廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
方大特鋼(600507)
核心觀點：
2019年業績：鋼材量價齊跌、鐵礦價格大漲，營收、歸母淨利潤分別下降11%、42%。2019年，公司實現營收153.89億元、同比降10.97%，歸母淨利潤17.11億元、同比降41.54%，基本每股收益1.18元/股、同比降43.27%，加權平均ROE為27.05%、同比降31.12PCT。（1分紅預案：公司擬以資本公積每10股轉增4.9股，不分紅，不送股。（2）產量：公司產鐵、鋼、材分別304、366、367萬噸，同比降12%、13%、14%，主因是生鐵產能佔比40%的2號高爐因事故停產近5個月。（3）業務結構：普鋼毛利佔比62%、同比降9PCT，鐵精粉毛利佔比11%、大幅提升10PCT。（4）盈利能力：主要鋼種噸鋼毛利同比均下降，鐵精粉噸毛利同比大增。鐵礦石價格大漲使得噸鋼成本大幅上升，鐵精粉成本大降主要受益於產量增長607%、攤薄生產成本。股權激勵費用分攤大幅減少7%，助力期間費用同比降7%。（5）經營質量：公司獲現能力、營運能力和償債能力均有所下降。
2020年經營計劃：2020年，公司計劃實現鋼材產銷量402萬噸、板簧17.3萬噸，分別較2019年實際產量增長10%、下降0.4%，繼續實施普特結合、彈扁戰略和創新驅動戰略的升級的發展戰略。
盈利預測和投資建議：公司地處江西省、區位優勢顯著，成本與費用控制能力強，普鋼盈利能力顯著優於鋼鐵行業平均水平，彈簧扁鋼和汽車板簧市佔率持續第一，創新與升級將拓寬盈利空間。公司歷史分紅水平高，產量具備彈性、估值處於相對低位。在不考慮資本公積金轉增股本情形下，預計2020-2022年公司EPS為1.47/1.65/1.83元股，對應2020年3月11日收盤價，2020-2022年PE為6.00/5.36/4.83倍，2020年PB為1.57倍。公司估值體系遵循PB-ROE框架，隨著業績穩定性增強，PB-ROE關係將逐步迴歸至趨勢線水平，我們判斷公司2020年合理PB為2.4倍左右，以2020年每股淨資產5.64元股計算，公司合理價值為13.56元/股，維持“買入”評級。
風險提示。宏觀經濟大幅波動；主流礦產量不達預期，鐵礦石價格大幅上漲；計劃產量完成度低於預期。
閱讀更多 Dword 的文章
