西部證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
科銳國際(300662)
事件：公司公告2019年限制性股票激勵計劃（草案），計劃授予核心管理人員96人限制性股票360萬股，佔當前總股本的2%，其中首次授予限制性股票297.3萬股，預留限制性股票62.7萬股，授予價格為每股15.19元，股票來源為定向發行，分期行權，行權條件為業績考核。
本次為上市後首期股權激勵，進一步綁定核心管理團隊利益：本次股權激勵覆蓋核心管理人員達96人，擬授予股票佔當前總股本的2%，規模相對可觀。公司上市前就有推出股權激勵計劃（目前為三個員工持股平臺），佔目前總股本的8.75%。此次為上市後首次股權激勵，並附有行權條件，有望進一步綁定核心管理團隊利益，完善公司治理結構，推動公司加快發展。
首次授予部分分三期行權，行權條件相對合理，為未來三年業績穩健增長奠定基礎：本次激勵方案首次授予部分主要分三年行權，行權比例分別為40%/30%/30%，行權條件需要滿足以下條件之一：以18年為基數,19-21年收入增速分別不低於50%/80%/120%，或淨利潤增速分別不低於18%/40%/70%。19-21年收入及利潤複合增速分別為30%和19%，目標相對合理，預計完成概率較大，將為未來三年業績穩健增奠定基礎。
19-22年管理費用將有所增加，但幅度相對可控：假設2019年10月完成股權激勵授予，且全部如期行權，則理論測算19-22年將增加管理費用479/2580/995/369萬，主要對2020年費用影響較大，以此前盈利預測為基準，預計影響19-21年歸母利潤分別為2%/10%/3%，如果進一步考慮此次激勵帶動的經營正向作用，我們預計實際影響程度有望進一步減小。
投資建議：暫不考慮其影響（有待進一步審議），維持此前盈利預測，預計19-21年EPS分別為0.82、1.05和1.30元。維持公司“買入”評級。
風險提示：靈活用工景氣度不及預期，獵頭業務下滑超預期。
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