日前，作為新三板創新層中的明星公司，果醋大王天地壹號飲料股份有限公司(以下簡稱“天地壹號”)發佈了創新層今年三季度首份業績報告。

截圖自天地壹號第三季度財報

報告顯示，今年前三季度，公司營收為16.59億元（人民幣，下同），同比增長17.39%；淨利潤為2.13億元，同比下滑6.97%。

業績起伏不定的果醋大王

值得一提的，根據天地壹號此前發佈的今年各季度的業績報告折算，今年1至3季度，天地壹號營收分別為4.66億、3億和4.27億；而淨利潤方面，前三季度分別為0.61億、-0.69億和2.21億。

從今年前三季度來看，這也是天地壹號半年報首度出現業績虧損報告之後，營收增速進一步放緩，淨利潤方面也是起伏不定。不過好在，天地壹號的毛利率長期保持在60%以上，高於飲料行業平均水平。

雖然天地壹號並未就前三季度業績做出過多解釋，但此前半年報首度出現虧損時，天地壹號方面曾向媒體表示，主要原因系公司加大市場費用投入，包含銷售費用、產品宣傳及時長拓展、營銷人員數量和工資、運輸/裝卸倉儲、贈飲等都出現了較大的增幅。並強調公司每年的市場營銷有一定的淡旺季區分，從這幾年的季報和年報都能清楚地體現。因此，2019年半年報部分內容只是階段性營銷數據的體現。

而通過梳理天地壹號歷年財務報告發現，近幾年上半年天地壹號的成績單並不算理想，2015年至2019年，天地壹號的上半年淨利潤分別為1.48億元、4089.74萬元、6158.96萬元、319.36萬元和-821.44萬元。而對過去兩年半年報業績下滑的原因，天地壹號表示，2017年財報給出原因為新拓展地區導致營銷費用增長；2018年上半年財報中解釋為調整了經銷商的考核期。

但綜合今年前三季度看，天地壹號整體營業成本增加並不算多，其中變動最大的銷售費用也只增加了2000萬元左右。

根據中商產業研究院的數據顯示，目前，國內蘋果醋行業主要細分為蘋果醋調味品和蘋果醋飲料兩個品種。其中，天地壹號所主打的蘋果醋飲料市場2018年的市場規模約在45.22億元。如果按照2018年天地壹號21.17億元計，幾乎佔據了整個蘋果醋飲料的半壁江山，成為當之無愧的果醋飲品大王。

荊棘密佈的“北伐”之路

單從財報數據來看，天地壹號有十幾個億的銷售額和2個多億的利潤，就是放在A股裡也不算差。

但是，問題就出在這，畢竟天地壹號的陳生把企業做到這個規模已不是一年兩年了。

從財報來看，廣東市場一直是天地壹號的“根據地”。長期以來，廣東地區營收佔比均高達90%左右。因此，銷售市場相對集中，也常被年報列為風險因素之一。

為改變這一局面，開拓市場、佈局全國，也就成為了天地壹號又一大目標。其實，天地壹號早在2016年就開始實施北拓計劃，2016年，天地壹號將市場擴張的範圍指向湖北、江西和福建等省，到了2017年底，355個縣城市場出現在天地壹號的擴張版圖中。

不過，當年就導致業績出現較大波動，2016年天地壹號營收同比下降11.02%；淨利潤2.28億元，同比下降48.43%。當年末，上述355個縣城市場獲得營收約1億元，平均每個縣不到300萬元，營業收入貢獻佔比僅為公司總營收的13.14%。

但從財報看，三年的北拓戰略仍然起到了一定的效果。2018年，天地壹號傳統市場（廣東、廣西、海南區域）營業收入為17.53億元，佔營業收入的82.82%，而2016年、2017年傳統市場營業收入所佔比例為91.37%和86.86%。與此同時，2018年天地壹號新興市場（廣東、廣西、海南以外的市場）營業收入為3.56億元，佔營業收入的16.80%，而2016年、2017年新興市場營業收入所佔比例為8.63%以及13.14%，所佔比例不斷上升。

另一方面，天地壹號寄希望於省外擴張提振業績，隨之而來的則是銷售費用連年大增。

2018年，天地壹號的銷售費用達到7.79億元，同比增長36.81%，佔營業收入的36.81%，2017年銷售費用為5.48億元，2016年則為4.58億元。

同時，在天地壹號的“北伐”之路上，與匯源的“聯姻”事件也一度成為行業熱議話題。

今年4月26日，匯源果汁曾與天地壹號、廣州和智簽署《投資合作框架協議》，擬成立合資公司。根據匯源果汁披露的信息，天地壹號、廣州和智將持有60%的權益，北京匯源持有40%權益。根據合作框架協議，潛在合營夥伴以現金方式向潛在合資公司出資36億元；匯源以資產出資方式向潛在合資公司出資24億元，包括品牌“匯源”的註冊商標。同時，匯源果汁向合資公司以及天地壹號提供果汁生產所需的原料及代加工生產服務。

此消息一出，頓時引發業界熱議，一方面，匯源作為國內果汁行業曾經的巨頭，通過與潛在合資公司之間的潛在資產交易獲得的現金，以及與潛在合營夥伴長期合作帶來的持續經營性現金，預計其“現金狀況得以改善，並將緩和其債務狀況”。另一方面，天地壹號也能夠通過匯源現有資源實現北上目標，其創始人陳生也曾公開對媒體表示：“天地壹號與匯源的合作，是中國果醋巨頭與中國果汁巨頭之間優勢互補的強強聯手。”

不過，遺憾的是這個被雙方和業內看好的交易最終以失敗告終。7月16日，匯源果汁發佈公告稱，經訂約方作出詳盡審慎考慮後，公司認為進一步推進協議項下擬進行的交易的條件可能尚未成熟。合作框架協議的有效期為合作框架協議訂立之日起計60日，由於訂約各方未有於該60日期間內訂立最終協議，故合作框架協議已自動終止，且不再具有任何效力。

隨後，天地壹號發佈公告表示，現根據公司戰略規劃，經各方審慎研究，公司認為現階段推進重大資產重組事項的條件尚不成熟。為維護公司全體股東利益，經各方友好協商，決定終止本次重大資產重組事項。

蘋果醋為何難成大氣候？

顯然，天地壹號“北伐”之路之所以坎坷，是多方面原因構成的。

一方面，蘋果醋作為特色飲品，無論從口味還是消費習慣來說，都是比較受侷限的，尤其在競爭白熱化的飲品市場，要想獲得大範圍的主流消費者認同，實屬不易。而對於天地壹號來說，以蘋果醋起家的的天地壹號產品結構單一，讓其在巨頭林立的全國飲品市場並不佔優，並且，旗下渠道優勢依舊聚集在廣東省及少數華南區域，而對於更廣闊的全國市場，幾乎是空白。

另外，果醋飲料長期以來定位偏重於佐餐飲料，實際上也限制了消費場景。

有業內人士告訴記者，一個品類如果想要獲得長足發展，必須成為獨立消費的日常飲品。上述人士稱：“此前酸奶由於冷鏈限制，只能投放在餐廳、便利店、大型商超等具有冷鏈儲藏能力的零售渠道，但隨著常溫酸奶的出現以及終端冷鏈儲藏能力的普及，酸奶迅速獨立出來成為大單品之一。從市場來看，如果果醋定位在酒的補充品和佐餐飲料，實際是很難有較大的突破。”記者也注意到，在天地壹號的財報中也將酒樓飯店和商超連鎖定為產品的主營渠道。

朱丹蓬也曾認為，雖然蘋果醋符合目前飲料市場健康這一風口的特性，但品類的定位卻使其難以成為便利店等終端的日常消費品。

“蘋果醋多年來一直處於小眾的品類，雖然行業發展已經有十多年的積累，但一直處於不溫不火的狀態，這也導致很少有大的巨頭企業投資研發，使得整個行業存在品類老化的問題，在推崇年輕化的主流飲料市場中，推廣的難度和費用可想而知。”朱丹蓬曾如此分析，“天地壹號想要在全國市場佈局，除了需要持續穩定的資金和恰當的渠道戰略，還需要突破品牌和營銷手段老化等諸多問題。”

另一方面，就算在天地壹號佔據大本營和主導優勢的華南市場，已經有越來越多的新進品牌開始涉足蘋果醋領域，其中不乏調味品巨頭海天味業早在2016年就推出“張小主本釀飲”蘋果醋飲料；還有蘋果醋十大品牌之一，創立於1996年的樂醋坊；除了這些知名品牌之外，更多的區域品牌也在分食果醋市場。

同時，天地壹號的非果醋新品表現也不盡理想。

目前除了已經下架的百草壹號，天地壹號還擁有百果壹號、巴馬壹號、囍壹號共3款產品，覆蓋礦泉水、果汁、山楂醋飲，不過，從近年財報數據來看，新產品銷售貢獻佔比不升反降，銷售並不理想。

2018年財報顯示，百果壹號的收入為115.57萬元，在營業收入中佔比0.05%，巴馬壹號收入1048.53萬元，佔比0.50%，囍壹號收入187.84萬元，佔比0.09%，三者合計共貢獻0.64%的營業收入，而在2017年，天地壹號除蘋果醋、陳醋外的產品，貢獻了0.96%的收入，新產品貢獻的收入反而下降了。

很顯然，天地壹號作為過度依賴果醋飲料產品的飲料企業，在整個品類無法形成大規模市場時，如果不能儘快找到戰略新品，產品單一、抗市場風險弱、銷售費用居高不下的連環效應或將進一步凸顯。