平安證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
浪潮信息(000977)
事項：
公司公告2019年三季報，2019年前三季度實現營業收入382.30億元，同比增長13.79%，實現歸母淨利潤5.18億元，同比增長39.O9%，EPS為0.4015元。
平安觀點：
公司前三季度業績高速增長：根據公司公告，公司2019年前三季度實現營業收入382.30億元，同比增長13.79%；實現歸母淨利潤5.18億元，同比增長39.09%。公司前三季度業績表現良好，延續了上半年以來的高速增長勢頭。根據IDC數據，2019年二季度，全球X86服務器市場銷售額自2016年四季度以來首次出現同比下降。在近期全球X86服務器市場增速放緩的背景下，公司仍然實現了營收的較快增長，表明公司在全球市場的競爭力持續提升。
公司毛利率和期間費用率同比小幅提高，經營性現金流明顯改善：公司2019年前三季度毛利率為11.15%，同比提高0.29個百分點。公司2019年前三季度期間費用率為8.87%，同比提高0.45個百分點。其中，銷售費用率同比提高0.33個百分點；管理費用率同比提高0.44個百分點，主要是因為期權費用攤銷增加。公司2019年前三季度經營性現金流淨額為-37.77億元，相比去年同期（2018年前三季度經營性現金流淨額為-82.35億元）明顯改善，主要是因為公司報告期內改善上下游賬期、控制採購節奏、以及加強了貨款回收。
公司雲服務器和Al服務器未來增長可期：當前，我國服務器行業增速也有所放緩。根據IDC數據，2019年一季度，我國X86服務器市場出貨量增速自2018年三季度以來連續三個季度下滑，自2010年以來首次為負增長。我們認為，國內服務器市場增速雖短期因CSP（雲服務提供商）客戶採購的放緩而下降，但我國雲計算市場規模的增長仍保持在高水平，雲計算市場的增長對於服務器產品的內在需求仍在持續積累。作為在我國服務器市場份額排名第一的企業，隨著上述內在需求在未來的釋放，公司雲服務器將重回高增長。在Al服務器方面，公司是我國Al基礎架構市場的絕對龍頭。根據IDC數據，2018年公司在我國Al基礎架構市場的市場份額超過50%。未來隨著Al服務器的推廣普及，Al服務器將成為公司服務器業務新的增長引擎。
盈利預測與投資建議：我們維持對公司2019-2021年的盈利預測，EPS分別為0.67元、0.90元、1.20元，對應2019年10月30日收盤價的PE分別約為37.8、28.2、21.2倍。公司是我國服務器行業龍頭企業，2018年4月，公司提出到2022年實現服務器全球第一的目標，彰顯公司未來發展雄心。公司全面升級智慧計算戰略，在雲服務器、Al服務器等領域積極佈局，把握行業未來增長點。我們看好公司的未來發展，維持對公司的“推薦”評級。
風險提示：(1)中美貿易戰升級影響公司採購Intel CPU的風險：公司的X86服務器基本都是要採購美國Intel公司的CPU，如果中美貿易戰持續升級，將有可能影響到公司對於Intel CPU的採購，從而影響公司服務器業務的發展；(2)公司在國內CSP行業市佔率下降的風險：當前，公司在國內CSP行業市佔率高，有力拉動了公司營收的增長。但是，國內的大型互聯網企業對服務器供應商產品和技術能力的要求很高，如果公司未來不能持續保持服務器產品和技術的先進性，或者不能持續保持跟互聯網客戶的緊密協同，公司在國內CPS行業市佔率存在下降的風險；(3)公司海外業務的發展不達預期：當前，公司已在美國建有研發中心以及一座年產能超過30萬臺服務器的本地工廠，未來將能夠實現在美國的本地化營銷、本地化運營和本地化交付。但是考慮到美國的經營環境和商業環境與國內不同，公司的海外業務存在發展不達預期的風險。
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