廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
新湖中寶(600208)
核心觀點：
地產竣工結算加速，業績提速增長
19年前三季度公司實現營業收入110.6億元，同比增長56.2%，增速較19年半年度擴大26.1pct，主要由於地產業務竣工結算提速，前三季度公司地產業務竣工面積為133.7萬方，同比增長近3倍，結算面積68.8萬方，同比增長97.0%。在營收大幅增長的拉動作用下，前三季度公司實現歸母淨利潤24.57億元，同比增長38.8%，增速較19年半年度擴大20.7pct
銷售增速放緩，拿地力度加大
19年前三季度公司實現合同銷售金額100.4億元，同比下降14.1%，其中三季度實現銷售金額25億元，同比下降42.1%。銷售增速下降主要由於開工增速放緩，19年前三季度公司開工面積131.7萬方，同比增長2.1%較18年同期下降50.4pct。土地投資方面，19年半年度公司無新增拿地，三季度則新增土地建築面積51.9萬方，為18年以來最高單季度拿地規模
淨負債率明顯下降，槓桿結構優化
截至三季度末公司有息負債729.7億元，較19年半年度下降8.9%，由此帶動淨負債率降至166.5%，較19年半年度下降16.0pct。19年三季度公司槓桿乘數為4.00x，較19年半年度下降0.22x，其中財務槓桿下降0.24x至2.06x，經營槓桿上升0.03x至0.92x，公司槓桿結構持續優化。
19-20年業績對應動態PE分別為12.8x、10.2x預計19-21年公司歸母淨利潤分別為31/39/47億人民幣，對應動態PE分別為12.8x/10.2x/8.5x。我們估算公司每股NAV為9.11元人民幣，維持公司5.20元/股合理價值，對應NAV折價43%，19年14.3xPE。
風險提示
地產銷售和結算進度不及預期；對外股權投資存在不確定性。
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