美股最近連創新高，但我卻傾向於認為——
3個月之內，美股極大概率將遭遇一場下跌。
一說到美股即將面臨大跌，很多小夥伴可能想去看空——
選什麼做為看空標的呢？
聽了一些金融科普，很多人首選了波動率期貨ETF。
波動率，簡單來說就是衡量資產價格變化快慢的變量：
如果資產價格發生大幅度變化，那就是波動率高；
如果資產價格變化平穩，那麼我們就說波動率低；
資產價格絲毫不變化，那說明波動率是零——當然，這是不可能滴！
1993年，芝加哥期權交易所（CBOE）開始編制市場波動率指數（Volatility Index，VIX），用標準普爾500指數期權成交價所隱含的波動率，來衡量整個市場的波動。
因為VIX通常會在市場大跌的時候迅速飆升，因此也被稱為“恐慌指數”。下圖即為CBOE所編制的1990年以來標普500指數的波動率變化情況。
在2008年9月-2009年6月，伴隨著美股大跌，VIX曾暴漲至60以上。但從2012年以來，隨著美股持續平穩上漲，波動率持續下跌，到2017年底一度下跌到10以下的水平；但在2018年2月份和12月份的股市短期大跌中，波動率再度短期暴漲至30以上……
VIX只是反映了標普指數買賣期權的成本，其本身並不能交易。2004年，芝加哥期權交易所設計出了VIX期貨合約，投資者從此可以直接交易VIX期貨。
VIX期貨，反映的是未來一段時間VIX的期望值，這些東西的定價從理論上說，應該和VIX等值。但期貨嘛，你懂的，總是和現貨價格不太一樣，它們會存在升水或者貼水。絕大多數時間，VIX期貨是升水的，但在股市大跌、恐慌情緒嚴重的時候，期貨也可能會貼水（期貨升水，意味著期貨比現貨貴；期貨貼水，意味著期貨比現貨便宜）。
2009年，VIX期貨市場開始出現追蹤VIX期貨的ETF（交易所交易基金，Exchange Traded Funds），這意味著普通散戶也可以參與專業的波動率交易，看多的、看空的紛紛加入進來，這導致了VIX合約量的迅速飆升。
2013年以後，VIX期貨ETF交易量越來越龐大，已經成為美國ETF市場重要品種之一。其中基本的VIX期貨ETF有三個，它們分別是：
VXX-iPath S&P 500 VIX Short Term Futures TM ETN；
VIXY -ProShares ETFs: VIX Short-Term Futures ETF；
VIIX-Velocity Shares VIX Short Term ETN。
其中，VXX是市場上交易最多的期貨基金，也是最多人選擇交易的基金。
因為VXX跟蹤的是VIX的期貨價格，在絕大多數時候，VXX要比VIX貴很多。購買VXX，設計ETF的金融機構會把VIX期貨的升水和換倉費，每天給你加進來，然後形成一個價格賣給你。
如果VIX不變或很小幅上漲的話，VXX的表現，就是越來越便宜、越來越便宜，同時也因為VXX交易量最大，資本家們總是願意給散戶們加槓桿，所以他們又推出了VXX的槓桿基金，於是就有了如下四隻基金：
UVXY -ProShares ETFs: Ultra VIX Short-Term Futures ETF；
SVXY-ProShares ETFs: Short VIX Short-Term Futures ETF；
TVIX -VelocityShares Daily 2x VIX Short Term ETN；
XIV -VelocityShares Daily Inverse VIX Short Term ETN.
這四隻基金，就是相當於在VIX期貨的槓桿上，再給你加槓桿形成的ETF，其中UVXY和TVIX是2x 交易基金，而SVXY和XIV是-1x交易基金。
我們先不說那些VXX的衍生品，就拿VXX和VIX的比較來說明。
下面的兩幅圖，就是2018年1月15日迄今的VIX和VXX價格變動情況。
從2018年1月15日到2019年11月07日：
VIX從11.66變到12.82，而VXX從27.08變到19.22。
對比它們的價格變化百分比可以發現：
VIX上漲了10%，而VXX卻跌去了30%。
沒買過VXX的人，看不出來啥區別吧？
拿錢去買VXX的人就能體會到了！
因為，VXX的最終標的其實就是VIX，按道理來說它們的價格應該是一樣的。而現在，這意味著，40%的差價，都需要由購買VXX的投資者來承擔。
根據1990年以來的波動率數據，VIX長期均值是20。所以從長期交易的角度來說，只有在20以下的價格買入VXX，才算是合理價格，當然越低越好，否則，就算是給發行期貨ETF的資本家們送錢花咯。
你去芝加哥期權交易所查詢VXX的數據，最長的歷史期限只能查詢到2018年初，這不是說以前沒有VXX，而是以前發行過好幾期VXX，當把最初購買VXX投資者的錢差不多都賺走之後，這個VXX就停止運行並退出市場，然後重新發行新的VXX——現在的VXX，就是2018年發行的。
例如，從12/31/2011到12/31/2012，當時的VIX從23.40跌至18.02，剩下77%，而同期的VXX，卻從142.12跌至31.81，只剩下22.4%——中間的差價，你想想都進了誰的口袋？
資本家們每隔一段時間，就換一次VXX的標的，吸引散戶加入。特別是每次當市場大跌的時候，VXX貴得要死，這時候會有很多散戶選擇買入；然後隨著美股的上漲，VXX會一路跌到和VIX差不多，這個時候資本家們就會把這個VXX退出交易，重新設立一個VXX，再來吸引下一輪韭菜……
當然，最後要說的是，因為最近美股持續上漲，VXX已經低於20，如果按照我的判斷，美股大跌在即，VXX若能跌至17以下，還是很值得小買一點兒小賭怡情——但我希望提醒大家，一旦VXX漲起來，尤其是超過25以後，建議大家不要再買入。
從總的價格趨勢上說，VIX、VXX以及VXX的衍生品都是一致的，區別只是在於：
1）VXX是VIX的期貨，你如果購買VXX，就要忍受每天的升水損耗，本來其現貨價格應該和VIX價格一樣，比VIX貴的部分，就是你多付出的升水損耗，還有一部分ETF手續費；
2）VXX衍生品，除了有VXX的升水損耗（按倍數增加），手續費，還因為存在著基於VXX的槓桿，所以存在比較重的震盪損耗（因為有槓桿，來回漲跌之後，會與原標的價格會有較大差別）。
從這個理由上說，無論看空看多，都不建議大家買任何VXX的衍生品——VXX本身已經夠坑爹的了，就不要再來一個坑爹的平方了。
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其實，從我2018年初看空美股（當時標普指數約在2850左右）到現在的最高點，美股總共的漲幅也就在8%左右，算是高位橫盤。關於我為什麼判斷美股宏觀看差不多到頂的邏輯，昨天的文章分析中我已經講了，想了解的請點擊：該死的美股，怎麼還在漲？
但，我為什麼又大膽給出3個月之內的期限呢？
——是因為最近我分析了大量的美股領先指標，發現美股的狀態，大概率到了不得不跌一下的地步。
比方說，下面這個領先指標與美股標普指數的對應情況。
比方說，標普指數的做空頭寸在上個月，創下一年多新低（反指指標）；
比方說，進攻股（科技股）和防守股（公共事業股）買入賣出差達到了一年新高；
比方說，企業發佈的職位空缺數據直線下滑；
更不必說，美國的信用風險利差（與美股成反比）已經基本不再下跌；
……
如果美國真的面臨下跌，為了避開金融機構設置的大坑，我們該如何選擇合適的標的，同時儘量避免方向看錯遭受大損失？
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