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10月24日，絕味食品發佈2019年第三季度報告，前三季度實現營收38.86億元，同比增長18.98%；實現歸母淨利潤6.14億元，同比增長26.06%；實現扣非淨利潤5.92億元，同比增長24.71%。
從盈利能力指標看，絕味鴨脖成長穩健，滷味食品這個細分行業王者地位穩固。然而，去年的“滷味食品王者”還並不是絕味食品。一年多的時間，絕味食品便逆襲上位，這背後的秘訣到底是什麼？
絕味鴨脖逆襲上位
目前國內滷味食品這條行業賽道上，主要有絕味食品、周黑鴨、煌上煌這三個選手。絕味食品2017年在上交所上市；周黑鴨2016年在港交所上市；煌上煌2012年在深交所上市。2017年周黑鴨以歸母淨利潤7.62億元創造近五年來的業績巔峰。周黑鴨一直是賺錢最多的滷味食品企業。然而2018年周黑鴨的歸母淨利潤卻出人意料的減少了兩個多億，絕味食品以6.41億的歸母淨利潤成功反超，暫時成為“滷味食品王者”。
上市最早的煌上煌無論在營收規模，還是盈利規模都與絕味食品、周黑鴨存在較大的差距。雖然煌上煌近兩年保持著不錯的業績增速，但是和其他兩家企業比起來，明顯已經掉隊。未來幾年的滷王之爭恐怕還是要看絕味食品和周黑鴨的角逐。
港股上市的周黑鴨並不需要公佈三季度報告，而二季報數據顯示周黑鴨依然延續頹勢。2019年上半年，周黑鴨實現營業收入16.26億元，較去年同期僅僅增長了1.84%；實現歸母淨利潤2.24億元，較去年同期減少了32.41%。除了營收盈利指標表現不盡人意之外，周黑的毛利率、淨利率等指標也出現了下滑。2019年上半年，周黑鴨的毛利率為55.88%，較去年同期下滑近4個百分點；淨利率為13.78%，較去年同期下滑近7個百分點。周黑鴨的成長陣痛看上去很劇烈。
和周黑鴨比起來，絕味食品今年的成長能力和盈利能力表現都非常優秀。2019年上半年，絕味食品實現營業收入同比增速19.42%；實現歸母淨利潤同比增速25.81%。並且這樣的增長勢頭，在今年三季度得到延續。絕味食品的毛利率指標和去年同期比較小降1個百分點，淨利率和去年同期比較小升一個百分點。在行業原材料成本持續高企的大背景下，絕味這樣的毛利淨利表現，可圈可點。
通過絕味食品的三季報可以看出，滷味食品這條行業賽道上三個選手位次格局逐漸明朗。煌上煌掉隊，周黑鴨降速，絕味食品領跑。
完全讓銷售模式背鍋嗎？
三家企業中，絕味食品成立最晚，上市最晚，卻成為行業龍頭。這背後的成功秘訣是什麼？市場上的大部分人認為這樣的結果，主要是由於三家企業採用不同銷售模式決定的。從半年報公開數據可知，周黑鴨的營收80%以上來自其直營門店，絕味食品90%以上的收入來自其加盟門店，而煌上煌的收入中直營收入、加盟收入所佔比重相當。也就是周黑鴨採用直營的模式；絕味食品採用加盟的模式；煌上煌是直營+加盟的模式。
截止2019年6月30日，周黑鴨開店數量為1255家；絕味食品為10598家；煌上煌預估數量為3500家左右。對比三家的開店數據，就會發現問題。煌上煌的開店數量接近周黑鴨的3倍，但是營業收入和歸母淨利潤卻均不及周黑鴨。絕味食品的開店數量接近周黑鴨的9倍，而營業收入和歸母淨利潤僅為周黑鴨的1.5倍左右。這些數據說明直營模式相比加盟模式會帶來更高的毛利和淨利。每種銷售模式都存在優勢和劣勢，把周黑鴨的降速和絕味食品的逆襲歸因於銷售模式差異顯然並不充分。
直營模式，作為重資產經營模式，優勢就是可以保證企業經營的規範性和統一性，從而為企業帶來更高的經營溢價和毛利。劣勢是一方面會增加企業的管理成本，另一方面相比加盟模式擴張速度會比較慢。直營模式獲得高毛利的基礎是要在產品售價和客戶需求之間尋找平衡。售價低了，影響利潤；售價高了影響客流，從而導致銷量下滑。
相關數據顯示，周黑鴨產品的平均價格從2013年的63.9元/kg，提升到2016年的88.1元/kg。僅三年時間，周黑鴨的產品價格就上漲了37.87%。2014年至2017年。周黑鴨產品的年均提價幅度在11.3%。相比較而言，絕味食品的提價卻溫和的多。數據顯示，絕味食品產品均價從2013年29.70元/kg提升至2017年34.44元/kg，年均增幅僅為3.8%。同樣是上市企業，品質都有保障，賣的都是鴨脖鴨副，周黑鴨的產品均價幾乎是絕味食品的兩倍。
頻繁大幅提價確實對周黑鴨直營店獲客量造成了影響。券商研報顯示，2018年周黑鴨的單店獲客量明顯下滑。而絕味食品就在2018年憑藉親民的產品售價，以及快速的加盟模式實現了淨利潤反超。
打造“全球美食生態圈”
之前，周黑鴨方面把自身業績下滑歸咎於激烈的產品競爭，以及持續高企的原材料價格。在同樣的行業背景下，絕味食品卻在2018年及2019年持續保持著兩位數百分點的高速增長。在意識到問題的根源在於產品售價過高後，2019年周黑鴨進行了產品價格普遍下調。這直接導致了周黑鴨毛利率淨利率的大幅下滑。遇到增長瓶頸的卓黑鴨還在四處尋找出路的時候，絕味食品卻已經開始了更高維度的擴張。
絕味食品已經開始打造“全球美食生態圈”。8月27日，絕味食品發佈公告，將投資四億日元打造日本全資子公司絕味食品株式會社。該子公司選址在東京，擬定經營範圍為食品的企劃、製造、銷售和進出口，經營特許加盟、連鎖加盟、外帶料理的銷售以及前幾項所有附帶業務。絕味食品全球化佈局再落一子。數據顯示，早在2017年絕味食品便已經入駐新加坡、加拿大等海外市場，管目前海外營收只佔據絕味食品總營收的很小比例，但是基於全球的增量市場空間無疑對二級市場投資者是非常大的誘惑。
從國內滷味食品行業空間來講，絕味鴨脖同樣值得期待。根據諮詢公司沙利文公開數據，以我國2017年滷味食品行業的零售價值為基礎，前五家企業的市佔率僅為20%。其中，絕味食品佔比8.9%，周黑鴨佔比5.5%，煌上煌佔比2.6%。同時依靠遍佈全國的一萬多家加盟店，在產品擴圍方面，絕味食品將更容易打造放量單品。國外積極擴展，國內持續深耕，產品擴圍優勢等三方面的因素足以支撐絕味食品目前200多億的市值。
雖然絕味食品暫時不會出現周黑鴨直營模式的售價天花板問題，但是加盟方式對產品質量的控制相較於直營模式要差不少。食品安全重於泰山，絕味鴨脖大步向前的同時，必須不斷強化品質和質量的要求才能確保基業長青。
