從天使輪、到A輪、到B輪、到C輪、甚至還有D輪和E輪 ，最後才上市，那麼每一輪融資的時候基本都是通過增資擴股來實現的（上市的時候叫做增發股份），每一輪的投資人都用錢來購買增資擴股過程中增發的註冊資本，那麼原股東持有的註冊資本數量是不會變化的，但是註冊資本/股份越來越多，所以導致原來的股東持股比例是在下降的，這個下降也就是股權稀釋。下面筆者以三隻松鼠為案例進行說明。
三隻松鼠，做堅果零食的，通過電商平臺進行銷售，名氣很大，前段時間已經在A股上市了，下面筆者通過 剖析三隻松鼠的融資過程把股權稀釋的過程進行講解。
1、三隻松鼠的融資次數
三隻松鼠註冊成立於2012年2月16日，歷史上前後進行7次融資（包括IPO公開發行股份融資），A輪是在2012年，融資558萬美元，投資方是IDG資本；B輪是在2013年，融資金額617萬美元，投資方是今日資本和IDG資本；C輪是2014年，融資金額是1627萬美元，投資方是今日資本和IDG；2015年7月進行過一次價值2000萬的股權轉讓，這次其實是創始人把部分股份轉讓給峰瑞資本，這次其實不算是公司融資。2015年9月，三隻松鼠獲得D輪1.66億人民幣的投資，投資方是峰瑞資本。2019年1月獲得中金公司的投資，2019年7月公司IPO，增發公眾股份，融資6.02億元人民幣。
2、三隻松鼠的第一次融資（A輪）
2012年2月16日，三隻松鼠註冊成立，註冊資本100萬元，由章燎源100%持股，4月公司獲得IDG資本旗下公司的投資150萬美元（該筆資金前後分兩次入股），估值558萬美元，公司的註冊資本從1000000元增加為1367054元，原股東章燎源持有1000000元註冊資本，持股比例為73.15%，IDG旗下公司持有367054元的註冊資本，持股比例為26.85%，詳細如下圖：
3、三隻松鼠第二次融資（B輪）
2013年5月，三隻松鼠獲得B輪融資，今日資本領投，IDG資本跟投，前者投資的估值是3333萬美元，後者投資的估值是2867萬美元（原投資人有優惠價格），兩個投資機構分別投資500萬美元和117萬美元，獲得三隻松鼠15%和4.08%的股份，而且公司註冊資本通過增資擴股變成1,689,523元。
同時，章燎源將持有三隻松鼠25324 元和 8447 元的註冊資本分別以 415000 美元和 138000 美元的價格轉讓給今日資本和IDG資本，這種方法在A輪之後的融資中也常會使用，原來的創始股東會轉讓一部分老股給投資人，那麼股權結構變成如下情況：
4、三隻松鼠第三次融資（C輪）
2014年3月份，三隻松鼠進行C輪融資，增資擴股230343元，註冊資本增加到1919866萬元，高正資本以684萬美元認購註冊資本96839元，IDG資本以200萬美元認購註冊資本28314元，今日資本以743萬美元認購註冊資本105190元，增資完成後，通過資本公積轉增註冊資本的方法，公司的註冊資本金增加到5000萬元，具體如下：
5、三隻松鼠第四次融資
在第四次融資之前，三隻松鼠創始人章燎源先把自己持有的股份轉讓了一部分給燎原投資和峰瑞資本（實際入股的是自友投資公司，峰瑞資本這家公司是原來在IDG負責三隻松鼠投資的李豐離開IDG後自己創業的公司），轉讓過程是這樣的：把註冊資本28.5萬元以2000萬元的價格轉讓給了峰瑞資本（對應35億元人民幣的估值），把註冊資本100萬元以342萬的價格轉讓給了燎原投資（這是員工持股平臺）。
6、三隻松鼠第五輪融資（D輪融資）
2015年9月，三隻松鼠進行D輪融資，投資方是峰瑞資本，以1.66億人民幣認購新增的2593750元註冊資本（以峰瑞資本另一家投資公司自友松鼠持股，估值33.67億人民幣），D輪融資完成後，三隻松鼠通過資本公積轉增註冊資本的方式把公司註冊資本增加到3億元，股權結構詳情如下：
7、三隻松鼠第六次融資（E輪融資）
2016年12月，三隻松鼠進行第六輪融資，投資方是松果投資，以3750萬元認購新增的600萬註冊資本，三隻松鼠的註冊資本金增加到30600萬元（估值19億元），認購完成後並通過把資本公積轉增註冊資本，把註冊資本增加到36000萬元（同時完成股改，變成股份制公司），最後的股權結構如下：
8、三隻松鼠第七次融資（IPO）
2019年7月，三隻松鼠上市成功，發行4100萬股票，公司的註冊資本從36000萬元，變成40100萬元，原股東的持股份額同比例稀釋，具體如下：
以上就是三隻松鼠的七次融資過程，以及 股份稀釋的過程，值得注意的是創始人章燎源初始註冊資本是100萬元，經過一輪又一輪的融資，至今已經變成16027.2萬元的股本（這裡還不包括他中途轉讓出去的股份），目前按照股價市值100億元左右。
閱讀更多 壹號股權 的文章
關鍵字: 中國國際金融有限公司 投資 擴股
