經濟導報記者 時超
主營業務扭虧困難、轉型兒童汽車安全座椅製造領域失敗的*ST金泰（600385），再度將“保殼”希望寄予給實控人黃俊欽一方力挽狂瀾的能力上。
13日，*ST金泰早盤衝高回落，正如近期的“過山車”行情一樣，凸顯市場對其前景不明的猶豫心態。
就在數日前，公司發佈公告稱，其擬通過支付現金的方式購買控股股東新恆基投資持有的金達藥化100%股權，交易價格為8000萬元。
不過，有投資者對經濟導報記者表示，金達藥化正是*ST金泰2004年拍賣出去的資產，10餘年輾轉後，其又以較“出走時”上漲20倍的價格被上市公司收回。於是，*ST金泰為保殼吃下的這片“藥”，能夠起到多久的藥效，也成為市場投資者普遍關注的問題。
標的擬溢價八成被收購
11日，*ST金泰開盤一度迅速封至漲停，股價報7.57元/股。
股價上漲背後的原因，與公司週末發佈的資產收購公告密切相關。其顯示，*ST金泰擬通過支付現金的方式購買控股股東新恆基投資持有的金達藥化100%股權。公司方面表示，本次交易完成後，上市公司的資產質量和盈利能力將得到提升，持續經營能力進一步增強。
資料顯示，金達藥化註冊地在濟南歷城區，是一家在原料藥市場經營20餘年的企業，主要產品呋喃妥因國內市場佔有率較高。公司2019年前3季度實現營業收入5115.57萬元，實現淨利潤1038.04萬元。
根據和信會計師出具的備考審計報告顯示，若交易完成，山東金泰2018年度與2019年1-9月份的備考歸母淨利潤分別為-63.22萬元、180.53萬元（實際為-1015.98萬元、-857.51萬元），相較交易前淨利潤明顯上升，上市公司的總資產、營業收入規模也均將得到提升。
不過，上述利好消息就像一針“興奮劑”，時效有限。11日午後，*ST金泰股價很快從漲停板回落，12日公司更是下跌了4.44%。
有敏感的投資者發現，金達藥化的註冊資本只有109.35萬元，同時在對該公司評估中，其100%股權的評估價值為8519.29萬元，較金達藥化所有者權益賬面價值4718.78萬元評估增值3800.51萬元，增值率為80.54%。
細看可以發現，對金達藥化較高增值率的原因，並非是公司業務前景看好、增長潛力大，而是因為其手中持有的土地，即房屋建築物等固定資產與土地等無形資產增值較高所致。
經濟導報記者注意到，金達藥化持有明水街道辦事處柳溝村南一處4.46萬平方米的工業用地使用權，以及金達製藥有限公司廠房、配電室等等多處房產。不過上述房產及土地使用權，多數處於抵押狀態，最高擔保金額達到2669.39萬元。
更值得關注的是，今年初金達藥化已與濟南市章丘區人民政府簽訂《搬遷企業入園合同書》，據悉金達藥化搬遷項目入住刁鎮化工產業園並投產後，原廠區需進行拆除。對此，此次收購書中指出，刁鎮化工產業園目前也無土地指標，金達藥化暫無搬遷計劃，但若公司被有關部門要求搬遷，其承諾就上市公司所受損失扣除上市公司獲得的利益後，依法全額承擔補償責任。
但對此部分投資者還有所疑慮。“搬遷影響的是公司短暫業績表現，長期看，工廠搬遷後還有可能帶來的土地價值縮水等無形損失，這一塊更難估量。”一位濟南的投資者說道。
擬轉讓前夕低價交易受關注
另外，*ST金泰該筆收購背後，還有一些被投資者質疑之處。
經濟導報記者注意到，金達藥化此前曾為*ST金泰旗下的資產，持股比例達到40%。2004年，百奧科創以400萬元拍得金達藥化100%股權，隨後直到2019年9月23日，百奧科創才與新恆基投資簽署股權轉讓協議，約定將百奧科創持有的金達藥化100%出資額轉讓給新恆基投資，轉讓價格為1500萬元。
“公告稱，百奧科創與新恆基投資的交易為同一控制下轉讓，所以1500萬元的價格並非金達藥化實際價值。不過，前手1500萬元買入，轉手8000萬元賣給上市公司，僅看新恆基投資的這筆交易，賺得有些狠了。”*ST金泰的一位小股東對經濟導報記者說道。
同時，20004年金達藥化100%股權標價400萬元，10餘年後*ST金泰再買回來，則需要8000萬元，交易價格上漲20倍背後，金達藥化質地是否也有那麼大的進步，也受到關注。
上述受訪的*ST金泰小股東指出，金達藥化雖然盈利能力尚可，但是主營業務還是出現一定波動。如2017年公司主營業務收入4850.01萬元，到了2019年主營業務收入就降到了4202萬元；公司主營產品項目呋喃妥因2017年產量65.05噸，到了2018年降至45.02噸。
而財報顯示，金達藥化2017年至2019年1-9月對前5大客戶的銷售金額分別為3456萬元、2903.35萬元和2685.49萬元，分別佔當年營業收入的60.37%、59.57%和52.50%，對主要客戶的銷售較為集中。“如果公司主要客戶選擇其他供應商，將對公司生產經營造成不利影響。”
受訪投資者認為，*ST金泰算是A股市場保殼的“老手”，在黃俊欽一方的操盤下，公司曾跨界黃金等多個行業經營，但總是在持續一段時間後就出現主營業務惡化的情況。這次實控人為保殼而給*ST金泰吃下的“藥”，能否真正讓公司出現轉機，值得關注。
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