賣幾萬塊一平的房子，被賣6塊8一瓶的醬油超過了，在現實中不可思議的事情，在A股市場中竟然成為了現實。今年9月，賣醬油的海天味業市值竟然超過了國內龍頭房企萬科，總市值登上了3000億元的高峰。
10月29日晚，海天味業公佈今年前三季度業績。今日，股價微漲0.97%至110.16元，最新成交額3.49億元，最新總市值2975億元。事實上，自2014年上市以來，海天味業的股價整體呈現上漲態勢，僅2019年至今的漲幅就達到了62%。
從資本市場的直接反應來看，海天味業三季度業績在預料之中，下面就來具體看看該公司前三季度的成績單。
Q3淨利增逾2成
據財報披露，海天味業今年前三季度實現營業收入148.24億元，同比增長16.62%；歸屬於上市公司股東的淨利潤38.35億元，同比增長22.48%，營收、淨利繼續延續上市以來的穩健之勢。
分季度來看，三季度營收46.64億元，同比增長16.85%，環比提升0.85%，歸母淨利潤10.85億元，同比增長22.84%，環比提升1.05%，從單個季度的情況來看，公司業績邊際改善。
分產品來看，三季度醬油、調味醬、耗油分別實現營收26.9億元、5.04億元、8.3億元，分別同比增長14.08%、13.8%、18.7%。其中，醬油、調味醬分別較第二季度提升1.8%、4.5%、1.4%。總體而言，醬油增速較為穩健，調味醬增長強勁，而耗油增速略有下滑。
銷售毛利率方面，三季度為43.75%，相比去年同期下降1.33個百分點，環比下降0.03個百分點，但與第一季度相比下降2.03個百分點。公司稱，毛利率下降主要是受原材料黃豆價格提升所致。銷量淨利率方面，三季度為23.28%，相較於去年提升1.1個百分點，但環比下降4個百分點。對於公司和投資來說，這兩個數據下滑需要引起注意。
今年前三季度，海天味業經營活動產生的淨現金流量淨額達到32億元，同比提升14.29%，跟營收的增速相差不大，由於公司通過提前採購、囤貨等形式鎖定原材料價格，致使海天味業的經營性現金流淨額在Q1、Q2分別同比下降40.11%、15.59%，到了第三季度影響明顯減弱。
另外，前三季度預收賬款為19.38億元，相比年初下降了40.11個百分點，主要是由於上年末經銷商提前備貨打款導致年初預收款較大，現恢復到一個合理的水平。
值得注意的是，海天味業在前三季度業績保持穩健增長之勢的同時，公司的多位高管卻頻繁減持，據Wind數據統計，從年初至今，其高管合計減持89.3萬股，減持總額為8435.8萬元。
總而言之，海天味業三季報業績環比改善，現金流也恢復正常，基本符合市場預期。
未來增長點
消費大白馬海天味業於2014年2月實現上市，目前，海天形成了以醬油、蠔油、調味醬三大核心品類為主。
目前，公司醬油產銷量連續二十二年名列行業第一，市佔率約17%；蠔油市佔率約80%，是第二名李錦記的7倍。但隨著更多公司入局，競爭也是十分激烈，那麼，海天味業未來的增長點又是怎樣的呢？
1、擴充產能
根據財報顯示，海天味業在2017年年底啟動高明220萬噸調味品擴建項目，擴建總規模為220萬噸，其中，醬油150萬噸，醬30萬噸，複合調味料40萬噸，根據相關券商預計，該項目今年將逐步釋放產能，未來三年可釋放超過100萬噸以上調味品產能，公司規模有望進一步擴大。
與此同時，目前公司採取兩層經銷模式，渠道已經覆蓋全國，截止2019年三季度末，公司總經銷商數量達到5640家，其中銷售規模最大、增速最慢的北部區域經銷商淨增加數最多。
產能上來了，辦事點上來了，未來營銷給力，就等終端銷售放量。這是增量市場的一個邏輯。
2、調味品行業發展潛力仍在
隨著社會的進步，城鎮化水平不斷提升，人們對生活水平的要求也越發多元化，在飲食方面也有了更高的要求。而調味品行業作為食品板塊的關鍵組成部分，其市場規模也在以猛進的姿態不斷前行。
根據國家統計局數據顯示，2012-2018年，調味品、發酵製品製造行業銷售收入從2098億元發展至3427億元，年複合增長率8.5%。
以醬油為例，醬油行業零售市場收入從 400 億元提升至 746 億元，年複合增長率為10.4%。從中國的人口預測來看，中國醬油消費量的頂峰將出現在2030年，之後會出現增長停滯甚至下滑。
目前，我國醬油行業CR3共佔據21%的市場份額，相較於日本而言，有明顯的差距，未來行業集中度提升的邏輯較大，倘若公司在產能、產品及渠道方面三管齊下，市佔有率有望進一步提升。
結尾：
當前調味品板塊整體估值為64倍，公司估值略高於板塊整體水平，海天味業作為調味品行業的龍頭企業是具有非常大的優勢，並且公司蠔油、調味醬等產品的增速也十分可觀，且公司未來產能逐步釋放，也會為企業帶來新的盈利空間，但需要注意的是，基於宏觀經濟的多變性以及相關產品開發不及預期，對此，相關市場投資者應保持審慎樂觀的態度。
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