本報告導讀：
公司2019年前三季度業績略低於預期，噸鋼毛利、淨利均有所下滑。地產需求韌性猶存，宏觀預期有望改善。在鐵礦價格高位回落背景下，公司股價存反彈空間。
投資要點：
維持“增持”評級。公司2019年前三季度實現營收110.94億元，同比降13.21%；歸母淨利潤12.77億元，同比降44.82%；公司Q3單季營收28.41億元，歸母淨利潤2.22億元，同比降77.99%，業績略低於預期。考慮到行業供給大幅上升，下調公司2019-2021年EPS至1.11/1.14/1.17元(原1.35/1.38/1.44元)，維持公司目標價10.80元，“增持”評級。
噸鋼毛利下行，三季度業績仍然承壓。我們以公司上半年粗鋼產量為基礎，並將生產事故對公司產量影響納入考量，假設2019年三季度公司粗鋼產量為90萬噸。2019年前三季度，公司粗鋼產量分別為102、106、90萬噸，噸鋼售價為分別為3866、4103、3157元/噸，噸鋼毛利分別為1008、1088、607元/噸，噸鋼三費分別為396、341、304元/噸，噸鋼淨利分別為462、556、247元/噸，公司三季度噸鋼毛利、淨利有所下滑。
資產負債率環比下行，期間費用保持平穩。2019年3季度末，公司資產負債率53.46%，環比二季度下降6.22個百分點。公司2019年前三季度期間費用率為9.34%，較2018年全年下降0.85個百分點，其中管理費用率為9.38%，較2018年全年下降0.58個百分點。
地產韌性猶存疊加礦價高位回落，公司股價存反彈空間。公司今年股息率預期依然較高，前期受到安全生產問題及宏觀預期悲觀影響股價下跌較多，我們認為行業需求韌性猶存，宏觀預期有望改善。在礦價高位回落背景下，公司Q4業績有望回暖，股價存在反彈空間。
方大特鋼(600507)2019年三季報點評：業績略低於預期，股價存反彈空間
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