2019年11月9日士蘭微（600460.SH）發佈公告稱，公司擬在已建項目年產能8.9億隻MEMS傳感器擴產項目的基礎上，將新增8英寸芯片生產線二期項目及特色功率模塊及功率器件封裝測試生產線項目，同時募投項目所需資金金額也有所變更。此前公司披露的三季報顯示公司前三季度營收微增0.52%，歸母淨利潤大幅下滑66.65%，經營現金流同樣大幅下滑66.49%，經營狀況有所惡化。本文結合募投項目變更及業績下滑現狀，將對士蘭微這家功率器件企業做個簡單分析。
募投項目變更，加大8英寸生產線建設
2018年士蘭微實施了第三次非公開發行，公司實際募集金額7.07億元，募集金額將投向年產能8.9億隻MEMS傳感器擴產項目，其中3.06億元用於MEMS傳感器芯片製造擴產項目，2億元用於MEMS傳感器封裝項目，2億元用於MEMS傳感器測試能力提升項目，其中MEMS傳感器封裝項目實施主體為全資子公司成都士蘭微製造，實施方式為募集資金到位後公司將利用募集資金對控股子公司杭州士蘭微集成電路和成都士蘭微製造進行增資，募投項目建設期2年。
截止今年10月底募投項目實際使用資金僅有1.72億元，其中MEMS傳感器芯片製造擴產項目實際使用資金僅有0.42億元，募投資金大量閒置，因而公司還曾經利用閒置資金買了一些理財產品：
士蘭微此次將募投資金用途做了大幅度調整，主要是在縮減原有募投項目投資金額的同時，新增年產43.2萬片8英寸芯片技術改造項目和特色功率模塊及功率器件封裝測試生產線項目，倆項目合計使用募集資金4億元：
此次募投項目發生變更實際上也有迫不得已的成分，因為士蘭微控股子公司杭州士蘭集昕微電子8英寸生產線建成投產的近兩年時間裡，該生產線生產基礎條件、人員配備、工藝條件等基本具備，MEMS工藝導入時機成熟，8英寸芯片生產線工藝製造能力、技術提升的彈性也優於原有的6英寸生產線，換句話說原計劃新增的8.9億隻芯片部分產能已經由杭州士蘭集昕微電子生產線補充，封裝及測試環節也可由其他生產線補充，再新建產能的必要性就大大降低了。
此次新增的8英寸芯片生產線二期項目建設期5年，建成投產後將新增43.2萬片/年8英寸芯片製造能力，其中高壓集成電路12萬片/年，功率半導體器件26.4萬片/年，MEMS芯片4.8萬片/年。當然此次變更資金用途的4億元相比項目15億元的總投資還顯得杯水車薪。
公司進入調整期，業績承壓
三季報顯示士蘭微前三季度實現營收22.24億元，同比微增0.52%；歸母淨利潤0.5億元，同比下降66.65%，剔除0.96億元的非經常性損益後公司前三季度實際淨利潤虧損0.45億元，同比下降140.25%。業績虧損的主要原因是一是公司子公司杭州士蘭集昕微電子8英寸芯片生產線還處於建設期，2018年下半年以來高端功率器件研發投入加大加之公司積極調整產品結構，減少了低附加值產品產出，導致虧損數額較2018年同期加大；二是子公司杭州士蘭微集成電路受部分客戶訂單數量減少影響，產能利用率下降，加之硅片等原材料成本處於歷史高位，導致經營利潤同比下降較多；三是子公司士蘭明芯受LED行業波動影響，LED價格下降，導致虧損進一步增加，總而言之業績承壓，公司盈利能力也處於近些年低水平：
資料來源：士蘭微定期報告，阿爾法經濟研究
單季度來看，第三季度士蘭微營收7.83億元，同比/環比增長1.08%/0.43%；歸母淨利潤虧損0.07億元，同比/環比下降113.07%/121.17%；扣非歸母淨利潤虧損0.35億元，同比/環比下降175.57%/150.61%，雖然單季度營收處於2015年以來較好水平，但單季度淨利潤繼2015年第四季度後再次陷入虧損：
資料來源：士蘭微定期報告，阿爾法經濟研究
士蘭微產品主要集中在VD-MOS管、肖特基二極管芯片和MOSFET、IGBT及高頻三極管封裝器件，下游廣泛用於LED、工業、家電和汽車電子等領域，在MOSFET領域公司2017年進入全球前十大MOSFET廠商，當然也是國內當仁不讓的MOSFET龍頭企業。半年報來看士蘭微2019年上半年功率器件、集成電路和LED三大業務營收佔比為48.27%、34.93%和14.82%，功率器件和集成電路是公司主要營收來源。
國內功率器件2018年在消費電子、汽車電子和工業領域的應用佔比分別為20%、18%和23%，與國外相比在汽車電子領域與工業領域的應用方面還有更大提升空間，其他應用領域還包括計算機、網絡通信等。從功率器件發展前景來看，汽車電子和工業將是其主要應用領域。士蘭微目前對產品結構進行調整，2019年前三季度公司IPM功率模塊、MEMS傳感器、DC/DC電路器件、IGBT器件、MOSFET器件和肖特基器件、PIM功率模塊等保持了較快增長，LED照明驅動電路、數字音視頻電路也較去年同期保持增長。未來士蘭微將因國內汽車電子和工業電子的發展而受益，但當前來看，受內外部各種因素影響，士蘭微業績短期承壓。
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