興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
中航機電(002013)
公司發佈2019年三季報：營收82.77億元（+4.15%），完成全年營收目標（123億元）的67.29%；歸母淨利潤5.67億元（+12.59%）；扣非後歸母淨利潤4.86億元（+20.07%）；利潤總額7.08億元，完成全年利潤總額目標（11.56億元）的61.25%。
前三季度毛利率同比小幅增加助淨利潤提升。2019年前三季度，公司歸母淨利潤增速高於營收增速，主要系毛利率24.13%，同比增長0.19pct所致。公司歸母淨利潤增速低於扣非後歸母淨利潤增速，主要系非經常性損益8083萬元，較上年同期減少1784萬元所致。
Q3毛利率同比減少影響當期淨利潤釋放。2019Q3公司實現營收29.37億元（同比+23.85%，環比+2.09%），為十三五以來Q3營收最高值，；歸母淨利潤2.42億元（同比+12.86%，環比-9.36%）。2019Q3公司歸母淨利潤增速低於營收增速，主要系毛利率26.2%，同比減少1.76pct所致（環比+1.09pct）。
前三季度期間費用率與上年基本持平，Q3單季期間費用率減少。2019年前三季度，公司期間費用13.18億元(+4.07%)，佔營業收入比例15.93%，與上年的15.94%基本持平。2019Q3公司成本管控能力增強，期間費用4.65億元（+3.77%），佔營收的15.83%，較上年同期減少3.06pct。
預付款項大增，或預示公司訂單飽滿。2019年前三季度，公司預付賬款餘額為3.88億元，較年初的1.99億元增長95.11%,主要系公司採購貨物預付賬款增加所致，採購貨物大增預示公司訂單飽滿，積極備產。存貨50.7億元，較年初增長22.24%。
我們調整盈利預測，預計公司2019-2021年淨利潤9.63/11.20/13.45億元，不考慮可轉債進一步轉股，對應2019-2021年EPS為0.27/0.31/0.37元/股，對應PE為24/21/17倍(2019/10/25)，維持“審慎增持”評級。
風險提示：資產證券化進程低於預期；國產民機市場拓展不及預期，汽車業務銷售不及預期。
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