久期財經訊，11月15日，穆迪投資者服務公司已對瑞聲科技控股有限公司(AAC Technologies Holdings Inc.，簡稱“瑞聲科技”，02018.HK)擬發行的債券給予“Baa1”高級無抵押評級。與此同時，穆迪確認了該公司的“Baa1”發行人評級，評級展望“穩定”。
發行債券所得將用於對現有債務進行再融資，並用於業務發展。債券評級反映了穆迪的預期，即瑞聲科技將以令人滿意的條款和條件完成債券發行，包括在中國國家發展和改革委員會進行合規登記註冊。
評級理由
穆迪副總裁兼高級信用官Gerwin Ho表示：“這一評級肯定反映了瑞聲科技作為領先微型零部件製造商的強大市場地位，該公司擁有悠久的經營歷史，並保持了堅實的資本結構和強勁的流動性。”
穆迪瑞聲科技首席分析師Gerwin補充表示，“穆迪預計瑞聲科技審慎的財務管理將有助於其業務多元化、產品升級和產業週期，同時保持與“Baa1”評級相適應的財務狀況。”
穆迪預計，瑞聲科技的運營業績將在未來12-18個月有所改善，主要由其聲學和觸覺業務增長以及光學業務增長的支持。
穆迪預計，瑞聲科技經調整後債務與EBITDA的比率在截至2019年6月的12個月內為1.3倍，將在未來12至18個月內升至1.7倍左右，因為債券發行計劃導致的債務增長，將超過EBITDA的增長。
儘管如此，上述的槓桿水平仍然適合該公司的評級類別。
穆迪預計，瑞聲科技未來12至18個月的營收將較2018年的水平增長約4%，這主要得益於該公司客戶新產品的推出、其在Android客戶市場中不斷增長的份額，以及其光學業務的增長。
同時，該公司的盈利能力，以EBITA利潤率衡量，截至2019年6月的12個月內為20.9%，穆迪預計這一數據將在未來12-18個月內收窄至18%左右，反映出全球手機出貨量穩定，客戶的擴展週期生產規範升級，公司正在進行的研究和開發的投資，和不斷上升的貢獻低毛利的業務。
擬發行的債券不會影響瑞聲科技的“Baa1”評級或“穩定”展望，因為該公司將利用部分發債所得為現有債務進行再融資。
此次發行將進一步改善瑞聲科技的到期債務狀況，增強其財務靈活性。
瑞聲科技的“Baa1”發行人評級反映了該公司(1)作為領先的微型零部件製造商的地位，擁有悠久的經營歷史和適應不斷變化的市場和產品需求的過往記錄；(2)盈利能力強，資本結構強，債務槓桿率低。
然而，穆迪給予的“Baa1”發行人評級還考慮到(1)產品需求的可視性低，由隨著技術、產品規格和客戶需求的快速發展而變化的最終產品驅動；(2)終端市場和客戶集中度風險。
瑞聲科技的流動性非常好。穆迪預計，截至2019年6月30日，該公司持有的人民幣32億元現金，以及預計未來12個月產生的營運現金流總額，將足以償還包括租賃債務在內的人民幣24億元的短期債務、同期的資本支出和股息支付。
瑞聲科技的“Baa1”高級無抵押債券評級不受運營公司層面的債權從屬關係的影響。這是因為，儘管瑞聲科技是控股公司，擁有運營子公司的大部分債權，債權人瑞聲科技受益於該集團的高度多樣化的業務概況，包括其分支機構在新加坡和越南，與產生大量現金流的運營子公司，從而減輕從屬結構風險。
“穩定”的展望反映了穆迪對瑞聲科技的預期(1)營收增長並保持盈利能力；(2)在聲學和觸覺市場中保持自己的市場地位；(3)繼續在資本支出、投資和收購中表現出審慎的財務紀律。
瑞聲科技於2005年在香港上市，是一家在聲學、電磁傳動及精密機械、微電子機械系統傳聲器、射頻/機械及光學元件市場的主要產品的微型元件製造商。
該公司在2019年上半年的營收為人民幣76億元。截至2019年6月30日，該公司首席執行官潘政民、吳春媛持有40.98%的股份。
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