客戶集中度較高、產品毛利率下滑、應收賬款高企、存貨餘額較大且週轉率較低，不僅如此，多數子公司資不抵債也成為了邁得醫療上市後的“拖油瓶”。如今，邁得醫療圓夢科創板，究竟幾分運氣幾分實力，還有待市場考驗。
日前，上交所披露了科創板上市委2019年第23次審議會議結果公告。公告顯示，邁得醫療工業設備股份有限公司（（688310.SH），下稱“邁得醫療”）首發獲通過，將於11月20日在網上發行申購。
值得注意的是，邁得醫療曾於上海主板IPO，但由於公司考慮到股權併購和整體規模較小的原因，主動撤回了上市申請。不過，撤回上市申請的背後，邁得醫療確實是問題重重。
客戶集中度較高、產品毛利率下滑、應收賬款高企、存貨餘額較大且週轉率較低，不僅如此，多數子公司資不抵債也成為了邁得醫療上市後的“拖油瓶”。
對此，發現網記者曾兩次向邁得醫療發送採訪函請求釋疑，但遺憾的是，公司方面均未作出任何回覆。
前五大客戶佔營收比逾六成
隨著國內醫用耗材生產企業對智能化生產設備的需求不斷提高，不僅為邁得醫療等智能裝備生產企業提供了市場基礎，也促進了醫用耗材智能裝備行業的穩定發展。
華鑫證券的生物醫藥行業研報也指出，從2019年以來，醫療服務、醫療器械、化學制藥和生物製品子板塊漲幅為66.83%、54.40%、46.74%和41.83%，跑贏整體板塊。
在生物醫藥行業發展整體向好的趨勢下，對於邁得醫療的上市也是一大利好。這家國家高新技術企業，成立至今已經有16年，擁有近兩百項專利。
據企查查數據顯示，邁得醫療於2003年成立，專注於智能裝備的研發、生產、銷售和服務，主要產品包括安全輸注類、血液淨化類兩大類設備。
邁得醫療還曾於2017年6月23日向證監會報送首次公開發行並在上海主板上市的申請文件，2018年3月16日主動撤回。
在回覆上交所的撤回問詢函中，邁得醫療表示，基於公司擬進行業務併購，並對公司的股權結構進行調整的打算，尤其是考慮到公司當時整體規模較小，與主板平均水平有較大差距，因此撤回上市申請，並適當延後上市計劃。
而如今邁得醫療在科創板上市在即，經營狀況又恢復得如何？
根據招股書，2016年-2019年上半年，邁得醫療分別實現營業收入13943.06萬元、17338.90萬元、21489.57萬元和7946.81萬元；同期實現歸母淨利潤2339.69萬元、5584.04萬元、5601.01萬元和1564.35萬元，營收淨利均基本實現了穩中有增的發展態勢。
但是，工業自動化作為產業升級的主要方式，也一定程度上導致了公司的收入來源較為集中。
數據顯示，2016年-2019年上半年，邁得醫療前五名客戶的銷售收入佔營業收入的比例分別為75.62%、56.25%、67.38%和64.68%，主要包括江西洪達、三鑫醫療、山東威高、康德萊等行業內知名廠商。前五大客戶銷售收入佔營收比超六成，顯然存在一定的風險。
對此，邁得醫療解釋稱，短期內，公司受自身資金實力和發展歷史的限制，公司的大部分產能被用於滿足該等客戶的訂單需求，來自主要客戶的銷售收入佔比預期仍會較高。若公司因產品和服務質量不符合主要客戶要求，導致雙方合作關係發生重大不利變化；或主要客戶未來因經營狀況惡化，導致對公司的直接訂單需求大幅下滑，將可能對公司的經營業績產生重大不利影響。
應收賬款高企，存貨多且週轉率低
除六成營收依賴大客戶外，邁得醫療還存在不少財務風險。
根據招股書，2016年-2019年上半年，邁得醫療的應收賬款賬面價值分別為8041.38萬元、6080.63萬元、7238.60 萬元和7032.81萬元，佔流動資產的比例分別為52.36%、28.63%、27.72%和34.31%，佔比較高。
對於應收賬款高企的原因，邁得醫療解釋稱，雖然公司賬齡在一年以內的應收賬款餘額佔比均保持在較高水平，但總體來看，應收賬款的風險控制在可控水平。
除應收賬款高企外，邁得醫療的存貨也存在不能變現的風險。
2016年-2019年上半年，公司存貨賬面價值分別為4767.22萬元、5684.32萬元、6981.93萬元和8359.27萬元，分別佔同期流動資產的31.04%、26.77%、26.74%和40.78%，若從賬面價值來看，存貨賬面價值大幅上漲，報告期內上漲了75.35%。
據悉，邁得醫療的主要產品為非標產品，專用性強，單位價值較大，生產週期較長，通常達4個月以上，這導致公司存貨特別是在產品總量價值較高。
但在邁得醫療看來，公司存貨餘額較大主要是由產品的特性和生產模式決定的。公司採取的是訂單生產模式，外購件、在產品絕大部分均有相應的銷售合同或訂單與之對應，但是存貨的週轉客觀上需要一定的時間。另一方面，公司也存在提前備貨生產的情況，主要是為了保證及時交付部分老客戶在技術方案確定後、銷售訂單簽訂前的產品需求。
同時，邁得醫療也表示，如果客戶最終未能簽訂合同，或因自身需求變更等因素調整或取消合同，確實有可能導致產品無法正常銷售而產生損失。
但發現網注意到，邁得醫療出現高企應收賬款和大額存貨的情況，產品毛利率的下降也是重要因素之一。
據招股書披露，邁得醫療通過領先的技術優勢、優越的產品質量和及時的售後服務以較高的性價比優勢保持與下游客戶較強的議價能力，獲得較高的毛利率水平。
數據顯示，2016年-2019年上半年，邁得醫療的主營業務毛利率分別為51.05%、52.05%、48.57%和46.56%。
可以看出，主營業務毛利率的整體趨勢一直在走下坡路，尤其是在2018年，出現了明顯下降。
在招股書中，邁得醫療對此解釋稱，這主要是因為人工成本的上升，以及安全輸注類智能裝備中部分產品由於技術日趨成熟穩定，研發投入的溢價逐漸減弱，價格有所下降。
但如若邁得醫療不能及時解決保持主營業務毛利率穩定的問題，會極大的打擊並削弱公司的市場競爭力。
6家控股子公司，5家均是“拖油瓶”
在眾多拖後腿的因素中，邁得醫療旗下的6家控股子公司也扮演著重要的角色。
公開資料顯示，截至11月12日，邁得醫療共有六家控股子公司，分別是玉環聚驊自動化設備零件製造有限公司、天津邁得自動化科技有限責任公司、邁得國際有限責任公司、邁得（台州）貿易有限公司、慧科（台州）智能系統有限公司，以及蘇州邁得智能裝備有限公司。
值得注意的是，在邁得醫療的6家控股子公司中，5家均處於資不抵債或淨利潤虧損的境地。
具體來看，2018年度，在“不爭氣”5家控股子公司中，天津邁得自動化科技有限責任公司的淨資產為-5.18萬元，淨利潤168.94萬元；邁得國際有限責任公司淨資產為-47.53萬元，淨利潤-234.69萬元；邁得（台州）貿易有限公司淨資產為-0.40萬元，淨利潤-0.40萬元；慧科（台州）智能系統有限公司淨資產為268.64萬元，淨利潤-115.36萬元；蘇州邁得智能裝備有限公司淨資產為-8.43萬元，淨利潤-8.43萬元。
即便邁得醫療上市，這“一打子”不良子公司也會成為綁在身上的“定時炸彈”。邁得醫療究竟幾分運氣幾分實力，還有待市場考驗。
此外，據Choice數據顯示，邁得醫療還曾於2019年5月10日發佈減持公告。公告顯示，公司董事長兼總經理林軍華減持公司股份270.40萬股，交易方式不詳。
（發現網記者 羅雪峰 汪佳蕊）
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