中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
老百姓(603883)
2019Q1-3 業績符合我們預期
公司公佈 1-3Q2019 業績： 營業收入 8.37 億元， 同比增長 23.59%；歸屬母公司淨利潤 3.94 億元，同比增長 21.44%。對應每股收益 1.40元。 業績符合我們預期。
發展趨勢
內生外延驅動，收入保持快速增長。 分產品看， 1-3Q2019 公司中西成藥收入 65.25 億元，增長 27.44%，毛利率 29.48%，下降 0.04ppt；中藥收入 6.66 億元，增長 16.57%，毛利率 52.12%，上升 0.39ppt；非藥品收入 9.37 億元，增長 8.46%，毛利率 47.52%，下降 1.33ppt；其他收入 2.42 億元。截至 1-3Q2019，公司擁有直營門店 3,756 家，加盟門店 1,052 家，其中報告期內新增直營及併購門店 536 家（直營門店 389 家，納入合併報表範圍的併購門店 147 家，關店 69 家）。
經營性淨現金流保持良好增長。 1-3Q2019 公司綜合毛利率33.89%，較同期下降 1.67ppt，主要是低毛利率的處方藥佔比增加。銷售費用率 21.84%，下降 1.00ppt，主要是加強業務拓展；管理費用率（含研發費用） 4.51%，下降 0.27ppt，主要是管理效率提升。經營性現金流淨額 7.07 億元，同比增長 20.42%，保持良好增長。
提升專業服務水平，加強慢病管理能力。 為進一步抓住處方藥外流機遇、 提供慢病管理服務，公司成立慢病生活館，在全國選拔和培養 3,000 餘位慢病專家，為慢病患者建立個人健康檔案，並提供一對一的專業用藥指導等，積極探索搭建慢病管理體系。
盈利預測與估值
我們維持 2019/2020 年每股盈利預測 1.91 元/2.31 元， 同比增長26.0%/20.6%， 公司當前股價對應 2019/2020 年 35.3/29.3 倍 P/E。我們維持跑贏行業評級和目標價 84 元不變，對應 2019/2020 年43.9/36.4 倍 P/E，對比當前股價有 24.3%上升空間。
風險
擴張進度低於預期；新模式衝擊；行業政策風險
閱讀更多 Dword 的文章
