安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
飛榮達(300602)
事件：10月25日晚，公司發佈三季度報告，前三季度實現營業收入16.75億元，同比增長84.72%，實現歸母淨利潤2.59億元，同比增長115.08%，實現扣非後歸母淨利潤1.97億元，同比增長79.98%。
公司Q3收入持續增長，扣非後歸母淨利潤同環比均上升。公司Q3單季度實現營業收入7.65億元，同比增長115.68%（Q2為76.28%），環比增長40.98%；公司Q3單季度實現歸母淨利潤1.04億元，同比增長104.82%（Q2為203.42%），接近三季報預測（9500.00萬元~11000.00萬元）的中值；公司Q3單季度實現扣非後歸母淨利潤9303.79萬元，同比增長86.71%（Q2為79.17%），環比上升40.91%。
擬定增建設5G產業化項目，提升振子、天線罩和結構件產能。7月22日，公司發佈定增公告，擬非公開發行不超過6000萬股（佔總股本不超過20%）募集資金約7億元，用於5G通信器件產業化項目（5億元）並補充流動資金（2億元）。其中，5G通信器件產業化項目要用於生產新一代天線振子、天線罩及適用於交換機、服務器、路由器的各類結構件。根據可行性報告，本項目擬投資6.2億元，建設期24個月，稅後IRR為18.69%。
電磁屏蔽和散熱材料等產品也將是5G重要上游組件，有望充分受益於5G大機遇。隨著5G時代到來，基站密度加大、手機終端升級、物聯網終端普及，都將帶來電磁屏蔽和導熱材料需求的大幅提升，公司現有電磁屏蔽和散熱材料等產品將是5G上游組件市場的直接受益者。在5G基站側：①由於MassiveMIMO（大規模天線陣列）技術的應用，新型3D注塑+選擇性激光電鍍工藝因為重量輕、體積小、成本優、性能好等特點，在5G天線方案中佔重要地位；②5G基站功耗提升，散熱材料升級，價值提升。
外延併購及增資子公司，繼續強化基站/終端/數通產品的電磁屏蔽及散熱佈局。公司上半年完成潤星泰和品岱併購，其中潤星泰主營半固態產品，半固態壓鑄殼體可用於5G基站；崑山品岱主營散熱模組，擁有熱管/VC、衝壓件和風扇技術和產品。5月17日，公司公告擬以自有資金2880萬元增購中迪新材料36%股權，公司持股股權比例由15%增加至51%，其產品包括導熱墊、導熱絕緣片、導熱凝膠等導熱產品，廣泛應用於新能源汽車，手機終端、服務器、通信設備、電源及安防設備等領域。9月10日，公司公告擬以自有資金1346萬元購買控股子公司江蘇格優剩餘10%股權（股權比例由70%增至80%）。公司在2015年通過控股蘇州格優進入導熱石墨膜領域，華為、中興都是公司石墨膜的主要客戶，現階段公司對導熱石墨膜的工藝進行了改進，並對複合材料深入研究。公司持續外延併購、增資子公司，繼續強化基站/終端/數通產品的電磁屏蔽及散熱佈局。
我們預計公司2019年~2021年的收入分別為19.5億元（+47.1%）、27.8億元（+42.8%）、38億元（+36.4%），歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為3.2億元（+97.1%）、4.46億元（+39.3%）、5.97億元（+33.9%），對應EPS分別為1.05元、1.46元、1.95元，對應PE分別為45倍、32倍、24倍，我們維持公司6個月目標價53.91元和“買入-A”投資評級。
風險提示：5G商用進程不達預期，併購整合存在不確定性。
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