經濟觀察網 記者 胡群一場備歷時半年之久的格力股權爭奪戰，即將以高瓴資本最終中標而告終。10月28日晚間，格力電器（000651.SZ）發佈公告稱，經評審委員會對參與本次公開徵集的兩家意向受讓方進行綜合評審，確定珠海明駿投資合夥企業（有限合夥）為15%股權轉讓的最終受讓方。而珠海明駿投資合夥企業（有限合夥）為高瓴資本旗下機構。一旦格力電器管理層接受並就合作方案達成一致，並獲國有資產監督管理機構及其他有權政府部門批准後，高瓴資本將成為格力電器第一大股東。
來自格力電器公告
從今年4月1日，格力電器發佈公告，宣佈控股股東將轉讓15%股權以來，歷時6個月的格力股權轉讓從最初的25家意向參與機構，到厚朴資本與高瓴資本入圍後的“二選一”，再到高瓴資本的最終勝出，格力電器對新大股東進行了十分嚴格的考察和遴選。在這一過程中，高瓴資本是如何勝出？未來，又將為格力電器帶來哪些新變化，仍將值得市場關注。
股權轉讓要求嚴格 意向者眾入圍者寡
這場股權爭奪大戰從2018年9月開始露出端倪，並於2019年4月正式開啟，9月取得階段性進展，引發行業轟動。
2018年9月，珠海國資委印發《珠海市國資國企質量提升工作指導意見》的通知，要求穩妥實施混合所有制改革。以增強企業活力、競爭力為目標，以產權多元化、引進戰略投資者為突破口，推進市屬企業混改工作。國企混改，正從國資比佔據50%以上股份的1.0時代，到國資佔比降至50%以下，但仍是第一大股東和實控人的2.0階段，向國資非控股的3.0時代邁進。
格力集團有限公司為珠海國資委100%控股，此前，格力集團持有格力電器18.22%的股權，是格力電器的第一大股東，亦即，格力電器是國有控股公司。
公司股東數量及持股情況（部分） 信息來自2019年中報
在珠海市推動市屬國企混改工作的背景下，今年4月1日，珠海格力電器股份有限公司披露《重大事項停牌公告》（公告編號：2019-015），停牌原因即為格力電器擬籌劃控制權變更事項。4月8日晚間，格力電器發佈公告稱，格力集團擬通過公開徵集受讓方的方式協議轉讓格力集團持有的格力電器總股本15%的股票。股份性質為非限售法人股，轉讓價格不低於提示性公告日(2019年4月9日)前30個交易日的每日加權平均價格的算術平均值，合計轉讓價格不低於45.67元/股。轉讓完成後，格力集團則只保留3.22%佔股，從控股股東變為小股東。
該公告一經發布即引發市場關注，同時也獲得了資本市場的看多。4月9日、10日，格力電器復牌後，股票迎來連續兩個漲停。
5月22日，格力電器召開股份轉讓意向投資者見面會，根據格力電器披露的活動記錄表顯示，意向投資者包括百度、淡馬錫控股、博裕資本、厚朴投資、高瓴資本等資本巨頭在內的25家機構。
格力電器混改之所以能夠吸引如此多的重量級機構關注，一方面源於格力電器作為我國家電行業龍頭企業的實力，以及董明珠的“網紅”特質，另一方面，則正如家電領域知名分析師劉步塵所言：“無論在空調行業的市場地位，還是企業的盈利能力，以及在資本市場的表現，格力電器都堪稱優質資產，這是格力集團有意轉讓15%格力電器股權之後，爭奪者眾的根本原因。”
正因如此，格力對於第一大股東的遴選要求極為嚴苛。
格力對於新大股東提出的第一個條件，就是要具備一定的資金實力。8月6日，格力電器實施2018年度股權分派，即每10股派發現金紅利15.00元，本次股權轉讓價格依據上述除權除息事項響應調整為不低於44.17元/股。按此價格來算，受讓方要拿下格力電器15%的股權大約需要400億元人民幣。
除了資金之外，格力電器還要求新的大股東，還必須要有能力為上市公司引入有效的技術、市場及產業協同等戰略資源，甚至要擁有推進珠海市產業升級或產業整合的資源，具備為珠海市導入有效戰略資源的能力。
面對格力電器軟硬一體的嚴格要求，不少意向機構望而卻步。9月2日晚，格力電器披露了股權轉讓最新進展，在公開徵集期內，共有兩家意向受讓方向格力集團提交了受讓申請材料，並足額繳納63億元締約保證金。這兩家機構分別是，高瓴資本旗下的珠海明駿投資合夥企業(有限合夥)，以及厚朴投資旗下的格物厚德股權投資(珠海)合夥企業(有限合夥)與GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED組成的聯合體。至此，25家意向投資機構僅剩兩家，股權轉讓爭奪戰進入高潮階段。
厚朴投資和高瓴資本雙方為爭奪格力電器的股權準備充分。公開資料顯示，格物厚德股權投資成立於2019年5月17日，為厚朴投資在珠海設立的子公司，經營範圍為股權投資，幾乎可以說是為此次爭奪格力股權專門設立。而高瓴資本早在2013年就已經在珠海設立管理公司，此次的競標主體珠海明駿投資在2017年5月就已經成立，可以說高瓴資本對珠海的產業結構有著更深入的瞭解，並長期看好珠海未來的發展。這也為高瓴能夠成為此次競標的最終贏家奠定了紮實基礎。
經濟學家馬光遠認為，適時引入外部資源，可能是激發實體企業轉型升級的有效路徑之一。希望通過此次股權轉讓，能為格力引入更好的創新思維和產業資源，格力與高瓴的合作也能為中國製造業轉型升級積累有益經驗。
高瓴中標或贏在三個方向
能夠在眾多實力派意向機構中勝出，一舉成為格力電器的第一大股東，格力電器和董明珠看中了高瓴資本哪些特質？值得行業深挖。
公開資料顯示，高瓴資本由張磊於2005年創立，是一家專業化、市場化，具有國際影響力的創新型投資機構。其投資橫跨最早期的種子投資、風險投資、私募股權投資、上市公司投資以及併購投資等股權投資的全部階段，十多年來投資了一大批重新定義所屬行業的優秀公司，其中包括：騰訊、京東、美團、滴滴出行、蔚來汽車、Uber、Airbnb、Traveloka、百麗、Peet’s Coffee、百濟神州和藥明康德等。
不同於一般的財務型投資機構，高瓴資本始終倡導長期投資和價值創造。以創造可持續的長期增長為目標，在全球尤其是中國市場致力於尋找最優秀的企業家和管理團隊，通過科技創新，共同創造價值。為此，高瓴資本還專門設立了自己的大數據團隊、管理運營團隊，並在零售、醫療等領域，與企業一起進行了很多技術和產業創新的實踐，尤其在企業數字化方面積累深厚。
在今年5月22日的意向投資者見面會上，董明珠明確表示：“格力需要的是真心誠意願意幫助格力電器發展的企業”，“此次交易絕不接受野蠻人參與”。
對此，光大證券家電行業首席分析師金星表示，高瓴以前有成功案例，對家電行業非常好理解，真的會去幫助企業經營，而且高瓴聲譽非常好。因為高瓴真的和企業家走在一起，幫助他們管理。
長期結構性價值投資是高瓴一以貫之的投資方法。所謂長期，就是關注企業的長期價值，不在意一時一地的得失，在超長期持有的過程中把企業價值做到最大化。結構性的核心就是反套利、反投機、反零和與反博弈，強調形成企業的內在競爭優勢，形成高度的“護城河”。而價值投資，則既要發現價值被低估的企業，也要幫助企業一起成長，為企業提供戰略諮詢，創造協同效應，推動團隊建設，協助收購兼併，推進技術升級，支持全球拓展等等。高瓴資本的創始人兼首席執行官張磊曾不止一次提到：“投公司就是投人，做企業的超長期合夥人，是我的信念和信仰。”
事實上，高瓴資本在2006年就買進格力電器的股份，並持有至今，高瓴資本-HCM中國基金目前持有格力電器0.72%的股份，十三年來，高瓴資本長期位列格力電器的十大股東之一。
高瓴資本勝出的第二大因素，或歸功於其長期以來對企業家和高管團隊的尊重。
作為格力電器的董事長，董明珠從1990年進入格力做業務經理開始，已經與格力結下了長達29年的不解之緣。據說，為了格力，董明珠曾拒絕了八千萬年薪，阻攔珠海把格力賣給外企，在10年期間帶領格力突破千億營收，闖入世界500強，成為“中國製造”的金字招牌。格力電器能有今天的成就，董明珠功不可沒。從某種意義上來說，格力電器就代表了董明珠，董明珠就代表了格力電器。因此，此次股權變更，董明珠及其高管團隊自然都是不容忽視的力量。可以說，如果未來無法和董明珠及其高管團隊相處好，即便是能夠成為第一大股東，未來在格力電器的發展上能夠發揮多大的作用，也仍將是未知數。
而在這方面，高瓴資本則表現出了較佳潛質。在高瓴資本的投資履歷中，既有騰訊、京東等互聯網、科技公司，也不乏藍月亮、百麗等傳統企業，在對被投企業的科技賦能過程中，張磊曾明確表示：“科技創新的主角應該是傳統行業的領導者，傳統企業才是主角。所以不是‘互聯網+’，而是‘+互聯網’，坐主駕駛位的是傳統企業，互聯網和新技術應該是坐在副駕上提供輔助決策和幫助的催化劑，雙方合力共同創造價值。”
2017年百麗私有化之後，高瓴對於百麗以數字化為代表的轉型升級，堅持的首要原則即：充分尊重企業家和管理層。要與具有“偉大格局觀”的企業家同行，“坐在主駕駛位上的永遠應該是企業家”。在對百麗長達兩年的數字化賦能和提升精益管理過程中，始終是以百麗的管理層為核心，堅持為員工賦能，提升員工自豪感和工作效益。真正做到了知行合一。
高瓴能夠勝出的第三個因素，可能也是最重要的原因，則來自於其可能為格力電器帶來的多元化、線上線下一體化、國際化發展。
家電產業（市場）研究專家陸刃波在接受媒體採訪時表示，“高瓴投資過騰訊、京東等知名的企業，同時也具有豐富的家電行業投資經驗。成功是有基因的，高瓴的成功投資基因很好，加上其在格力亟需的技術、行業資源上的整合能力，能給格力電器未來的發展帶來更好的助力。”
在多元化佈局方面，董明珠曾在股東大會上為格力電器確定了在空調、高端裝備、生活品類、通信設備四大發展方向。在這方面，高瓴投資了地平線機器人等多家科技獨角獸公司，這些無疑將對格力電器進軍新的產品品類，佈局IoT等提供充分的產業資源、技術及人才。
在線上線下一體化，渠道多元化發展上，高瓴早在投資藍月亮時，就曾牽線藍月亮高管與京東接洽，利用京東的平臺效應，實現品牌宣傳和銷售提升的雙重效果。在投資百麗後，也為百麗提供了非常有效的線上營銷及銷售建議。2018年11.11，百麗集團鞋、體、服三大業務線上銷售9.68億元，僅1小時53分超越去年全天成交，同比增長71%。更難能可貴的是，同期線下銷售增長也超過18%，並創下單日銷售額新紀錄。
在推動被投企業國際化發展上，高瓴資本則以跨地區的全球化研究成果為基礎，在世界各地尋找先進的商業軌跡，從而把全球化的研究功效轉化為對中國經濟創新的激勵。作為騰訊長期重要的投資者，2013年，高瓴與騰訊及印尼媒體集團公司Global Mediacom宣佈共同出資成立合資公司，在印尼發展微信業務。目前，印尼版微信已成為印尼國內最受歡迎的移動社交網絡平臺之一。2017年，高瓴資本把韓國知名的O2O平臺Woowa Bros公司介紹給美團企業。兩家企業很快通過參觀交流等方式建立了良好的相互學習機制。這些成功的經驗，都將為未來格力電器進軍全球市場提供寶貴財富。
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