長江證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
方大特鋼(600507)
事件描述
方大特鋼發佈2019年3季度報告，前3季度實現營業收入約110.94億元，同比下降13.21%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤約12.77億元，同比下滑44.82%，對應EPS為0.88元。
其中，公司3季度營業收入約28.41億元，環比下降34.19%；3季度實現歸屬於母公司股東淨利潤約2.22億元，環比下降62.03%，按最新股本計算，公司3季度EPS為0.15元，2季度EPS為0.40元。
事件評論
鋼價疲弱&礦價強勢，前3季度業績同比下滑：前3季度礦強鋼弱，壓制公司盈利空間。前3季度長材價格指數均值同比下跌4.35%，鐵礦石價格均值同比上漲36.90%，公司毛利率同比下滑8.52個百分點至24.50%，毛利潤減少約15.02億元。此外，5月29日公司二號高爐煤氣管道發生燃爆事故，影響公司粗鋼生產，同樣掣肘公司業績表現。根據鋼協數據估算，前3季度公司粗鋼產量同比下滑17.42%，營業收入同比下降13.21%，下降幅度高於行業（國內大中型鋼企1-8月營業收入同比增長4.42%）。最終，在不剔除礦石業務情況下，公司前3季度公司噸鋼毛利下降277元/噸至980元/噸。值得注意的是，公司前3季度短期借款較年初增加約8.24億元，資產負債率3季度末較年初增長23.50個百分點至53.46%。
爆炸事故影響，3季度業績環比下滑明顯：由於二號高爐煤氣管道燃爆事故對鋼鐵生產的影響主要發生在3季度，根據鋼協數據，公司單3季度產量環比下滑33.95%，營業收入環比下降34.19%，擠壓公司盈利空間。此外，3季度礦強鋼弱格局延續，長材價格指數均值環比2季度下跌3.89%，普氏指數均值環比上漲1.9%，公司毛利率環比下降7.28個百分點至19.25%。受原料上漲，鋼價下跌，產量下滑多重因素擠壓，在不剔除礦石業務情況下，公司3季度噸鋼毛利環比下降300元/噸至783元/噸。
不過，作為毛利率水平佔優的強成本管控型鋼企，未來隨著2號高爐開啟復產，公司粗鋼產量回歸正常，公司業績相對彈性有望逐步恢復。
預計公司2019年、2020年EPS分別為1.09元、1.17元，維持“買入”評級。
風險提示：1.下游需求持續下滑；
2.行業供給快速增長。
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