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李瑾 謝超 陳治中 黃亞銣 黃凱松
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策略深度 謝超 | A股十年不漲，未來十年會漲嗎？——“超悅策略”方法論之五
要點
上週A股市場交易情緒回落。A股日均換手率0.66%（前值0.79%）。日均成交量340億股（前值403億股），日均成交額3722億元（前值4388億元）。兩融交易佔比8.71%（前值9.17%）。主板日均主動淨賣出36.65億元（前值淨賣出
149.09億元）；中小板日均主動淨賣出7.09億元（前值淨賣出72.72億元）；創業板日均主動淨賣出23.06億元（前值淨賣出59.58億元）。股指期貨持倉量方面，上證50環比上升0.98%（前值下降8.05%），滬深300環比上升3.51%（前值下降2.11%），中證500環比上升4.06%（前值下降3.28%），本週解禁336.29億元。上週市場資金淨流出25.61億元（前值淨流入74.70億元）。流入方面：單週兩融餘額上升30.92億元（前值上升30.01億元）；公募基金新發行23.62億元（前值141.72億元）。陸股通呈現周度淨買入35.03億元（前值淨買入96.05億元）。從十大活躍個股所屬行業看，陸股通淨買入前三的行業分別是非銀行金融（10.77億元）、家電（6.13億元）、有色金屬（3.11億）；流出方面：IPO融資規模70.17億元（前值
136.55億元）；重要股東二級市場淨減持規模4.06億元（前值淨減持8.25億元），淨減持前三行業分別為醫藥（2.50億元）、基礎化工（2.18億元）、傳媒（1.19億元）。上週主要ETF淨流出10.82億元（前值淨流出15.07億元）。50/300/500/創業板ETF分別淨申購4.55億份、淨贖回0.28億份、淨申購0.47億份、淨贖回2.72億份；淨流入13.72億元、淨流出1.09億元、淨流入2.51億元、淨流出4.31億元。
上週披露減持計劃數量下降。新增上市公司披露股東擬減持計劃39家，擬減持計劃合計規模約63.86億元（前值115.49億元），公告的擬減持股份佔流通股比例前三的股票分別為神力股份（15.15%）、昂利康（9.95%）和富祥股份（9.55%）。上週新增上市公司擬通過集中競價交易方式回購股票預案4家，即宋都股份（佔流通股比例9.90%）、西藏旅遊（佔流通股比例
3.08%）、科士達（佔流通股比例1.79%）、歌爾股份（佔流通股比例1.72%）。宏觀流動性維持寬鬆。短端利率方面，公開市場操作一週淨投放5600億元（前值淨投放240億元）；上週DR007環比下降、R007-DR007環比上升，其中DR007上週收於2.66%（前值2.70%），R007-DR007上週收於0.25%（前值0.10%）。長端利率方面，上週1年期、5年期、10年期國債利率均環比提升，其中1年期國債收益率上週收於2.62%（前值2.57%），5年期國債收益率上週收於3.03%（前值2.98%），10年期國債收益率上週收於3.24%（前值3.19%）。
風險提示：1、國內經濟增速超預期下滑。2、海外市場大幅波動。
正文
1、市場情緒觀察
上週A股日均換手率
0.66%（前值0.79%）。日均成交量340億股（前值403億股），日均成交額3722億元（前值4388億元）。兩融方面，兩融交易佔比8.71%（前值9.17%）。上週融資融券餘額9642.17億元（前值9611.25億元）；融資買入額日均值312.76億元（前值390.54億元），融券賣出額日均值11.38億元（前值11.93億元）。分板塊來看，主板日均主動淨賣出36.65億元（前值淨賣出149.09億元）；中小板日均主動淨賣出7.09億元（前值淨賣出72.72億元）；創業板日均主動淨賣出23.06億元（前值淨賣出59.58億元）。
股指期貨持倉量方面，上證50環比上升0.98%（前值下降8.05%），滬深300環比上升3.51%（前值下降2.11%），中證500環比上升4.06%（前值下降3.28%）。上週主板解禁市值238.73億元（前值814.05億元），創業板解禁市值20.06億元（前值727.29億元），中小板解禁市值55.32億元（前值71.63億元）。
2、市場流動性
[1]Wind數據更新存在滯後性，數據以最新為準
2.1、一級市場融資情況
上週已申購繳款的新股8家，合計融資70.17億元，前值136.55億元。
2.2、兩融餘額
上週兩融餘額出現升幅，兩融餘額環比上升30.92億元至9642.17億元（前值上升30.01億元）；融資餘額環比上升36.
79億元至9508.02億元（前值上升27.04億元）。
2.3、基金髮行
上週新成立公募基金（偏股型）合計23.62億元，前值141.72億元。
2.4、ETF申購贖回
上週主要ETF淨流入10.82億元（前值淨流出43.06億元）。50/300/500/創業板ETF分別淨申購4.55億份、淨贖回0.28億份、淨申購0.47億份、淨贖回2.72億份；淨流入13.72億元、淨流出1.09億元、淨流入2.51億元、淨流出4.31億元。
2.5、重要股東增減持和上市公司回購
重要股東二級市場淨減持規模4.06億元（前值淨減持8.25億元），淨減持前三行業分別為醫藥（2.50億元）、基礎化工（2.18億元）、傳媒（1.19億元）。
重要股東淨增持規模前三的股票分別為三泰控股（1.98億元）、華夏幸福（1.83億元）、麗珠集團（0.07億元）；淨減持前三的股票分別為奇正藏藥（2.24億元）、青松股份（1.52億元）、星輝娛樂（0.77億元）。
上週新增上市公司披露股東擬減持計劃39家，擬減持計劃合計規模約63.86億元（前值115.49億元），公告的擬減持股份佔流通股比例前三的股票分別為神力股份（15.15%）、昂利康（9.95%）和富祥股份（9.55%）。
上週公告已回購股票金額排名前三的公司分別為美年健康（3.00億元）、格力地產（2.16億元）、齊翔騰達（1.42億元）。
上週新增上市公司通過集中競價交易方式回購股票預案4家，按2019年10月25日股價計算，回購預案合計規模約13.57億元。
2.6、陸股通流入狀況
上週陸股通呈現周度淨買入35.03億元（前值淨買入96.05億元）。從十大活躍個股所屬行業看，陸股通淨買入前三的行業分別是非銀行金融（10.77億元）、家電（6.13億元）、有色金屬（3.11億）；淨賣出前三的行業為銀行（15.57億元）、交通運輸（5.30億元）、房地產（4.05億元）。
2.7、交易費用
上週A股累計交易費用40.95億元，前值48.28億元。
3、宏觀流動性
資金利率方面，公開市場操作一週淨投放5600億元（前值淨投放240億元）；上週DR007環比下降、R007-DR007環比上升，其中DR007上週收於2.66%（前值2.70%），R007-DR007上週收於0.25%（前值0.10%）。
國債利率方面，上週1年期、5年期、10年期國債利率均環比提升，其中1年期國債收益率上週收於2.62%（前值2.57%），5年期國債收益率上週收於
3.03%（前值2.98%），10年期國債收益率上週收於3.24%（前值3.19%）。
4、風險提示
1、國內經濟增速超預期下滑。
2、海外市場大幅波動。
海外市場大幅波動影響全球投資者的風險偏好。目前外資流入A股與流入新興市場基本同步，全球投資者風險偏好下降將帶來外資流出新興市場的風險。
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光大策略團隊
謝 超 北京大學經濟學博士
首席策略分析師
陳治中 華南師範大學經濟學碩士
主責海外和港股市場策略
黃亞銣 清華大學金融學碩士
主責行業比較與大類資產配置
李 瑾 北京大學統計學碩士
主責主題研究與投資組合
黃凱松 廈門大學金融學碩士
主責投資組合與行業比較
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