自Q1虧損以來，媒體對百度的財報似乎失去了興趣，深度分析寥寥。11月6日，百度Q3財報發佈，首席觀察團對比自去年Q1以來的7份財報發現，百度其實依然可圈可點，並且根據散落在財報文本中的數據發現，當前的百度陷入了一個冰火兩重天的困境。
財報顯示，2019年Q3，百度總營收281億元，而去年為282億元，同比實際上是出現下滑的；其中作為主要收入的在線營銷更是大幅下降，由去年同期的225億元降至204億元。淨利潤方面，由於攜程市值的變化（95億元變動），百度採用了兩種口徑，通用會計準則下虧損63.73億元，非通用會計準則下則盈利43.87億元。即使按照後者口徑，百度的歸母淨利潤率也是大幅下滑，去年同期為23.9%，今年則為15.6%。
但就在營收同比下滑和淨利潤率還走低的同時，用戶方面卻出現了高速增長：百度App日活同比增長25%達到1.89億；DurOS的語音查詢量突破42億次，同比增450%，由該系統支持的小度智能音箱出貨量在二季度就排名第一；9月份，人工智能開放平臺為150萬開發者服務，同比翻番；9月份，2.8億用戶使用了百度地圖語音，同比同樣翻番。
如果把兩組數據轉換成曲線，走向顯然是截然相反的，並且這種走勢是在百度支出方面並未有太大變化的情況下呈現出的。那麼，百度怎麼會陷入冰火兩重天的困境呢？
愛奇藝成了頂樑柱
百度目前的收入依然依賴於在線營銷，Q3的該項收入佔比72.6%。但這部分收入的增速卻是下滑的，與去年同期相比，下降幅度在10%左右。之前我們已經分析過，在騰訊、阿里，尤其是頭條系對廣告市場的搶奪下，百度的份額勢必會被擠壓，並且之前的主要廣告主醫療已被百度自斷其臂。
財報顯示，基於搜索和AI的信息流業務其實發展不錯，已經有240萬內容創作者。但顯然，對於百度而言，是加量不加價，新業態的成熟不代表收入的必然增加。百度的核心收入也可以證明這一點，Q3的該項收入為210億元，剔除來自愛奇藝的74億元收入，剩下的136億元主要來自百度體系內的收入（主要還是搜索和信息流廣告），而去年同期這一數字為137億元，同比還減少了1億元。
關鍵問題在於，在第一大收入來源增長乏力的同時，百度還沒有培育出其它大的收入來源。
財報顯示，Q3的其它收入（會員、雲、智能設備等）為76億元，佔比僅27%，同比增長34%。而在其它收入中，雲計算和智能設備的增速看似更高，因為在會員收入中，大部分來自愛奇藝的會員服務收入，因此，我們以其它收入76億元減掉愛奇藝會員的收入37億元，可估算出雲計算和智能設備的收入大概在39億元左右（實際上還不到，因為還有利息收入等），同理，去年同期這兩項收入為28億元，那麼，其收入增速可達到40%。
這個增幅到底高不高？可以參考阿里和騰訊的雲計算增幅，其Q3財報顯示，阿里雲的營收同比增長64%達到92.91億元，僅此一項就超過了百度所有其它收入的總額和增速，騰訊儘管未單列其雲計算的收入，但去年披露的數據顯示，雲的收入增速超過100%。相較之下，佈局雲計算並不算晚的百度，卻趕了個晚集。再來看智能設備，從百度今年在智能設備方面的銷售來看，主要依賴於智能音箱，出貨量已經佔據市場第一，但這也並沒有換來高速的收入增長。
我們回到其它收入這一指標上，在內部收入結構上，以愛奇藝的會員收入為主的會員收入（37億元）幾乎佔了其它收入（76億元）的一半，扛起了百度在線營銷以外收入的半邊天。而曾經，這一重任，外界一直認為應該是雲計算承擔的，而現在雲計算加智能設備才趕得上一個愛奇藝的會員收入。
愛奇藝的功勞顯然不止於此，百度Q3的核心收入中，愛奇藝的收入佔比就達到了35%，而自去年Q1以來，這一比例最低30%，最高達到40%。也就是說，在百度的收入版圖中，愛奇藝一家貢獻了三分之一。
產品力依然強勁
儘管百度的收入增速和結構差強人意，但從產品力角度而言，依然充滿活力。這有賴於其對人工智能的大力培育。
從活躍用戶數和技術平臺的構建來看，百度前期的投入顯然見效。搜索、智能音箱、地圖等都為其AI的落地應用提供了豐富的場景，人工智能、阿波羅等技術平臺搭建的開發者生態也逐步成型。從長遠來看，百度的佈局沒有大的問題。但，從當前來看，這樣的強勁的產品力卻缺乏變現能力，對於資本市場而言，是致命的。眼看著美團、網易、拼多多一個個超過百度，改寫BAT的格局。
這不是百度一家的問題，目前國內包括商湯、曠視這些AI後起之秀，變現都遇到瓶頸，只是百度在AI上的手筆過大，導致一邊傳統收入來源下滑，新的收入來源遲遲不見效，人工智能目前其更多的還是以免費或者極低的價格為用戶、開發者服務，形不成強勁的收入。尤其在無人駕駛方面，財報顯示其獲得了150張自助駕駛證，佔中國總數的一半，但遲遲無法批量生產的現狀，以及今年汽車銷量嚴重下滑，新能源廠商負面頻發，對於百度進入汽車領域而言，均非外部環境的利好。
由此，百度就形成了一個產品力強勁和商業收入疲軟並存的困境。並且，隨著向海龍的辭職，再加上頭條系的挖牆腳，百度的銷售團隊面臨考驗。無論是傳統業務，還是新業務，百度的收入本質上還是依靠銷售驅動，因此，在產品力穩定的基礎上，百度未來一段時間內，或許更應該在商業變現上發力。
首席觀察團
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百家號認證優質原創作者、今日頭條認證優質財經領域創作者。
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