東吳證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
丸美股份(603983)
事件：公司公佈三季報，公司前三季度收入同增14.8%至12.12億，歸母淨利同增52.3%至3.59億。單三季度公司收入同增21.3%至3.97億元，歸母淨利同增150.6%至1.03億元。
公司三季度收入增速有所提速，銷售情況良好。我們預計前三季度電商渠道收入增速有望達到20%；日化店渠道增長超過10%；美容院渠道在新增產品線的情況下增速達到30%；百貨也在高端產品的推動下獲得了25%增長，在行業零售整體向好的情況下，公司繼續保持了較高的收入增速，顯示出了較強的品牌力。
單季度銷售費用節約及其他收入增長，以及一次性收入確認時點變化導致前三季度利潤加速增長。公司單三季度銷售費用同比下降15.3%，單三季度銷售費用率下降13.8pct至32.2%。由於四季度銷售旺季即將來臨，我們認為單季度的銷售費用率下降因素不需過分關注，公司預期依舊將在Q4加大廣告力度投放，全年銷售費用率預計不會出現重大變化。另一方面，公司單三季度在公允價值變動及財務收入上均有一定增長，導致單三季度利潤增速明顯快於收入增速。同時由於政府補貼確認時點19年確認於二季度（3300萬），18年確認於四季度（近4000萬），導致19年前三季度公司利潤增速明顯快於收入增速。
盈利預測與投資評級：在市場競爭激烈的情況下，公司三季度表現出加速增長的趨勢，表明其新品類新品牌的推出初見成效。我們認為在持續受益低齡化、高端化的趨勢下，化妝品行業有望在中長期均持續獲得較高的增速。作為國產龍頭品牌之一的丸美股份在細分領域已經具備了較強的市場地位。我們上調公司19~21年歸母淨利潤5.4億/6.4億/7.5億，同增29%/19%/17%,對應當前估值48/40/34X。考慮到整個行業的快速發展和丸美較強的市場地位，維持“增持”評級。
風險提示：零售環境波動；化妝品需求增速不及預期；市場競爭加劇
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