存儲大廠Q3財報發佈：存儲市場像極了“養豬”

近期，各大半導體原廠公佈2019年Q3財報，除了賽靈思、英特爾個別原廠憑藉創新業務和技術基本持平沒有大幅下降外，半導體廠商的情況普遍不樂觀。甚至有報告指出：

2019年半導體行業正遭遇十年來最大的衰退。

今年早些時候，有人預測，全球半導體產業在第三季度就應該復甦，目前看來，這一預測已經落空。

在這一波集體衰退潮中，存儲芯片的下跌在其中佔據的影響因素較大，畢竟存儲芯片佔了全部芯片產值的1/3左右，本文主要從幾大存儲大廠最新季度的財報及今年的一些動作去預估半導體產業回春的的跡象。（注：2018年全球半導體市場規模達到4688億美元，其中芯片存儲器市場規模達1580億美元）

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存儲大廠：市場份額掌握在少數玩家手中

半導體存儲器分為隨機存儲器RAM和只讀存儲器ROM，通俗來講ROM在系統停止供電的時候仍然可以保持數據，而RAM在系統停止供電後則會丟失數據。

RAM：分為靜態隨機存儲器SRAM和動態隨機存儲器DRAM，處理速度非常快，但價格昂貴，一般只用在較為苛刻的環境下，比如CPU的一級緩衝和二級緩衝；而DRAM速度相對較慢，在價格方面要比SRAM便宜很多，

計算機的內存條是典型的DRAM。

ROM：從早期的不可擦除PROM、用紫外光擦除的EPROM，到電子擦除的EEPROM，發展到現在的Flash。Flash分為NOR Flash和NAND Flash兩種，NORFlash裝載的代碼可直接運行，常用的U盤、SSD固態硬盤都是NAND Flash，SSD固態硬盤市場的發展給NAND Flash帶來巨大增量。

從圖表中可以看出，存儲器市場有明顯的“二八定律”特點，由少數企業分割著大部分的市場。其中在DRAM 市場，主要的龍頭企業有三星電子、SK海力士、美光科技；在NAND Flash市場，主要玩家有：三星、東芝（即現在的KIOXI））、西部數據/閃迪、美光；在SRAM市場主要玩家是賽普拉斯、ISSI（已經被北京君正收購）；在Nor Flash市場主要玩家為：旺宏、華邦電子、Cypress（賽普拉斯）。

值得關注的是，存儲器性能與成本的平衡特性決定了主流市場和利基市場的劃分，存儲器的性能與成本是矛盾的，性能越高的存儲器一般來說單位價格會更貴。目前比較公認的劃分是DRAM 和 NAND 是主流存儲器，其性能和成本達到平衡，佔據市場份額的90%以上，而 DDR3 DRAM、NOR Flash、SRAM、SLC NAND 等是利基型存儲器。目前在主流存儲器市場仍以國外企業為主，國內企業所佔份額較少。

所以，在分析整個存儲市場時，DRAM和NAND的市場表現更能影響整個存儲市場大勢的發展。

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存儲廠商Q3財報：

跌多漲少，國內自制形勢明朗

英特爾Q3 季度營收 192 億美元創下紀錄，較上年同期基本持平，同比增長 0.14%

；淨利潤 60 億美元，較去年同期的 64 億美元下降 6%；毛利率 58.9%，較去年同期下跌 5.6%，其中存儲芯片部門的收入增長了19％，至12.9億美元。

三星電子於31日發佈第三季度財報。財報顯示，報告期內，三星營收為62萬億韓元(約合518億美元)，同比下滑5.3%；營業利潤7.8萬億韓元(約合67億美元)，同比下滑55.7%。

SK海力士第三季度營業利潤下降93%，至4725.6億韓元（約合28.51億元人民幣）。營收下降40%，至6.839萬億韓元（約合412.6億元人民幣）。

美光公司日前發佈了截至8月29日的2019財年Q4季度財報，當季營收48.7億美元，環比增長2%，同比下滑了42%，淨利潤直接從去年同期的43億跌到了5.6億，暴跌87%。

西部數據發佈2020財年第一財季財報（統計時間截至10月4日），西數實現40億美元營收，淨虧損2.76億美元，營收同比下滑20%

。

東芝2019年Q1季度（統計截至6月底，現已更名為KIOXIA）的電子及存儲部門營收1970億日元，同比下滑了13%，運營利潤12億日元，去年同期為44億日元。東芝表示6月份的停電停產導致的損失還會持續影響Q2季度的財報表現。

華邦電子公告第三季財報，歸屬母公司稅後淨利季增27.9％達5.91億元，每股淨利0.15元，符合市場預期。

兆易創新前三季度實現營業收入22.04億元，同比增長28.04%，其中第三季度實現營業收入10.02億元，同比增長62.97%；歸母淨利潤2.62億元，同比增長98.21%。

旺宏Q3季度合併營收119.06億新臺幣，同比增長了18.7%，環比大漲了59.2%。

從以上財報可以看出，除了英特爾之外，存儲大廠盈利均呈現一片跌勢

，僅英特爾一家實現增長，英特爾主要的發力點在NAND閃存方面這主要得益於其先進的傲騰存儲技術，被越來越多的客戶所認可和接受，在整個存儲市場需求疲軟的情況下，英特爾能夠實現逆勢增長，更說明了新技術在競爭中的強勁作用。

財報中另一個巨大的變化：以國內廠商為主導的NorFlash均實現大幅度增長，其中兆易創新以同比增長98.21%遙遙領先，這一點主要來自於需求端的增長。

對於Q3業績的增長，兆易創新在媒體採訪中回覆道：“TWS是公司業績增量的主要驅動力之一，未來這個需求還在繼續增加”，除了前幾天發佈的AirPods Pro，TWS耳機是今年當之無愧的爆款應用，而兆易創新也是蘋果AirPods供應鏈的NorFlash的供應商。

除了TWS耳機會為Nor Flash賦能外，外界預測5G、物聯網、車用電子同時也會為Nor Flash提供動能。從目前獲得的信息來看，Nor Flash 原廠庫存已去化至健康、低水位，且近一年市場都未有新增產能，Nor Flash恢復疲軟回溫的可能性較大。

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存儲市場的春天在哪裡？

回答這個問題，首先要了解存儲市場何以進入寒冬？

主要原因來自前兩年存儲原廠的瘋狂擴張，自2016年以來，個人電腦（PC）和手機對內存的需求逐步擴大，DRAM、NAND閃存進入快速上漲階段，2018年上半年，三星、東芝/西部數據、SK海力士等大廠的瘋狂擴張導致市場供應過剩，2018年需求和價格均呈現下滑趨勢。

伴隨著全球手機市場疲軟、貿易戰等因素，市場需求增長放緩，加之之前囤積的庫存，直到現在存儲市場並沒有回暖的跡象。

下半年存儲價格轉弱的另一個原因是英特爾新平臺Whiskey Lake缺貨，影響計算機廠商的出貨，更進一步影響到整個存儲產業的需求，衝擊存儲DRAM和NAND Flash的價格。除此之外，還有貿易戰不穩定因素的影響，如按照之前美方發佈的關稅協定來看：自2019年12月15日開始，美國將對來自中國的筆記本電腦徵收25%的關稅，此舉必定會影響計算機的出貨量，市場疲軟的情況會加劇。

在存儲市場漲跌的變化中，在近三年時間，中國相繼攻克了3D NAND Flash和DRAM技術，紫光集團、福晉建華、合肥長鑫、長江存儲等已經開始投產或試產，下一步主要需要解決的是量產和良率的問題。長期來看，伴隨著中美貿易戰的後續影響，國內廠商會更加芯片的自主可控，國內存儲大廠的崛起對主流存儲芯片市場來說會是一個重要的變量。

• 2019年8月，時代芯存宣佈發佈首顆基於相變材料的2Mb EEPROM產品“溥元611”。
• 2019年8月，紫光集團首次公開展示了長江存儲 64 層 NAND Flash Wafer。
• 2019年9月2日，長江存儲宣佈64層256Gb TLC 3D NAND Flash投產。
• 2019年9月20日，合肥長鑫宣佈正式投產。

存儲市場回暖的消息之前不是沒出現過，拐點出現在今年7月後，於8月份達到頂峰，主要和東芝和西部數據四日市工廠停電造成NAND產能損失和日韓貿易爭端有關，原廠通過減產及網傳的“停止供貨”模式使得NAND Flash價格短暫回升。

今年9月份，SSD價格也迎來一波小幅度增長，截止到10月28日，NAND Flash價格指數從漲價的高點下滑了14%，整體價格指數已接近漲價前的水平。

近日，據韓媒報道，三星最近為韓國P2晶圓廠訂購了DRAM設備，也為中國西安的X2晶圓廠訂購了NAND設備。此前SK海力士（SK Hynix）已經宣佈，將投資120萬億韓元（約1070億美元）建造4個晶圓廠，以保持競爭優勢。美光集團（Micron Group）也加碼了在臺灣建立包裝和測試工廠。

總結下來：存儲市場雖然在年中出現了一小波漲幅，但價格仍然維持在較低水平，原廠在市場需求疲軟後降低產能控制產能，但建廠的熱情依舊“高漲”。

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存儲市場像極了“養豬”

為什麼存儲一直在降價，這些廠還要擴產？

我們不妨拿養豬場做個比喻，排名前幾的存儲大廠可以看作超大養豬場，那些小廠可以看作村口的夫妻養豬場。

大廠要想賺到錢，必須大行情上豬肉是漲價的；而村口的夫妻養豬場由於採用更人性化的養豬措施，養的豬很符合附近村子人的口味（TWS）。

雖然豬肉一直在跌價，甚至都跌到不賺錢了，但是大家都知道，明年將會有個男人經過一通亂七八糟的操作，豬的主要口糧大豆價格會提升；同時，大家還發現了一種豬肉新吃法（5G、物聯網、車用電子等），這個吃法將在明年大規模普及並大大提高豬肉的需求。

此時豬肉價格依然下跌，但大廠覺得虧點就虧點，反正明年能賺大錢，憋大招；村口的夫妻養豬場不僅不虧，由於口味很符合附近村子人的口味，還賺了不少錢。

於是，大廠開始投資蓋豬圈，養小豬仔，同時把養好的豬殺了凍冷庫；小廠本身就賺錢，於是把賺到的錢繼續投入在擴充豬圈上。

第二年，豬肉新吃法果然普及開了，豬肉大缺。

村口的夫妻經歷了人生髮財的“康波”，覺得豬肉真香，繼續加油幹，爭取把養豬場開到鎮上。

大廠則把冷庫裡的豬肉拿出來賣，同時大廠把前一年的小豬仔也養到了可以進屠宰場的大小了，去年豬肉15一斤，現在35一斤，大廠大賺。這些賺來的錢，大廠把很大一部分投入到養豬技術上，等待下個“豬週期”的豬肉價格高點。

【1】從美國技術禁運看大陸半導體投資機會，劉單于，國元證券，2019

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