前言：上市公司三季報公佈的高峰已經到來，南山將會解讀一些重要的報表。由於三季報披露信息較少，我僅做簡明扼要的分析。今天解析的公司是宋城演藝、絕味食品、鉑力特、大族激光。
一、宋城演藝營收兩位數下滑，但實際業績卻有大幅提升
宋城演藝前三季度營收 22.06 億，同比增長 -10.71%，淨利潤 12.7 億，同比增長 10.69%。
南山點評：初看宋城演藝這份報表，看到營收同比下滑，可能會有人認為這家公司的業務出現了困難，實際上恰恰相反。
1、六間房終於出表，實屬大利好
宋城三季報及中報營業收入分別同比下滑 10.71%、6.21%的唯一原因，就是 2015 年收購的六間房出錶帶來的。
我早在 2016 年就認為，六間房是一個大毒瘤，是宋城演藝隨時可能引爆的雷，管理層在 2018 年主動將六間房出手給 360，實在是一件大好事！在該事項公佈之後，宋城演藝的股價很快迎來一波大漲，要知道 2018 年A股可是深度熊市。
在剔除六間房出表的影響後，2019 年 1-9 月，宋城演藝營收 18.23 億，同比增長 17.56%；淨利潤 10.07 億，同比增長 17.98%；
其中三季度單季營收 7.89 億，同比增長 19.67%，淨利潤 4.62 億，同比增長 24.05%；宋城演藝卸下六間房這個包袱，聚焦於千古情繫列，未來更值得看好了。
不過宋城三季報的業績表現，給 29.5 倍的TTM市盈率似乎有點貴了，至於是不是太貴了，我們需要接著探討一番。
2、千古情繫列競爭力超強
在 2015 年（最新的數據百度不出來）的全國旅遊演出票房 10 強榜，《宋城千古情》高居第 1 ，《三亞千古情》位列第 2，《麗江千古情》位居第 5，《九寨千古情》名列第 7。
儘管是 2015 年的數據，但是這幾年宋城的幾個景區營業額都有快速增長，如今的排名恐怕只高不低。
這有力的說明了千古情繫列強有力的競爭優勢。而從遊客的反饋來看，凡是看過千古情演出的人，大多都對錶演讚不絕口。
值得一提的是，《九寨千古情》受地震影響，至今仍未開業，但宋城演藝的業績依然取得了高速增長，是很了不起的成績。
據悉，九寨千古情已經快要開業了。3、發展空間足夠大
千古情的模式是依託於國內熱門旅遊景區，吸引旅遊景區的人流進入千古情項目內逗留、消費。這個模式在一定的階段後會有增長空間有限的弊端。
但目前國內依然還有不少知名景區宋城演藝未曾覆蓋，所以千古情的潛在增長空間依然存在。
宋城演藝在 2016-2018 年間進行的第三輪擴張將陸續收穫果實了。另外，宋城演藝也在探索其他發展方向上做出了不少努力。
其一是上海千古情切入城市演藝市場。上海是國內非常有影響力、本地消費能力也位列前茅的大城市，如果上海項目發展良好，將帶來不菲的收益。同時也將為宋城演藝打開進軍城市演藝的大門。
其二是澳大利亞黃金海岸項目，公司意圖探索千古情模式在海外的可行性，預計總投資高達 16 億。其實這個項目相對來說不那麼讓人放心，畢竟海外各方面的不確定因素都更多。不過宋城演藝推進黃金海岸的速度也十分緩慢，顯示了很謹慎的態度，值得點贊。
總體來說，宋城演藝目前 29.5 倍TTM市盈率的確不算便宜了，自 6 月中旬以來股價漲幅更是超過 40%，但是考慮到宋城演藝千古情繫列強大的市場競爭力，以及相對很高的增長空間，未來 5 年年化增長 15%-20% 完全可以期待，甚至 20% 以上的增速也未必不能實現，因此目前的價格大概是合理偏貴。
二、絕味食品業績繼續大幅增長，這隻鴨脖子有點厲害
絕味食品前三季度營收 38.86 億，同比增長 18.98%，淨利潤 6.14 億，同比增長 26.06%。
南山點評：相比於周黑鴨的萎靡，絕味食品的業績大爆發無疑十分引人注目，今年以來，絕味食品上漲已超過 90%。
決定股價上漲的，正是絕味食品不斷提升的盈利能力和一向穩健的資產表。
2016-2018 年，絕味食品淨利潤分別為 3.8 億、5.0 億、6.4 億，分別同比增長 26.42%、31.93%、27.69%；毛利率分別為 31.84%、35.79%、34.3%，淨利潤分別為 11.62%、12.92%、14.44%；而ROE分別為 28.91%、22.85%、23.07%；總體處於持續的提升之中。
2019 年前三季度，絕味食品毛利率、淨利率繼續提升至 34.7%、15.63%，盈利能力增強的態勢一覽無餘。
再看看資產情況，應收賬款低的可以忽略不計，存貨 4.33 億相比 37 億的淨資產也是非常低的水平，商譽為 0，可以說相當乾淨！
不過，絕味食品目前的估值為 34 倍左右，這裡我們做一個推演：
假如未來 3 年絕味食品淨利潤年化增速為 25%-20%-15%，那麼今天的股價對應 3 年後的估值分別為 17.5 倍左右、20 倍左右、22.5倍左右。如果希望 3 年翻倍的話，需要 3 年後絕味食品的估值分別達到市盈率 35 倍、40 倍、45 倍。
所以目前絕味的價格是便宜還是貴呢？我認為不算特別便宜了。
三、科創板首份三季報出爐，鉑力特業績增速驚人，但不必當一回事
鉑力特(SH688333) 前三季度淨利潤 2620 萬，同比增長 187.44%。扣非淨利潤 300 萬，同比增長 22.74%。
南山點評：這份報表是看在科創板首份三季報的面子上才說一說的，淨利潤同比增長 187.44% 似乎很厲害，但是基數實在太低了！
鉑力特現在總市值 65 億左右，而三季報利潤僅 2620 萬，TTM市盈率是 87 倍，這個估值我是絕對不敢買的。
四、大族激光
大族激光前三季度營收 69.44 億，同比下滑 19.78%；淨利 6 億，同比下滑 63.77%。其中第三季度營收 22.10 億，同比下滑 37.74%；第三季度淨利 2.21 億，同比下滑 65.41%。預計 2019 年 1-12 月淨利潤 7.7 億-9.45億，同比下降 45%-55%。
南山點評：大族激光前段時間挺火的，不過是負面的新聞。
面對公司在歐洲建設的研發中心受到質疑時，大族激光董事長回應記者：“你是什麼角色？你有什麼資格來質問我？這個是我們自己的資金，我當然有權利做任何經營決策，你管我那麼多？”
據調查，大族激光投入重金 6.7 億的歐洲研發中心，經核實僅僅是一家小酒店，這就不得不讓人引起警惕了。
這條新聞一出來，我就評論說，這家公司的董事長目空一切，公司的未來堪憂。如今看來大族激光依然深陷困境。
再來看看大族激光令人擔憂的資產質量情況吧：
2019 年三季度，公司淨資產為 90 億，而應收賬款高達 39.3 億，存貨高達 29 億，商譽 3.3 億，這三項負面資產佔比未免太高了。
這樣的公司居然也曾經被稱為“大白馬”，可見白馬這個詞已經被用爛了。現在大族激光的估值情況是，TTM市盈率 61 倍，市淨率 5.1 倍，公司質量不咋滴，估值卻很貴，還是算了吧。
寫到這裡，又到了和大家說再見的時候了~麻煩大家動動手指，點贊加轉發哦
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