柬埔寨史上最大的水電工程擁有6.5公里亞洲第一長壩，主要機電設備均中國進口執行中國標準設計、施工及設備安裝，解決柬埔寨全國300萬人一年用電（柬總人口1400萬）。
柬埔寨桑河二級水電站融資歷程詳解
項目基本情況
柬埔寨桑河二級水電站項目是華能瀾滄江公司邁出“走出去”的第1步，該項目被稱為柬埔寨王國的“三峽工程”，是目前柬埔寨王國投資最大的BOT水電項目，對瀾滄江公司和柬埔寨王國都有著重要的意義。
桑河二級水電站位於柬埔寨王國上丁省西山區境內的桑河干流上，樞紐主要有左岸均質土壩、河床式廠房、河床洩洪閘壩、混凝土擋水連接壩段、混凝土側牆式接頭、右岸均質土壩等建築物組成。壩頂高程79.0～80.0m，壩軸線長6543.2m，其中混凝土壩段長483.0m。電站裝機容量為400MW，總庫容24.911×108m3，多年平均年發電量19.70×108kW·h。裝機年利用小時4925h。項目電價為6.95美分/kW·h，項目特許經營期為45a(含建設期5a)。
電站計劃2017年底首臺機組投產發電，2018年全部機組發電，建成後將接入柬埔寨國家電網，電力在柬埔寨國內消納。
2014年1月22日，雲南瀾滄江國際能源有限公司與柬埔寨皇家集團完成了桑河二級水電公司(以下簡稱“桑河公司”)的股權交易，桑河公司的股東結構變更為：
· 瀾滄江國際能源開曼有限公司持股51%
· 皇家集團能源公司持股39%
· 越南電力國際股份公司持股10%
華能瀾滄江公司按照BOT(建設－運營－移交)模式對桑河二級水電站進行建設與運營。
桑河二級水電站項目融資特點
國際項目融資的特點鮮明，體現在桑河二級項目的主要有以下幾點:
1)以項目為導向，依賴於項目的現金流量和資產。
桑河二級項目的重要意義、優惠的BOT協議條款和政府財政擔保，這都是貸款人在選擇項目時的關鍵。
2)項目融資結構複雜、金額大、週期長、風險大，所涉及的法律問題極為複雜:
· 桑河二級項目的貸款協議群多達10份，涉及英國法、中國法和柬埔寨法;
· 在項目權益和資產擔保的前提下，貸款人還需要投資人的大股東同時提供擔保，投資人其他股東又通過股權質押向大股東進行反擔保;
· 貸款金額7×108美元，年限長達17a。
3)風險分擔、追索權受限制。
貸款人希望通過銀團的方式分擔風險，但各銀行的偏好和重心不同，銀行內部需要找到一個平衡點，也增加了談判的時間和難度，桑河二級項目在協議談判期間，就曾加入了國家開發銀行、進出口銀行、中國銀行和浦東發展銀行多家銀行進行談判。境外的項目如果出現戰亂和政治風險，很可能面臨貸款人無法追回其投資的情況。
桑河二級項目融資方式
桑河二級項目是華能集團實施“走出去”戰略的第1個境外BOT項目，從集團到瀾滄江都非常重視，融資工作也是項目工作推進的重中之重，在項目收購之前就已經開始籌劃。
1 、跨境融資租賃
由於項目貸款協議的複雜性，短期之內無法與銀行完成簽署，而項目急需資金投入推進工程建設，華能瀾滄江公司積極尋找其他融資渠道，最終與工銀租賃達成合作意向。
經與工銀租賃商談後，決定在項目貸款未落實之前，為滿足桑河二級工程建設的資金需要，由工銀租賃提供搭橋資金借款。
1) 金融租賃交易結構
金融租賃交易結構見圖1。
2) 金融租賃交易步驟
① 工銀租賃在香港設立的陸路通有限公司作為出租人，與承租人桑河二級水電有限公司簽署《融資租賃合同》和《委託協議》，委託承租人購置或建設租賃物，並將租賃物出租給承租人使用，出租人享有租賃物所有權。
② 出租人向承租人支付預付款，用於購置和建設租賃物;承租人按融資租賃合同約定向出租人支付租前息和租金，租賃期滿，承租人以1美元回購租賃資產。
③ 出租人與華能瀾滄江公司簽署連帶責任擔保協議，由其對承租人租金償付承擔連帶責任擔保義務。
跨境融資租賃的創新模式，不僅解決了項目建設工期緊張，資金需求密集的需要，也有效降低了項目融資成本。
同時融資租賃業務宛如一艘乘風破浪的巨型船隻，搭載著國內數百家設備製造企業共同邁出了“走出去”的步伐，拓展了企業的海外業務，大大促進了國產設備製造及出口。
2、 項目融資
自2013年1月下旬集團公司組織到現場協調以後，華能集團就與國開行、中行、口行聯繫融資事宜。開行和口行資金雄厚且在境外項目投資經驗豐富，中行海外分支機構齊全。
根據BOT協議的要求，項目必須獲得銀行的項目融資支持。在通過融資租賃先行解決前期資金需求的同時，桑河公司一直積極配合母公司與各家銀行開展項目融資協議的談判工作。
由於項目融資協議談判的複雜性，整個談判過程從2014年開始到融資協議簽署日曆時2年，借款人團隊(瀾滄江公司、國際能源公司和桑河公司)在貸款協議條款談判中，緊抓貸款信用結構中的有利表述，從水電專業公司的角度出發，在據理力爭的同時，向銀行方面闡述水電行業的特殊性，爭取到了很多對借款人和保證人有利的條款，跟亞洲市場針對一般項目融資慣例的要求相比，借款人獲得的貸款條件和在貸款發放後的義務也較為寬鬆。
分析整個貸款協議，有利於更清楚的熟悉各項條款，從而在實際操作中充分享受優惠條款帶來的利好，例如在融資成本方面、承諾及義務方面、相關財務約束指標方面。這些優惠條款體現在實處就是降低了企業融資成本，在不受限的情況下靈活運用貸款資金等等。
閱讀更多 走出去情報 的文章
