中原證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
日科化學(300214)
事件:公司公佈2019年三季報，2019年前三季度公司實現營業收入17.24億元，同比增長67.92%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.17億元，同比增長36.79%，扣非後的淨利潤1.16億元，同比增長192.44%，基本每股收益0.28元。其中三季度公司實現營業收入6.37億元，同比增長24.83%，實現淨利潤4694萬元，同比增長70.35%。
產能擴張帶動營收與業績大幅增長。公司是國內領先的PVC塑料改性劑龍頭企業，主要產品包括ACR抗衝加工改性劑、ACM低溫增韌劑、ACS抗衝改性劑等，用於提高PVC塑料加工時的加工性能、抗衝擊強度和低溫韌性等。自去年8月公司年產10萬噸塑料改性劑ACM及1萬噸氯化聚氯乙烯CPVC項目投產以來，目前公司擁有19.5萬噸ACM、8萬噸ACR以及2萬噸AMB、1.5萬噸ACS和1萬噸CPVC產能。受益於新產能釋放帶來的銷量增長，推動了公司今年前三季度業績的快速增長。其中三季度公司實現淨利潤4694萬元，同比增長70.35%，環比增長6.82%。
PVC改性助劑行業格局改善，公司有望充分受益。公司的ACM助劑與氯化聚乙烯（CPE）均用作PVC的低溫增韌劑，兩者應用領域相同。今年9月份，CPE行業龍頭亞星化學公告，根據濰坊市政府規劃，亞星化學17萬噸產能將於10月底關停搬遷，預計在較長時間內無法恢復產能。亞星化學目前市場佔有率約為30%，其關停將對CPE市場帶來巨大沖擊。此外，行業規模第三的杭州科利鹽城工廠由於“3.21”事件的影響關停至今，CPE行業供給格局已經出現了巨大的變化。短期看，隨著CPE供給的收縮，公司的ACM產品具有很強的價格彈性，有望受益於行業供給格局的改善。長期來看，CPE生產過程中由於存在氯化工藝，其環保壓力將持續推動行業中小企業的退出，行業集中度有望持續提升。未來公司ACM產能仍有20萬噸的擴產計劃，隨著後續產能的投放，公司有望成為行業的絕對龍頭。
新項目陸續投放保障公司未來成長。公司未來仍有多個項目規劃，後續產能的擴張有望保障公司業績的長期成長。目前公司東營基地正在建設33萬噸新型助劑項目，項目投資12億元，包括“14萬噸PMMA、10萬噸ACS、4萬噸ASA工程塑料、4萬噸功能性膜材料及1萬噸多功能高分子新材料項目”，沾化基地規劃有“20萬噸ACM和20萬噸橡膠膠片項目”，計劃投資10.5億元。同時，公司全資子公司擬在山東省濱州市沾化經濟開發區購買土地使用權約198畝，以滿足後期投資項目的需要。隨著未來新項目的不斷投放，公司長期的成長空間具有保障。
盈利預測和投資建議：預計公司2019、2020年攤薄後EPS分別為0.42元和0.67元，以10月30日收盤價9.05元計算，對應PE分別為21.7倍和13.4倍，給予“增持”的投資評級。
風險提示：產品價格下跌，新項目進展低於預期
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