式是銷售廣告。Pinterest不希望被貼上社交媒體平臺的標籤；相反，它試圖將自己定位為一個差異化的平臺，一個用戶來此尋找靈感和學習的地方。
然而，不管Pinterest的敘事聽起來多麼誘人，它仍然要與Facebook的Instagram、Twitter、Snap和Alphabet的YouTube競爭。這些平臺中有些資金充足，利潤豐厚，有些則不是，但它們都雄心勃勃，決心參與競爭，搶佔市場份額。
誠然，Pinterest是一家相當年輕的企業，它可能仍然會帶來很多的驚喜，但正如上表所示，Pinterest是這一同行群體中唯一一家尚未產生公認會計原則利潤的公司。
對於一家沒有盈利經歷的公司來說，市值達到110億美元，而且營收增長得越多，其公認會計准則(GAAP)虧損就越大，這可行嗎？我看不出這將如何成為一項有回報的投資。
結論
Pinterest有很多讓人喜歡的地方，比如它強勁的增長率，以及與其他更被動的社交媒體平臺相比的差異化商業模式。
然而，以110億美元的市值，除了巨大的損失以外，沒有什麼可以展示其潛力，投資者最好將他們辛苦賺來的資金投向其他地方。
本文作者：Michael Wiggins De Oliveira，華爾街那點事/美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們
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