牛市根基仍在 市場考驗耐心
5月13日，上證指數下跌1.21%，報收2903.71點，創業板指數下跌2.01%。從亢奮到快速調整，市場情緒難免急躁。這個時候考驗的是耐心，需要的是每臨大事有靜氣的定力。畢竟不同於2018年情形，基本面支撐下牛市根基仍在，非理性因素只能短期左右市場。
科技股“挑大樑”
5月13日，A股未能延續上週的普漲行情，分化明顯。市場成交量再度萎縮，兩市合計約4662億元，行業板塊多數收跌，券商、保險、銀行等金融股領跌，科技股表現較為亮眼。
事實上，在近期大盤調整過程中，科技股成為資金首選“避風港”，湧現了大港股份、春興精工、華勝天成等一批強勢股。
“當前需要重視科技股投資機會，從歷史經驗看，能夠穿越市場調整的品種，後市往往值得高看一眼，如今年的氫能源、工業大麻等主題。”市場人士向中國證券報記者表示。
值得注意的是，近期機構對科技品種明顯加大了推薦力度。“接下來科技股將階段性跑贏大盤。”東吳證券策略分析師王楊表示，支撐理由有三個：首先，以1990年以來全A單日跌幅超過5%的時間為樣本，就上漲概率而言，以單日跌幅達5%為分水嶺，大跌之前，上證50和創業板的下跌概率更高，即均大於50%，而創業板的下跌概率更是顯著高於上證50；大跌之後，上證50和創業板指的上漲概率更高，二者比較來看，大跌次日和後三日，上證50上漲概率高於創業板指，大跌後十日和後十五日，創業板指的上漲概率高於上證綜指。
其次，科創板漸行漸近，有助於階段性推升A股科技板塊估值。
最後，企業盈利和宏觀環境對風格的影響，在不同的時間維度上有不同的結論。即，以一個月的時間維度看，4月經濟數據回落有利於科技跑贏價值；以半年左右的時間維度看，企業盈利觸底回升背景下，市場迴歸基本面，優質的科技龍頭和價值龍頭雙輪驅動。
而華泰證券策略報告指出，歷史上A股每輪牛市所處的經濟與流動性週期位置雖然均有不同，但每輪必定對應經濟結構的調整轉型。“若這一輪市場風格若非科技股佔主導，則難言牛市；若有牛市，則大概率反映經濟向技術密集型轉型，對應科技股主導。”
牛市根基仍在
2015年2月初的一波下跌，滬指走出“M頭”形態，導致市場對牛市看法不再淡定。和眼下有著些許相似。
本輪行情從年初滬指2440點到4月8日的3288點，短短3個多月左右時間漲幅高達35%，基本收復去年全年的跌幅。因此在經歷如此快節奏的大漲後，A股市場出現階段性調整在可接受的範圍內。只不過，在外部事件衝擊下，A股上週經歷一輪非理性殺跌。
雖然短期內一系列擾動因素會加劇市場的不確定性，但決定股市中長期走勢的核心因素是企業的盈利指標，基本面拐點是市場行情由反彈蛻變至反轉的充分必要條件，回顧A股歷史走勢，可以清晰看到，每一輪牛市行情的背後均有基本面拐點的出現。
據國信證券統計，從2019年上市公司一季報數據來看，A股已經出現了利潤增速觸底反彈，ROE水平止跌企穩的跡象。一季度全部A股淨利潤單季同比增速從去年的-44.7%反彈至9.9%，主板、中小板與創業板淨利潤同比增速均回升，其中主板上市公司業績增速由負轉正，中小板和創業板上市公司業績增速跌幅則大幅收窄。從盈利的影響因素來看，一季度全部A股單季營收增速小幅回升，毛利率改善，三項費用率降低。而且從各行業盈利狀況來看，一季度A股行業單季利潤增速普遍改善。
“中期角度看，減稅降費使得盈利底部已經提前到來。”興業證券策略分析師王德倫認為，從2003年以來A股市場15年的盈利週期可以看出，大約12-14個季度是盈利的一輪週期。本輪盈利週期從2016年一季度開始，在2017年四季度開始進入下行階段。此前市場普遍預期盈利底部要到2019年三季度前後才能見底。但本輪盈利週期受到外部、政策影響較大，減稅降費的積極作用將使得2018年四季度就是本輪盈利底部。考慮到政策出臺到財報數據顯示存在時滯，不排除盈利增速類似2012年，在底部區域繼續停留一段時間。
調結構關注三主線
牛市途中常有急跌，而急跌之後往往是調結構的最優時間點。那麼，當前A股該如何佈局？
國泰君安策略分析師李少君表示，在市場動能切換的中繼階段，市場波動預計將會加大，但也為投資者佈局動能切換創造了機會。在配置上需要關注三條主線：首先，滯漲且基本面向好的銀行、非銀(保險)仍是基於防禦的良好選擇；其次，把握高景氣與盈利穩定性，看好消費能力回升與低估值共振的商貿零售、旅遊、養殖、食品飲料等行業，看好漲價邏輯下的豬、雞、白糖等細分領域；最後，科創板落地在即，看好受益創新和改革紅利的熱點主題，重點看到5G雲視頻雲通信、燃料電池等。
王德倫表示，中期角度，迴歸基本面，市場機會應聚焦於“龍鳳呈祥”。“龍”者，中國改革開放40年沉澱下來的一批傳統經濟發展的優質資產、全球頂級公司。以中國國旅、貴州茅臺、上海機場、濰柴動力、招商銀行、立訊精密、海螺水泥等核心資產創出歷史新高。這些“龍”頭核心資產走出獨立牛市行情。可關注“核心資產50”、“核心資產100”組合。“鳳”者，正在與中國經濟轉型一起成長，新興產業方向的優質公司。科創板推出，新興成長方向將迎來新的估值“錨”。可關注“大創新50”、“大創新100”。
國盛證券策略分析師張啟堯強調，繼續堅守大消費龍頭為代表的核心資產。對大消費為代表的核心資產，建議多做配置少做交易，不必在意短期損益得失，一定立足長期打“持久戰”。這裡關注兩點：首先，參考去年外資流入規模和節奏，外部壓力加劇並不會影響外資長期入場趨勢；其次，對於核心資產而言，短期調整都是降低持倉成本的機會，背後是A股投資者結構轉變下估值體系的動態變化和增量資金的性質偏好轉變。
王楊表示，當前處在牛市初級階段，科技品種是貫穿始終的主線。就整體市場觀點來看，短週期經濟復甦背景下，A股企業盈利觸底回升，且盈利韌性強於宏觀韌性。就A股後續走勢而言，認為當前處在牛市行情啟動的底部區域，短期調整是入場機會；結構上，題材股退潮，市場迴歸基本面，成長和價值雙輪驅動，消費藍籌是壓艙石，科技創新是主線，低估值早週期估值修復(銀行、汽車、週期股)。具體到行業配置，5月積極關注科技(5G、半導體、雲計算等)和券商。
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