廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
三安光電(600703)
前三季度受行業景氣度影響，收入和利潤有所下滑
2019 年前三季度，公司實現營收 53.32 億元，同比下滑 16.60%；歸母淨利潤 11.52 億元，同比下滑 55.57%；扣非歸母淨利潤 6.89 億元，同比下滑 67.20%。前三季度綜合毛利率 32.38%，同比下滑 14.97 個百分點。對應 19Q3 單季度營收 19.45 億元，同比下滑 12.41%；歸母淨利潤2.69億元，同比下滑63.63%；扣非歸母淨利潤2.08億元，同比下滑68.68%。19Q3 單季度毛利率 27.52%，同比下滑 16.94 個百分點，環比下滑 5.8 個百分點。
未來 LED 行業有望逐步趨於供需平衡， 化合物半導體空間廣闊
LED 經歷自 2017 年底以來的下行週期，多數 LED 芯片廠商已經陷入微利或虧損。三安光電仍保持一定的盈利能力，顯示公司在技術、生產管理方面相對於同行業仍具備明顯優勢。我們認為 LED 已經接近盈利週期的底部，未來伴隨著 mini LED 等新需求的出現，供需關係有望趨於平衡。化合物半導體業務，公司是國內龍頭。伴隨國產化需求的提升，公司這一業務也有望加速發展。
盈利預測與評級
我們預計公司 2019~2021 年 EPS 分別為 0.39/0.62/0.87 元/股， 當前股價對應 2019 年 PE 估值為 39.3X。 整體來看，公司 LED 業務逐步觸底，化合物半導體業務受益於國產化趨勢。 2019 年由於行業景氣度導致多數公司盈利極差， 2019 年 PE 估值不具備參考性。 參考公司過去三年平均 PE估值水平（約為 26X），我們給予公司 2020 年 25 倍 PE 估值，對應合理價值為 15.50 元/股，給予公司“ 買入” 評級，繼續推薦。
風險提示
LED 芯片價格下滑；擴產進度低於預期；新技術滲透不及預期的風險。
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