等是什麼
當市場上有3000多個標的可供選擇,未來還會更多的時候,個人一般掃一眼經營活動現金淨流量,估算一下每股的經營活動淨流量是多少,如果不滿意,比如每股現金流量相對於股價來說太少了,比如每股現金流量年度之間不穩定,基本上就不往下看了。經營活動現金淨流量是企業真正賺到的錢,這是按照收付實現制計算的,你收到1元,企業就多1元,是真正賺到的錢。如果你是個開小店的商販,你會更加有這個體驗,每天數數錢罐子裡面扣除進貨還剩多少。但淨利潤來自於權責發生制,我倒不是看不起現代會計技術,只是覺得如今淨利潤做文章的人實在是太多了。所以很多時候不可信。故而,就把經營活動現金流量淨額當做最重要的指標即可。
當然,有時候你實在是喜歡這家企業,你知道他是怎麼回事,那麼你要找到經營活動現金流量淨額為負數的原因。比如市政公用類企業,他們有些會通過BOOT來運營項目,造項目要花很多現金,造好未來可以通過收費回收。你確定這是真實的,你做了很多工作得出了結論,那麼也可以接受現在經營活動現金流量淨額不佳的事實。
還有一些燒錢的企業,那就基本可以拋棄報表了,比如馬斯克的spacex,或者特斯拉,多好的理想,但是現在現金流一定不是很理想,那麼投資人可以考慮忽略掉這些障礙,你就是喜歡這類科技企業,他們燒錢為了未來,現金流又如何呢?比如百濟神州就是這樣的一家企業。
現金流是最重要的,他能夠說明盈利。除非你拋開報表看好這家企業,那麼也許你的定位就應該是風險投資人。
凱恩斯
利潤和現金差異的原因
財務不好懂,最主要的原因在於,財務用會計這門語言來記錄企業的商業活動時,定了一系列的原則。
首先,它採用複式記賬法,讓任何一項經濟活動,在財務的賬面上能同時反映來源和去處,這是資產負債表的基礎,也是會計恆等式“資產=負債+所有者權益”的由來。
然後,它要求企業會計核算採用“權責發生制”,以業務實質而不是現金流為依據,來記錄和確認公司的業績實現,這是利潤表的基礎。
如果公司就是老闆一個人的,也是他自己在管,那他完全可以不關心利潤,只看現金就好,所以,最早的作坊式工廠,現在的個體戶,按照“收付實現制”記流水賬,也很清楚和一目瞭然。
“權責發生制”是為了解決公司代理關係而出現的。在企業所有權和管理權分離後,公司所有者和管理者,需要有一種方法,能更全面、更及時、更準確、更平穩地體現公司的經營結果。因為現金收支活動的波動性,收付實現制無法滿足這一需求,權責發生制因此應運而生。
基於權責發生制的利潤表,與現金流最大的差異在於利潤兌現的時間點。
利潤的質量取決於利潤轉換為現金的能力
其中,淨利潤是整張報表的結果,也是報告期的全部業績,是盈利還是虧損,盈利多少,一目瞭然。我自己看報表的話,一般會看下營業利潤、淨利潤、現金淨流入、經營活動淨流入這幾個彙總數,看看大致的關係。
需要重點與現金流匹配的是營業收入,如果公司銷售業務的信貸政策延續,主營業務收入和經營活動的現金流入大體是要匹配的。如果突然有變化,則需要找下原因,是因為市場不好放寬了信貸條款,還是有新的產品推出,或者有去庫存的需求。同時,還要關注的是應收賬款的壞賬情況,比如2018年環保行業東方園林的報表,應收賬款整體壞賬率就比較高,跟外部環境有很大關係。
結合利潤與現金流後的估值邏輯
然後,為了彌補單看利潤的侷限性,自由現金流也是巴菲特非常關注的指標。用在絕對估值模型DCF中,將公司未來的現金流入以一定折算率換算為現值進行加總,得到公司的真實價值。
自由現金流的計算比較複雜:自由現金流 FCF =(扣除調整稅後淨營業利潤 NOPLAT+折舊及攤銷)-(資本支出+營運資本增加)。它與現金流量表中的數據會有一些差異,是指企業產生的滿足了再投資需要之後剩餘的現金流量,也可以理解為債權人和股東可以拿走而不會影響到公司未來經營的那部分資金。 是結合了現金流量表和利潤的數據,進行調整和加工後的結果。
從長期投資的角度,這兩位投資人都同時關注公司的利潤和現金流。所以,“利潤重要還是現金流重要”是個偽命題。在企業的不同發展階段,可能會有所側重,比如現階段的拼多多和美團,以及首次公佈半年報的瑞幸咖啡,都還在依賴外部資金,最重要的是先有錢活下去。但從長期持續經營的角度,利潤又是公司賴以持續的根基,比如京東,在經歷了長期燒錢階段後,已經到了追求盈利的階段,那未來的重點,就是要看盈利能否持續,並支撐未來增長的現金需要。
所以,我想,在三大財務報表中,利潤表和現金流量表是互為表裡、相互驗證的關係。內生式成長所需要的現金流需要利潤提供支撐,而利潤的質量需要現金流來檢驗,兩者缺一不可。自然,在看報表時,對兩者之間關係的把握也至關重要。
以上,僅供學習交流,文中所提及公司不構成任何投資建議。感謝留意。
康愉子
1、在回答“利潤都會變成現金流嗎?”這個問題之前,我們先看看一個上市公司“歡瑞世紀聯合股份有限公司 ”(以下簡稱為“歡瑞公司”)2018年報節選(來源:深交所網站的定期報告,隨機選取)
我們從年報裡的“現金流量表補充資料”表格裡可以發現,該公司2018年度實現淨利潤3.23億元,但是現金卻比2018年初減少了4.95億元,這是一個真實的案例,讓我們有更大的疑問:“有利潤怎麼現金還少了?”
2、這種現象並不罕見,可以說是一種常見現象,出現這種現象的原因,我認為主要是因為一個名詞:權責發生制。
(1)根據《企業會計準則——基本準則》第九條:企業應當以權責發生製為基礎進行會計確認、計量和報告。權責發生制要求,凡在本期發生應歸屬於本期的收入,不論是否在本期已實際收到或未收到的貨幣資金,均應作為本期的收入處理。
(2)我們再看看歡瑞公司收入確認的方法:
也就是說,歡瑞公司確認收入的同時,允許賒銷,通過應收賬款的方式確認應收而未收的款項。如果應收賬款當期(具體到上述報告指2018年度)未實際收到,則會產生有利潤(確認了相應的收入)但現金還減少(存貨增加付出現金)的情況。
3、如果應收賬款的質量比較高,即客戶的誠信、回款能力沒問題,那麼產生的利潤變現成實實在在的現金流,只是時間差的問題。但是既然是賒銷(應收賬款),那麼就存在收款的風險。我們再回到歡瑞公司的年報:
就歡瑞公司而言,有3億多元利潤卻少了4億多元的現金,主要出現在“經營性應收項目的增加”額7.72億元,而其中應收賬款增加了6.3億元(期末2,352,106,989.87元-期初1,721,670,392.86元),進一步驗證了權責發生制是導致的利潤與現金流不匹配的原因。
4、從年報獲取應收賬款的變現能力的預期和風險評價
以下信息從歡瑞公司2018年度年報取得:(1)電視劇製作公司一定程度上受到上下游擠壓,現金流緊張,市場已開始淘汰機制,具備持續高產能的公司在減少。受項目週期拉長和回款進度影響,影視公司應收賬款賬期進一步拉長,資金壓力加大。
(2)應收賬款餘額較大的風險
公司影視劇主要集中在每年下半年特別是四季度進行發行,而下游客戶一般在影視劇播出完畢一段時間後才支付大部分款項,造成公司年末應收賬款餘額較大。影視劇發行和收款時點的時間差,會導致應收賬款餘額的波動,使得公司資金管理的難度加大,資金短缺風險增加。雖然公司一直重視應收賬款的風險管理與排查工作,但公司整體應收賬款餘額較大,如果出現未能及時收回或無法收回的情況,將對公司的生產經營和業績產生不利影響。
公司將進一步加強應收賬款的催收管理力度、加快資金回籠,以及儘量多地通過預收款等方式來平滑應收賬款變化帶來的資金波動。
(3)天健會計師事務所就歡瑞公司的應收賬款出具了保留意見的審計報告:
如財務報表附註五(一)3 應收票據及應收賬款所述,截至 2018 年 12 月 31 日,歡瑞世紀公司合併財務報表中電視劇《天下長安》應收賬款賬面餘額為 5.06 億元,歡瑞世紀公司管理層(以下簡稱管理層)按照賬齡分析法計提壞賬準備 0.25 億元。鑑於電視劇《天下長安》在 2018 年存在未按衛視計劃檔期播出且至今仍未播出的情況,審計過程中,在歡瑞世紀公司配合下我們實施了必要的核查程序,但仍無法獲取充分、適當的審計證據,以判斷上述情況對應收賬款可收回性的影響,因此我們無法確定是否有必要對《天下長安》相關應收賬款的壞賬準備作出調整。
總結:
(1)利潤產生,但未產生現金流,主要由於會計準則的權責發生制;
(2)權責發生制導致利潤和現金流的產生不同步;
(3)賒銷產生應收賬款,應收賬款回收有風險;
(4)研究上市公司年報對應收賬款的風險管理,以及第三方對被審上市公司應收賬款質量的評價,以預期利潤變成現金流的程度。
李智敏註冊會計師
利潤都會變成現金流嗎?答案是不一定。
我們知道,現金流量表的構成有三大類:經營活動現金流、投資活動現金流,籌資活動現金流。而利潤,則是在利潤表中反映。二者都能反映的企業財務情況,互相之間存在著一定的勾稽關係。
利潤的形成,並不依賴現金流,也就是說,利潤與現金流不存在一一對應的關係。舉個例子,企業完成一筆銷售1000萬,扣除成本900萬後毛利潤是100萬,但由於賒賬的關係這1000萬變成應收款,並沒有形成實際的現金流入,。在當期利潤表中,這筆利潤已經體現,但並未轉化成現金流入。如果賬期到了這筆應收款如期收回,那麼這100萬利潤就形成了真正的現金流入。而如果這筆應收款長期掛在賬上沒能收回,甚至會變成壞賬,那麼這100萬利潤永遠也便變不成現金流。
所以,利潤表只是反映當期企業的盈利情況,無法反映企業實際的現金流情況。這也是為什麼企業財務報表從原來的兩張表(資產負債表,利潤表),到現在的三張表(增加了現金流量表)的原因。利潤表可以通過財務處理進行修飾,而現金流量表可以直觀地看到企業的現金流情況,比利潤表更加貼合實際。
我是空谷寒潭,與您分享我的觀點。
空谷財譚
非請自來。
利潤都會變成現金流嗎?答案是否定的,或者說利潤會影響現金流。
談到利潤,我想不管是否具有財務知識的都大概知道怎麼算,簡單理解是:利潤=收入-成本費用。而現金流,指的現金流入量與現金流出量,咱這裡就不談什麼現金等價物這種難懂的專業術語,就直接理解為“錢”吧,也就是常說的真金白銀。
至於為什麼說利潤未必能變為現金流呢?咱們就不以利潤表及現金流量表及附表的編制來說明了。手工編制過現金流量表及附表的都知道那是件令人發瘋的事情,真的沒幾個人能完全正確編制出來(都往“其他”擠的請自覺留言)。用軟件自動編制的,當我沒說。
我們舉個極端的例子來說明一下吧。某公司利潤表顯示銷售收入100萬,相關的成本費用為60萬,不考慮其他因素,顯然利潤是40萬吧。很好,利潤為正,但老闆很鬱悶,何解?因為銷售收入100萬全部為賒銷,一分錢還沒到賬。
上例中,按理解應該是現金流入量為100萬,現金流出量為60萬,現金淨流量為40萬。但是銷售為賒銷,形成應收賬款,是否能全額收回是個問題(討賬的老闆都知道其中的苦),也就是說能否有現金流入也是個問題。
此外,成本費用還包括折舊攤銷等非付現營業費用,這些都不涉及現金流量的變動。
因此,利潤不一定能變成現金流,大概就是這個意思。
龍門賬
現金流不是利潤,但是現金流乘以毛利率=毛利潤。
現金流是一項很重要的指標,直接看你公司的財務狀況是否優質。
比如,你有一萬塊本金,每天都能週轉一次,一年就產生了365萬的現金流,如果利潤率是10%,那麼毛利潤就是36.5萬。
當然,這是非常理想的狀態。
如果你有365萬,但是賬期一年,在客人按期付款的情況下,毛利潤也是36.5萬。
很顯然,1萬週轉365天的使用效率很高。
為什麼很多商家喜歡做淘寶生意,就是因為不欠款,利潤率低一點不要緊,即使客人不簽收,兩週內資金也能到位,所以現金流比一般欠款經營的企業要好得多。而且可以提前收款,付點利息就是了。
生意做得好的,就是要把現金流最大化。
談笑閣
利潤和現金流不是一個概念,利潤是企業盈利,而現金流是企業流動資金的體現,沒有直接聯繫