神州信息公告2019年三季報，期間實現營收62.3億元，同比增長1%;實現歸母淨利潤1.9億元，同比下降36%;實現扣非歸母淨利潤1.3億元，同比增長5%。同時公司披露2019年全年業績預告，預計實現淨利潤3.6-4億元，同比增長755%-850%。
一、收入端受集成業務影響，金融軟件業務增長穩定
2019年前三季度，受國際貿易環境影響，以華為為代表的服務器廠商因X86芯片供給等原因在銀行業務端有所延遲，公司作為主要的銀行系統集成廠商，金融集成業務受其負面影響。另一方面，政企集成業務由於去年同期大單影響導致基數較高，增長受限。前三季度金融軟件產品保持較快速增長，預計增速10%-20%。國產化加速銀行IT架構由集中式向分佈式升級，以X86/ARM服務器替換大小機，應用軟件也將隨之更新，銀行核心應用系統將面臨大規模重構，預計2019年底行業訂單將迎來加速拐點。伴隨銀行IT國產化落地，公司銀行核心業務系統等金融軟件訂單增長有望提速。
二、提升公司管控能力
中臺建設提升公司管控能力，高利潤率金融軟件業務為全年業績提供保障。公司在人員結構層面持續優化，增強金融產品的研發和營銷力度，在農業、電信、稅務等領域精簡人員。公司進一步加強中臺建設，統一商機標準，推動營銷組織變革。同時增強項目精細化管理，有效提升實施效率，運營成本得以降低。2019年前三季度，公司銷售費用約3.5億元、同比降低7%，管理費用約2億元、同比降低25%，銷售費用率與管理費用率分別為5.56%和3.16%，同比分別降低0.5pct、1.1pct。與此同時，公司加大對雲、大數據、AI、分佈式、物聯網、量子計算等新興領域的研發投入，期間研發費用約2.4億元，同比增長53%，為公司的產品前瞻性和競爭力提供保證。
三、預計淨利潤保持較快增長
全年商譽減值風險降低，預計淨利潤保持較快增長。2018年，公司對原子公司神州數碼金信科技計提了約1.9億元的商譽減值，對全年業績影響較大，預計2019年子公司商譽減值風險降低。
全年收入端增速雖受集成業務影響，但考慮到集成業務淨利率較低，對利潤影響有限。而具有高盈利性的金融軟件業務全年收入增速預計保持較高，支撐全年業績。參考公司披露的2019年全年業績預告，我們判斷公司全年業績將實現較快速增長。
四、投資建議
神州信息從1993年進入銀行應用軟件領域，堅持自主研發戰略，耕耘近三十載，在企業服務總線(ESB)、銀行核心系統、渠道管理解決方案、金融雲服務等細分業務領域排名行業前列。目前分佈式核心業務系統已落地50餘家銀行和300餘家村鎮銀行，開放銀行已實現30多家銀行客戶案例，累積了600多個場景落地。華為加速推進鯤鵬產業生態，神州信息是其在銀行核心業務領域重要的合作伙伴。我們預計公司金融軟件產品在自主創新加速、與華為深度合作推廣、分佈式核心系統升級替換、開放銀行等需求拉動下，2019-2020年將保持約20%-30%的增速增長，金融業務整體收入佔比有望提升至40%-45%。預計2019-2020年公司總收入分別約104億元、119億元，同比分別增長15%、15%，歸母淨利潤分別為3.65億元、4.4億元，對應估值分別為33x、27.5x，維持“買入”評級。
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關鍵字: 神州數碼控股有限公司 X86 銀行
