原標題：恆逸石化：文萊項目全面投產，產業鏈延伸至上游業務 來源：國泰君安
本報告導讀： 文萊PMB石油化工項目全面投產，公司業務從現有中下游產業延伸至上游的PX，苯和煉化環節。煉化項目全面投產成為公司業績新的增長點。 投資要點： 維持增持評級及盈利預測，上調目標價。我們維持2019/2020/2021年EPS為1.17/1.82/1.99元。採用2020年行業平均PE10.67倍，上調目標價為19.41元，增持。 公司文萊PMB石油化工項目全面投產。文萊PMB項目於2019年3月完成公用工程中交，7月份完成主裝置全面中交。9月份常減壓裝置產出合格中間產品。11月3日實現工廠全流程打通和全面投產，順利產出汽油、柴油、航空煤油、PX、苯等產品，標誌著文萊煉化項目投料試車一次成功。文萊項目進入商業運營階段，預計在較短時間內將逐步提升負荷至滿產。 文萊項目稅收及物流成本優勢明顯。文萊項目可享受最長24年的稅收優惠政策。同時文萊項目進行原油採購時有運距優勢，銷售成本油可在文萊當地消化或就近銷往東南亞，具備物流成本優勢。東南亞成品油供需平衡好於國內成品油供需，預計煉油利潤好於國內煉油裝置。此外文萊項目具備後發優勢，公用工程和生產裝置成本更低。 文萊項目四季度投產將成為公司新的業績增長點。文萊800萬噸煉油項目投產後，公司經營業務將從現有中下游產業“PTA、聚酯長絲、聚酯短纖、聚酯瓶片、聚酯切片和CPL”延伸至更上游的“PX、苯和煉化”環節。同時公司計劃建設文萊二期項目，二期1400萬噸項目投產後將新增200萬噸PX和150萬噸乙烯。 風險提示：油價下跌風險，滌綸需求低迷風險。
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