西南證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
邁瑞醫療(300760)
業績總結：公司]2019年前三季度實現營業收入123.8億元，同比增長20.4%；實現歸母淨利潤36.7億元，同比增長26.7%；實現扣非淨利潤36.2億，同比增長27.3%。
Q3利潤端增長小幅提速，費用端持續優化。Q3公司實現收入41.7億，同比增長20.2%，與上半年增速基本持平，實現歸母淨利潤13億，同比增長27%，扣非淨利潤為12.9億，同比增長29%，較上半年增速均有小幅提升。費用端看，前三季度公司銷售費用率為21.1%，較去年同期減少1.7個百分點，管理費用率為4.8%，同比減少0.4個百分點，研發費用率為8.8%，同比減少0.7個百分點，預計主要系公司規模效應持續提升，隨著公司收入規模的持續提升，公司費用率仍有望進一步優化。
三大產品繼續呈現穩健增長趨勢，國內龍頭地位進一步提升。上半年，公司三大業務領域持續穩健增長，預計三季度繼續延續上半年增長趨勢，分產品看，前三季度，1）預計生命信息與支持業務同比增長15%左右，公司以拳頭產品監護儀帶動了除顫儀、麻醉機、呼吸機、輸注泵等產品實現了快速增長，期中科室整體解決方案以及信息化建設初見成效，國內市場佔有率繼續穩步上升；2）預計體外診斷業務同比增長20%以上，其中，化學發光產品預計繼續呈現高增長趨勢，對體外診斷板塊整體增長的拉動效應進一步提升；3）預計醫學影像業務同比增長10%以上，上半年推出了一系列覆蓋高中低端的臺式和便攜彩超產品，將高端技術和功能往中低端產品下沉，高端彩超在在歐美等多家醫院實現轉機，彩超產品線整體競爭力進一步提升。整體來看，公司收入端表現顯著優於同行，進一步凸顯了邁瑞是國內醫療器械龍頭。我們認為，隨著公司產品線持續豐富，三大產品線由中低端向中高端升級，國內市場有望持續穩健增長，海外市場空間也將進一步打開。
盈利預測與投資建議。我們預計2019-2021年歸母淨利潤分別為46億元、56.6億元和68.5億元，對應估值分別為47倍、38倍和32倍。公司作為國產醫療器械龍頭，未來成長空間廣闊，維持“買入”評級。
風險提示：產品銷量或低於預期的風險；匯兌損益超預期的風險。
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